Macleod: la fine della valuta Fiat è in vista...

Per quanto tragica sia diventata la situazione in Ucraina, la vera guerra, iniziata qualche tempo fa come finanziaria, è ora diventata sia finanziaria che sulle materie prime. Putin ha commesso un enorme errore invadendo l'Ucraina, ma la reazione dell'Occidente cercando di isolare la Russia e le sue esportazioni di materie prime dal mercato globale è ancora più grande.

Inoltre, poiché l'Ucraina è il granaio dell'Europa e un importante esportatore di fertilizzanti, quest'estate porterà una grave carenza di cibo, aggravata dal fatto che la Cina ha già accumulato la maggior parte dei cereali del mondo per la propria popolazione. L'inflazione misurata dai prezzi al consumo ha appena iniziato a crescere rapidamente.

Perché scontano il calo del potere d'acquisto per le valute, l'aumento dei tassi di interesse e il crollo dei prezzi delle obbligazioni sono ora inevitabili. Essendo pieno di obbligazioni e attività finanziarie come garanzia, le conseguenze per il sistema bancario globale sono così significative che è praticamente impossibile vedere come possa sopravvivere. E se il sistema bancario rischia il collasso, non essendo supportato da qualcosa di diverso dalla rapida scomparsa della fiducia in loro, anche le valute legali falliranno.

Conseguenze finanziarie ed economiche impreviste

Negli anni '60, Harold Wilson, in qualità di Primo Ministro britannico assediato, dichiarò che una settimana è molto tempo in politica. Oggi possiamo anche commentare che è passato molto tempo nei mercati delle materie prime, nei mercati azionari, nella geopolitica e in quasi tutto ciò a cui ci interessa pensare. La rapidità del cambiamento potrebbe non essere catturata in soli sette giorni di calendario, ma nelle ultime settimane abbiamo assistito all'iniziale puntura della bolla della valuta fiat e di tutto ciò che fluttua con essa.

Questo si sta rivelando un evento finanziario estremo. Lo sfondo è l'attenuazione delle distorsioni economiche. Attraverso una combinazione di espansione monetaria e creditizia e soppressione del mercato, la differenza tra i prezzi controllati dallo stato e la realtà del mercato non è mai stata così grande. Tassi di interesse zero e negativi, rendimenti obbligazionari reali profondamente negativi e una politica deliberata di creazione artificiale di ricchezza favorendo una bolla finanziaria per distogliere l'attenzione dall'aggravarsi della crisi economica negli ultimi anni hanno tutti contribuito al divario tra le aspettative rialziste e la realtà del mercato.

Oggi, quasi nessuno pensa che le nostre benedette banche centrali ei loro governi possano fallire, per non parlare di perdere il controllo sui mercati. E se cammini come un keynesiano, parli come un keynesiano, sei un keynesiano. Tutti lo fanno - anche l'andatura dei monetaristi matematici è indistinguibile da loro nel loro sostegno all'inflazione. E i keynesiani credono nella teoria statale del tutto, disprezzando i mercati e temendo ora la loro realtà.

Questa settimana vede crescenti preoccupazioni sul fatto che i tentativi guidati dagli americani di prendere a calci in culo Putin abbiano delle conseguenze. Metti da parte la distruzione provocata sul popolo ucraino mentre le due principali nazioni militari intraprendono l'ennesima guerra per procura. Questo è nel granaio d'Europa, facendo salire i prezzi del grano di oltre il 50% quest'anno. Dopo aver devastato le successive nazioni arabe da quando Saddam Hussein ha invaso il Kuwait nel 1990, le persone che sono sopravvissute alle guerre guidate dagli americani in Medio Oriente e Nord Africa e non sono emigrate come profughi, ora affronteranno la fame.

Alimentato dall'espansione della valuta e del credito, non sono solo i prezzi del grano ad aumentare. Lo sono anche altri prodotti alimentari. E apprendiamo da varie fonti che i cinesi sono stati abbastanza preveggenti da accumulare enormi quantità di cereali e altri materiali commestibili per proteggere i loro cittadini da una crisi alimentare estiva. Il 20% della popolazione mondiale si è assicurato più della metà del mais e di altri cereali del mondo (Nikkei Asia, 23 dicembre – vedi Figura 1). E sono passati due mesi prima che Putin ordinasse l'invasione dell'Ucraina, il che ha peggiorato ulteriormente la posizione sulle forniture alimentari globali. E la posizione dominante della Cina nel mais colpirà in modo particolarmente duro l'Africa subsahariana, mentre la carenza globale di riso colpirà le nazioni dell'Asia meridionale e orientale.

Tutto ciò di cui abbiamo bisogno ora sono raccolti falliti. A proposito, la carenza di fertilizzanti, esacerbata dalla guerra in Ucraina e dai prezzi elevati del gas, è destinata a influenzare negativamente la produzione alimentare globale per il raccolto di quest'anno. E complimenti ai nostri leader eletti per aver imposto sanzioni alle esportazioni russe di fertilizzanti, che insieme alla conservazione delle sue forniture da parte della Cina garantiranno ai nostri poveri, e a tutti gli altri, l'aumento dei prezzi dei generi alimentari e persino la fame nel 2022.

Eppure, pochi sembrano consapevoli di questa crisi in via di sviluppo. Sebbene l'Ucraina sia un ovvio fattore che fa aumentare i prezzi di cibo ed energia, la causa principale è stata e continuerà ad essere le politiche monetarie che guidano le principali valute. La storia è disseminata di esempi di svalutazione monetaria che porta a una crisi alimentare e disordini civili: l'editto dell'imperatore Diocleziano sul controllo dei prezzi nel 301 d.C.; svalutazione della moneta che portò all'impennata dei prezzi dei generi alimentari nel 1124 d.C. al tempo di Enrico I d'Inghilterra; il crollo del  livre di John Law  nel 1720 in Francia, solo per citarne alcuni.

Dal dollaro come valuta di riserva, a euro, yen, sterline e il resto, tutti sono stati svalutati in quello che un tempo veniva chiamato il mondo civile. E la comprensione del denaro e l'evidenza empirica indicano entrambi una conseguente crisi alimentare quest'estate.

Come pagheremo i prezzi più alti? Bene, nessuno deve farne a meno, perché sarà un crollo designato dai keynesiani. E le autorità se ne occuperanno. La tua banca centrale emetterà semplicemente più valuta e potresti persino farti trasferire un po' in elicottero. I controlli sui prezzi si dimostreranno irresistibili per i nostri leader, e proprio come Diocleziano ha penalizzato macellai e fornai che hanno alzato i prezzi sotto pena di morte, i fornitori odierni di beni essenziali per la vita saranno accusati di profitto e tassati di conseguenza.

E come possiamo garantire che i nostri stili di vita non siano compromessi? Possiamo prendere in prestito di più per pagare auto e vacanze. E come ci assicuriamo di preservare la nostra ricchezza? La tua banca centrale sopprimerà i tassi di interesse per mantenere i mercati azionari in fermento.

In sostanza, è uno scherzo giocato a tutti noi usando la valuta fiat mascherata da denaro tradizionale. Il rischio è che il pubblico che investe, e poi il pubblico di Main Street, lo ruoti. Prima scoppia la bolla degli asset finanziari e poi non saremo in grado di alimentarci. Coloro che vedono vagamente il pericolo proiettando fattori noti pensano che il declino sia un processo graduale. L'errore che commettono è un elemento umano, che si traduce in conseguenze impreviste sotto forma di un'improvvisa crisi finanziaria ed economica.

Questo articolo riguarda l'imminente crisi finanziaria e bancaria, che ora possiamo dire che probabilmente ci travolgerà prima piuttosto che poi. Iniziamo con un controllo della realtà sullo stato attuale della guerra delle merci, finanziaria ed economica. Questo sta imperversando ora e quasi certamente destabilizzerà l'attuale ordine mondiale. E le conseguenze sui tassi di interesse richiederanno la ricapitalizzazione dell'intero sistema finanziario mondiale, a cominciare dalle banche centrali.

Lo sviluppo delle materie prime e la crisi finanziaria

Se Putin fosse rimasto fedele al suo obiettivo originale di creare un cuneo tra Europa e America, sarebbe stato in grado di aumentare i prezzi del gas naturale in Europa occidentale senza ricorrere ad altre armi economiche. Gli eventi hanno dettato diversamente. E ora l'America in modalità kick-ass ha unito i suoi membri europei della NATO per far salire i prezzi dell'energia oltre l'Europa e i prezzi dei generi alimentari a livello globale vietando tutti i pagamenti finanziari con la Russia. La preoccupazione economica più ampia è che l'impennata dei prezzi delle materie prime, dell'energia e dei prodotti alimentari porterà a un crollo mondiale.

Spinti da una fuga iniziale dei fondi di investimento dal rischio verso la sicurezza, i rendimenti obbligazionari sono stati inizialmente spinti al ribasso rispetto ai massimi recenti. La figura 2 mostra come i rendimenti obbligazionari per le obbligazioni a 10 anni in America, Germania e Giappone siano diminuiti rispetto ai picchi recenti di inizio settimana.

Sebbene da allora i rendimenti siano leggermente aumentati, questi ribassi sono stati una sorta di ancora di salvezza per la Fed, la BCE e la BOJ, e sarebbe conveniente per loro stabilizzarsi ai livelli attuali. Si adatta alla loro narrativa preferita, che è che l'inflazione, con la quale intendono l'aumento dei prezzi al consumo, è alimentata da fattori temporanei che diminuiranno nel tempo. E quando Putin sarà costretto a rinunciare alla sua aggressione contro l'Ucraina, i prezzi si normalizzeranno.

I pianificatori politici occidentali vedono segnali che le loro economie sono minate da questi sviluppi e si aspettano che le prospettive cambieranno dall'inflazione alla recessione. Pertanto, i banchieri centrali e gli economisti stanno iniziando a pensare che aumentare i tassi di interesse si rivelerebbe un errore di politica che potrebbe portare una lieve recessione in un possibile crollo.

Anche le valute sono influenzate dal volo verso la salvezza. L'opinione convenzionale è che la valuta più sicura sia il dollaro, che ha subito un forte rialzo, come mostrato nella Figura 3.

Ma va notato che la proprietà straniera è già fortemente distorta in dollari USA e attività in dollari USA. Secondo gli ultimi dati del TIC del Tesoro statunitense, lo scorso dicembre i titoli a lungo ea breve termine ei depositi bancari di proprietà di stranieri hanno totalizzato 34 trilioni di dollari. Ciò rappresenta circa il 150% del PIL degli Stati Uniti e da allora è quasi certamente aumentato ulteriormente.

In ogni caso, il dollaro USA è troppo posseduto dagli stranieri.

L'attuale ondata di depositi in valuta estera che fuggono in dollari sta accumulando guai per il dollaro in futuro, perché o rappresentano liquidità impiegata in modo inefficiente per gli stranieri che contabilizzano in altre valute o sono investiti in attività finanziarie sopravvalutate. Ma per ora non solo il dollaro è il re delle valute, ma la vicinanza dell'Eurozona all'Ucraina ei legami commerciali con l'Europa orientale in senso lato minano la fiducia nell'euro. L'euro è la componente più importante dell'indice ponderato commerciale del dollaro nella figura 3 sopra.

Ma la fuga verso la sicurezza in valute e obbligazioni è un passo temporaneo guidato da investitori in balia della macroeconomia keynesiana. Essendo stati educati esclusivamente al keynesismo, mancano di comprensione dell'oro e del suo ruolo monetario. Quando è liberamente scambiabile con una moneta d'oro, solo allora una valuta assume le qualità monetarie dell'oro. Sono passati ottantanove anni da quando il dollaro ha goduto di questo status, e negli ultimi cinquantuno anni è stato totalmente fiat, portando con sé tutte le altre valute dall'oro. In effetti, la sospensione temporanea dell'accordo di Bretton Woods è stata sostituita con la propaganda americana contro l'oro per assicurarsi l'egemonia del dollaro.

Le poche persone che hanno capito il denaro in opposizione alle valute fiat e gestiscono attività finanziarie sono andate in pensione da tempo. Tutte le valute sono ora fiat emesse dallo stato, vulnerabili a uno scisma tra il loro potere d'acquisto e quello dell'oro. La fuga da queste caratteristiche malsane sarà senza dubbio nel denaro metallico, cioè oro e argento, quando finalmente scomparirà la fiducia del pubblico nella fiat. Non è ancora la situazione attuale.

La banca centrale russa valuterà la sua posizione

La posizione in Russia è invece diversa. Negli ultimi due anni la sua offerta di moneta M2 è aumentata del 27% rispetto al 41% del dollaro. Il rublo non è stato trascinato al ribasso tanto dalle politiche inflazionistiche quanto da una minaccia esterna ad esso. Ciò ha portato a prelievi di contanti dai loro conti bancari da parte dei russi della classe media, riflettendo un'erosione della fiducia interna nelle banche commerciali. Sulle valute, il rublo si è quasi dimezzato rispetto al dollaro. La Banca centrale russa prenderà in considerazione la sua politica sulle riserve, al di là della sua risposta iniziale di aumentare i tassi di interesse al 20% e di imporre controlli restrittivi sui cambi.

Delle riserve estere totali dell'RCB, circa 500 miliardi di dollari equivalenti sono in valute estere e 130 miliardi di dollari in oro. Le sanzioni contro di essa hanno svalutato l'elemento valutario, almeno fintanto che le sanzioni vengono applicate. La differenza tra valuta fiat e oro è stata chiaramente dimostrata. Solo le riserve auree fisiche, che non hanno rischio di controparte, hanno valore per lo stato russo. La questione ora affrontata dall'RCB è come stabilizzare la valuta e restituire la fiducia del pubblico in essa.

Ha alcune carte di alto valore in mano. La corsa alle banche è destinata a diminuire nel tempo e il rublo dovrebbe stabilizzarsi dopo il calo iniziale dei cambi. Un periodo di stabilità valutaria eliminerà la pressione sul sistema bancario mentre il panico si allontana. L'aumento dei prezzi globali delle materie prime contribuirà notevolmente alla stabilizzazione delle finanze russe, nonostante le sanzioni occidentali. La Russia si adatterà alle sanzioni e troverà il modo di esportare energia e materie prime. Ogni volta che sono state imposte sanzioni, come contro il Sud Africa negli anni dell'apartheid, dopo uno shock iniziale la nazione emerge più forte. E nel breve termine, il costo del lavoro è stato dimezzato rispetto alla produzione di materie prime.

Nel frattempo, una conseguenza della mancata conquista dell'Ucraina aumenterà la probabilità che Putin intensifichi la crisi energetica e delle merci come mezzo per destabilizzare i nemici occidentali della Russia. È stato costretto a un angolo in questo senso e non abbiamo ancora visto la sua risposta. La domanda intrigante è cosa farà la Russia riguardo all'oro.

Chiaramente, con la maggior parte delle sue riserve valutarie sanzionate dall'Occidente, l'oro è diventato la risorsa principale. E se l'RCB sente la necessità di stabilizzare il rublo a lungo termine, le sue riserve auree potrebbero essere impiegate per stabilizzare la valuta e assicurarla contro future ostilità. Per promuovere una politica dell'oro, l'RCB potrebbe voler aumentare il prezzo dell'oro in dollari prima di fissare un tasso per il rublo, il che avrebbe anche l'effetto di aumentare il valore delle sue riserve auree rispetto ai rubli in circolazione. Potrebbe farlo attraverso i mercati asiatici, in particolare lo Shanghai Gold Exchange, dispiegando le sue riserve di yuan.

Per il momento, qualsiasi azione del genere è solo una congettura. Ma le conseguenze per l'Occidente e il suo sistema valutario basato sul dollaro sarebbero probabilmente di vedere indebolita la fiducia nel suo sistema di moneta legale, rendendolo un'opzione interessante per Putin. Insieme all'aumento dei prezzi delle materie prime e dell'energia, l'aumento dei prezzi dell'oro attirerebbe l'attenzione sui rischi di controparte cui sono esposti i detentori di valute nelle divise estere. È probabile che la risposta dell'Occidente sia ostacolata dalla mentalità di cinquantun anni di propaganda americana contro l'oro. E la mancanza di lingotti fisici in possesso del Tesoro degli Stati Uniti da vendere sui mercati potrebbe essere ampiamente sospettata: ciò è stato messo in evidenza dalle difficoltà che la Germania ha avuto nel convincere la Federal Bank of New York a restituire una piccola parte dell'oro stanziato nel 2013.

Se l'oro diventasse un problema, senza dubbio l'America farebbe pressione sugli europei affinché forniscano parte del loro oro nei mercati dei metalli preziosi per far scendere il prezzo. Ma questo probabilmente giocherebbe nelle mani di Putin perché è improbabile che le banche centrali europee, affrontando le proprie difficoltà (ne parleremo più avanti), collaborino. Ciò creerebbe il cuneo tra America ed Europa, che prima della sua errata invasione dell'Ucraina era il vero obiettivo di Putin.

Nonostante ciò che potrebbe accadere sull'oro, se i tassi di interesse delle valute occidentali non venissero autorizzati a salire, il loro potere d'acquisto sarebbe minato a un ritmo crescente. Sia spiegato per i nostri amici keynesiani: i tassi di interesse non sono il prezzo del denaro, ma la compensazione richiesta dai mercati per le aspettative di perdita di potere d'acquisto di una valuta. Trattieni quel compenso e la tua valuta sarà un brindisi.

Ricapitalizzare il sistema bancario globale occidentale

La fuga verso i titoli di Stato e il dollaro mostrata sopra nelle Figure 2 e 3, rispettivamente, è solo una risposta iniziale del mercato in cerca di sicurezza e di preservare la liquidità fiat. E i rendimenti obbligazionari rimasti bassi sono coerenti con le aspettative irrealistiche che le prospettive diventino meno inflazionistiche e più recessive nel tempo. Ciò sembra riflettere la speranza che Putin fallirà nel suo attacco all'Ucraina e che la crisi finirà presto.

Una corretta comprensione della crisi dei prezzi è che non sono alimentati dalla guerra stessa, ma dalla svalutazione della valuta. A seguito sia del fallimento di Lehman che dei blocchi covid, la svalutazione della valuta globale nella partnership occidentale è stata sostanziale e universale, e le ricadute della guerra di Putin non possono che aumentarla ulteriormente. Pertanto, le misure dell'inflazione non diminuiranno nuovamente verso l'obiettivo del 2%, ma aumenteranno sostanzialmente. Dopo l'iniziale crisi delle materie prime e della finanza, spinti dalle aspettative del mercato, i tassi di interesse sono destinati a salire in modo significativo nonostante la repressione della banca centrale.

L'effetto di tassi di interesse più elevati sul sistema bancario sarà sostanzialmente diverso dai cicli passati. Le banche commerciali statunitensi non hanno aumentato sostanzialmente i loro prestiti a Main Street negli ultimi anni, concentrandosi sulla creazione di credito per il settore finanziario e il governo federale. Secondo la tabella H.8 della Fed, dall'11 marzo 2020 (prima che la Fed riducesse il tasso sui fondi a zero e istituisse un QE di 120 miliardi di dollari al mese) l'espansione del credito bancario a favore dei titoli nel credito bancario è aumentata del 32%. L'incremento a favore di mutui e locazioni è stato solo del 6%. Possiamo presumere che il ciclo del credito bancario nella sua fase di contrazione sarà guidato più dall'aumento dei rendimenti obbligazionari e dal crollo dei mercati azionari che dalla tradizionale contrazione del credito alle imprese.

Le banche centrali sono diventate anch'esse vulnerabili allo stesso modo. Hanno assunto il ruolo di investitori nel debito pubblico e di agenzia e anche la Banca del Giappone ha accumulato azioni attraverso fondi negoziati in borsa. Quindi non solo le banche commerciali subiranno perdite che minacciano di spazzare via il loro patrimonio, ma le principali banche centrali si trovano ad affrontare lo stesso problema quando l'aumento dei tassi di interesse che va oltre il loro controllo compromette il valore dei loro investimenti. L'aumento dei tassi di interesse significa che l'intero sistema bancario occidentale dovrà essere salvato da una ricapitalizzazione.

Può sorprendere coloro che non hanno familiarità con le differenze tra denaro, valuta e credito, che il nuovo capitale per una banca sia sempre finanziato dal proprio bilancio. In effetti, il credito temporaneo si trasforma in capitale permanente. Ciò è dovuto al fatto che un deposito di un cliente esistente viene riallocato o uno viene versato da un'altra banca creando un nuovo deposito. In alternativa, e questo è solitamente il caso oggi, viene nominato un agente per organizzare le sottoscrizioni per il nuovo capitale, sotto forma di emissione di diritti o collocamento. Al termine, l'agente trasferisce i depositi dei sottoscrittori su un conto di deposito creato allo scopo presso la banca ricapitalizzante. Il deposito viene quindi scambiato con il capitale extra promesso ai depositanti in base ai termini di sottoscrizione.

Comprendere il processo è importante. La maggior parte delle persone penserebbe che il denaro o la valuta siano coinvolti quando non lo sono mai. Il capitale bancario è sempre fornito da credito bancario.

Una banca centrale raccoglie capitali con gli stessi mezzi, ma ha la possibilità aggiuntiva di creare e quindi riscattare le proprie banconote, scambiandole tra i suoi libri contabili con capitale permanente. Per questo motivo, una banca emittente banconote o una banca centrale non è mai bloccata per un capitale permanente. Inoltre, quando si legge che una banca ha un capitale permanente di un miliardo di dollari, la maggior parte delle persone pensa che sia pagato in denaro. Ma è un'illusione finanziata interamente dal credito bancario, il credito creato dalla banca stessa.

Per spiegare i meccanismi, possiamo fare riferimento a come il capitale della Banca d'Inghilterra è stato aumentato nel 1697. La Banca è stata fondata nel 1694 per agire come banchiere del governo con un capitale originario di £ 1.200.000.

Nella seconda metà del 1696 la Banca aveva sospeso il pagamento a causa di una corsa dei depositanti sulle sue scorte d'argento, causata dalla carenza di nuove monete in seguito al Recoinage Act del gennaio di quell'anno, e le sue banconote in circolazione erano scese a uno sconto del 20% al loro valore nominale. Per ripristinare il credito pubblico nella Banca, il Parlamento nel 1697 decise di aumentare il capitale della banca di £ 1 milione (la cifra effettiva nei registri della Banca era £ 1.001.171 10s [i]) ma nessuna parte dell'aumento di capitale è stata effettivamente versata in denaro, che era argento (l'Inghilterra era a quel tempo su uno standard d'argento). Ai sensi della legge sono state pagate £ 800.000 in conteggi dello scacchiere (di fatto un prestito emesso al Tesoro dalla Banca per consentire al Tesoro di sottoscrivere azioni) e £ 200.000 in banconote ammortizzate della banca che sono state prese per l'intero valore in contanti . Pertanto, al primo aumento di capitale dalle originarie £ 1.200.000, £ 200.000 del capitale erano costituite dalle proprie banconote deprezzate. E la Banca fu poi autorizzata ad emettere banconote proprie per l'importo di questa quota dell'aumento di capitale, in modo che la quantità di banconote in circolazione rimanesse la stessa.

Tali sono i metodi con cui è possibile aumentare il capitale di una banca che emette banconote. Ma il capitale di una banca che non emette banconote può essere aumentato con mezzi simili. L'essenza dell'attività bancaria è fare anticipi creando crediti o depositi e possono essere utilizzati per aumentare il suo capitale. Il metodo è stato dimostrato nel caso della Bank of Scotland quando ha aumentato il suo capitale nel 1727.

Supponiamo che una banca desideri aumentare il proprio capitale e che i suoi clienti desiderino sottoscrivere. In teoria possono pagare in valuta (cioè banconote) ma oggi non succede mai. Ma possono dare alla banca un assegno tratto sul loro conto. Questa è la stessa cosa che pagare la banca con il proprio debito per sottoscrivere il capitale. È il rilascio di un debito dovuto dalla banca al suo cliente e quel debito rilasciato diventa quindi un aumento di capitale corrispondente. Le procedure recentemente concordate per i bail-in bancari, in base alle quali una banca in dissesto viene ricapitalizzata scambiando obbligazioni obbligazionarie e ingenti depositi con azioni, concorda interamente con questi principi ed è il modo in cui viene aumentato il capitale di tutte le banche commerciali.

Chiarite le procedure, ora possiamo capire come ricapitalizzare il sistema bancario globale e le potenziali difficoltà.

Le conseguenze di una ricapitalizzazione bancaria di massa

La ricapitalizzazione delle banche commerciali che non sono irrimediabilmente fallite non è stata rara in passato. Per la prima volta, è probabile che assisteremo a ulteriori perdite sugli investimenti obbligazionari delle banche centrali in tutte le principali banche centrali (tranne Cina e Russia) che, sulla base del mark-to-market, cancelleranno il loro patrimonio nozionale, lasciando le passività di bilancio eccedenti i loro beni. E poiché ciò avverrà quando i tassi di interesse aumenteranno e i prezzi delle obbligazioni scendono, è probabile che accada quando le banche commerciali devono salvarsi dagli stessi effetti dell'aumento dei tassi di interesse sulle garanzie sui prestiti e sui loro investimenti obbligazionari, insieme alle complicazioni della consueta contrazione ciclica di credito bancario commerciale.

Nel 1697 la ricapitalizzazione della Banca d'Inghilterra doveva fermare la corsa alle monete d'argento. Nessuna specie è stata coinvolta nella ricapitalizzazione. L'aspetto esteriore della stabilità della banca è stato migliorato, il che ha rimosso lo sconto imbarazzante sulle sue banconote, rendendole accettabili come sostituti della moneta d'argento. Oggi, l'obiettivo di una ricapitalizzazione di massa delle banche centrali sarà di mantenere il loro credito in quanto emittenti di valute legali.

L'ovvia preoccupazione diventa come un tale esercizio influenzerà la fiducia nelle loro valute. Con la Fed, la BCE, la BOJ e la BOE tecnicamente fallite e senza denaro a sostegno (che è oro fisico), le valute legali che emettono dipendono dalla fiducia nell'emittente e nella sua valuta. Le perdite sui loro investimenti obbligazionari dovute all'aumento dei tassi di interesse e la necessità della loro ricapitalizzazione saranno sincronizzate dalle circostanze. Come questo si svilupperà in termini di fiducia del pubblico nei mercati finanziari e nelle valute per ora è una questione di speculazione. Ma dobbiamo tenere a mente che mentre le altre banche centrali possono eseguire una versione moderna della ricapitalizzazione della Banca d'Inghilterra del 1697, la BCE non ha un ministero del Tesoro governativo che agisca come controparte principale.

I suoi azionisti sono le diciannove banche centrali nazionali del sistema euro. Quasi tutte le banche centrali nazionali hanno anche passività superiori alle loro attività o avranno solo un piccolo aumento dei rendimenti delle obbligazioni denominate in euro. C'è l'ulteriore complicazione che attraverso il sistema di regolamento TARGET2 alcune BCN sono già creditori della BCE e la maggior parte di loro deve crediti in euro alla Bundesbank tedesca, quella del Lussemburgo, della Finlandia e poche altre.

Un'ulteriore preoccupazione riguarderà la sopravvivenza delle banche commerciali in un contesto di tassi di interesse più elevati. Dell'espansione del credito delle banche commerciali negli Stati Uniti dal marzo 2020, la stragrande maggioranza è stata in debito del governo e delle agenzie. La leva finanziaria media di bilancio delle banche di importanza sistemica globale degli Stati Uniti (le G-SIB) è di circa undici volte, quindi un aumento dei tassi di interesse sufficiente a scontare il calo del potere d'acquisto del dollaro spazzerà via il capitale in tutte queste banche, ancor prima che vengano contabilizzati altri effetti negativi di un crollo dei valori delle garanzie finanziarie.

Le reti di banche commerciali con la leva finanziaria più elevata si trovano nell'Eurozona con i suoi rapporti asset/equity G-SIB in media di oltre 21 volte, con alcuni considerevolmente più elevati. Le banche giapponesi sono anche a circa 21 volte. Sia la BCE che la BOJ hanno imposto tassi di interesse negativi, quindi l'aumento dei tassi di interesse globali è destinato a spazzare via prima il capitale delle banche commerciali in queste giurisdizioni.

Questi problemi vengono risolti solo fino a quando l'establishment keynesiano, inclusa la comunità degli investitori, non è a conoscenza delle conseguenze dell'inflazione valutaria passata, presente e futura. Quando sarà diventato chiaro che qualunque cosa accada in Ucraina non fa che aggravare una situazione sui prezzi di cibo, energia e altri prezzi con i loro effetti a catena, avremo visto i prezzi delle obbligazioni già crollare, portando l'intero sistema bancario da cima a fondo.

La piena fiducia e credito nelle valute fiat è destinata a svanire, ripetendo su scala globale ciò che accadde nella Francia di John Law nel 1720.

Scritto da Alasdair Macleod tramite GoldMoney.com

Rickards: le sanzioni Boomerang e le opzioni di Putin

Le opzioni di Putin

Non c'è dubbio che le sanzioni finanziarie imposte alla Russia da Stati Uniti, Regno Unito, membri dell'UE e altri siano le più severe mai imposte. Il Tesoro degli Stati Uniti ha annunciato 15 programmi di sanzioni separati negli ultimi giorni e senza dubbio altri sono in arrivo.

Gli obiettivi di queste sanzioni includono banche russe, azioni e obbligazioni russe e vari canali di pagamento. Più significativamente, gli Stati Uniti hanno congelato i conti della Banca centrale russa. Questa è la prima volta che i beni di una grande banca centrale sono stati congelati dalla Guerra Fredda, e forse mai.

Eppure gli attacchi finanziari alla Russia vanno ben oltre le sanzioni ufficiali.

Numerose società private tra cui Microsoft, Exxon Mobil, Shell e alcune importanti compagnie aeree hanno cessato le loro attività commerciali in Russia. Visa e Mastercard hanno smesso di accettare addebiti sulle carte di credito dalla Russia. Google e Apple hanno disattivato le app di pagamento mobile sui telefoni detenuti da cittadini russi.

Il gigante della navigazione Maersk ha impedito alle sue navi di scaricare o prelevare merci dai porti russi. I fondi indicizzati azionari stanno spingendo le società russe fuori dai loro indici e il fondo sovrano norvegese sta disinvestendo le azioni russe. L'elenco degli embarghi e dei boicottaggi pubblici e privati ​​continua.

L'impatto finanziario sulla Russia sarà estremo. Si prevede che l'economia russa crollerà del 20% o più nella prima metà del 2022, un importo paragonabile ai crolli economici del secondo trimestre del 2020 durante la prima fase di blocco della pandemia.

Il boom delle sanzioni

Ma la Russia non si è fermata. La Banca centrale russa ha imposto controlli sui capitali in modo che le società russe non possano pagare interessi o capitale sui debiti internazionali. Ciò significa che quei prestiti e obbligazioni potrebbero presto andare in default.

Molti di questi titoli possono essere inseriti nei piani 401 (k) degli americani sotto l'ombrello di fondi o ETF dei "mercati emergenti". Ancora più importante è la possibilità che i prestiti interbancari inizino a prosciugarsi quando le banche russe vengono congelate e le banche occidentali riducono la leva finanziaria e riducono i bilanci al fine di ridurre il rischio.

Ciò porterà a default in Occidente e potrebbe persino segnare l'inizio di una crisi di liquidità globale che può essere contenuta solo dalle linee di cambio valuta della Federal Reserve, come abbiamo visto nelle prime fasi della pandemia, quando i mercati stavano crollando.

Ma anche quella tecnica potrebbe non funzionare poiché non ci sono accordi di scambio in atto tra la Fed e la Banca centrale russa. La guerra a fuoco può o non può finire presto, ma la guerra finanziaria è appena iniziata e continuerà dopo che le riprese si fermeranno.

Del resto, un panico finanziario globale potrebbe emergere anche prima che le riprese si interrompano. Tutti vediamo cosa sta succedendo in superficie. Ecco cosa non vedi: qualcuno è dalla parte sbagliata di ognuno di questi scambi. Gli hedge fund e le banche stanno perdendo miliardi e stanno affondando. Ci vuole circa una settimana perché i corpi galleggino in superficie.

E gli investitori stranieri che cercano di vendere società russe scopriranno che le loro vendite sono bloccate. La Russia ha imposto controlli sui capitali in modo che i mutuatari russi non possano pagare i propri creditori in dollari o euro.

Quindi sì, le sanzioni danneggeranno la Russia. Ma come un boomerang, quelle stesse sanzioni possono danneggiare l'economia statunitense, che è su un terreno instabile così com'è.

È quasi come tagliarti il ​​naso per far dispetto alla tua faccia.

La Russia ha ancora opzioni

E la Russia può aggirare le sanzioni per ottenere almeno un accesso al sistema finanziario globale. La principale scappatoia è che la Russia potrebbe ancora ricevere pagamenti in dollari per petrolio e gas naturale. Tali pagamenti possono essere congelati all'interno della banca centrale, ma possono comunque essere ricevuti e aggiunti alle riserve russe.

La Russia può anche effettuare transazioni al di fuori del sistema di messaggistica SWIFT utilizzando tecnologie precedenti come telex e canali Internet al di fuori di SWIFT. I russi possono anche effettuare transazioni tramite banche cinesi e altre banche che non hanno aderito alle sanzioni.

Inoltre, i media ufficiali russi riferiscono che Putin cerca di vietare l'esportazione di determinati prodotti e materie prime al di fuori del Paese entro la fine del 2022.

Oltre al petrolio e al gas naturale, la Russia esporta notevoli quantità di colture alimentari e metalli preziosi utilizzati nella produzione industriale come alluminio, titanio, palladio, platino, nichel, cobalto e rame.

Questa è la mossa più importante finora. I consumatori hanno familiarità con l'estremità della catena di approvvigionamento al dettaglio. Ma non hanno familiarità con l'estremità di input. Se non puoi procurarti le materie prime, puoi produrre prodotti finiti.

Ad esempio, gli agricoltori che coltivano cibo e allevano bestiame e i macellai e i trasformatori di alimenti che preparano quella produzione in carne, pollame, pane e prodotti lattiero-caseari non sono la fonte dell'approvvigionamento; sono intermediari. La fonte della filiera sono i fertilizzanti a base di sostanze chimiche, in particolare azoto e fosfato.

Qualsiasi interruzione o collo di bottiglia in qualsiasi punto di questa catena di approvvigionamento si tradurrà in prezzi più alti o scaffali vuoti presso il consumatore.

Se le esportazioni russe di azoto diminuiscono e i prezzi aumentano, ciò ha un impatto globale, anche sulle fattorie statunitensi. L'impatto dell'aumento dei prezzi dei fertilizzanti non si ferma al grano. La maggior parte dei cereali non viene utilizzata per il consumo diretto dall'uomo, ma come mangime per il bestiame. Ciò significa che l'aumento del prezzo dei fertilizzanti si riverserà su carne, pollame, uova e prodotti lattiero-caseari.

Queste interruzioni si stanno già verificando. Russia e Ucraina insieme forniscono oltre il 25% della fornitura di grano nel commercio mondiale e il 20% delle vendite globali di mais. Le esportazioni ucraine sono già allo sbando a causa della guerra e le esportazioni russe sono ostacolate dalle sanzioni.

Non dimenticare l'oro russo

Infine, la Russia ha 150 miliardi di dollari in lingotti d'oro fisici ufficiali. Questo oro non può essere facilmente venduto o barattato, ma può essere affittato o utilizzato come garanzia per prestiti in valuta forte.

L'ultima stupida idea di Washington è di congelare l'oro russo. Ma l'oro è fisico ed è dentro la Russia. L'unico modo per congelarlo è lasciarlo all'aperto in inverno. Puoi congelare i proventi della vendita in dollari, ma la Russia è un acquirente, non un venditore. Può acquistare oro direttamente dalle miniere russe.

E la Russia può utilizzare strutture di prestito parallele (che non sono state utilizzate molto dagli anni '70) in cui un prestatore all'interno della Russia può anche essere un mutuatario al di fuori della Russia in una transazione separata con gli obblighi compensati.

Niente di tutto ciò è efficiente rispetto a un sistema normalmente funzionante, ma funziona. La conclusione è che l'economia russa reagirà malgrado le sanzioni, sebbene con costi più elevati, più rischi e meno liquidità.

Il punto principale da comprendere per gli investitori è che il danno non sarà limitato alla Russia. Queste inefficienze e questa illiquidità si estenderanno a tutte le parti del sistema finanziario globale.

Gli investitori dovrebbero prepararsi ora con allocazioni più ampie in contanti e oro e riducendo l'esposizione al mercato azionario. È una buona idea costruire la propria liquidità prima che l'ondata di insolvenze e richieste di margine colpisca.

Scritto da James Rickards tramite DailyReckoninig.com

GEFIRA: I media occidentali "sono deliranti o mentono a denti stretti"

Molto vuole di più e perde tutto

Il collettivo post-Occidente è stato impazzito nelle ultime due settimane. I poteri forti fanno credere di non aspettarsi che gli eventi si sarebbero svolti nel modo in cui si stanno svolgendo ora (anche se hanno fatto del loro meglio per far accadere le cose mentre stanno accadendo) e fanno spettacolo imponendo sanzioni all'aggressore e assicurando la popolazione che l'aggressore prima o poi cederà. C'è ancora un terzo aspetto nel fenomeno: le stesse potenze vogliono che il popolo dimentichi che solo vent'anni fa loro stessi hanno aggredito la Jugoslavia/Serbia, usato missili con uranio impoverito, bombardato città e sparato ai civili. Certo, quell'evento precedente era un'azione umanitaria mentre quello attuale è un brutale atto di aggressione, ma stiamo divagando.

Ora c'è un grande malinteso da parte del post-Occidente sulla Russia. Se i media occidentali affermano che il popolo russo è contrario alla guerra o che il popolo russo sta per ribellarsi e rovesciare il presidente Putin, allora è deluso o mente a denti stretti. La realtà è qualcosa che rifiuta di obbedire ai nostri desideri. Il popolo russo si è radunato attorno al suo presidente e alle sue autorità; il popolo russo – a differenza dei cittadini dei paesi post-occidentali – è patriottico e pronto a sacrificarsi per difendere la propria patria. Sanzioni occidentali? Il post-Occidente può ritirare le attività e imporre sanzioni agli oligarchi russi, che è musica per le orecchie del popolo russo. Si sono risentiti comunque per il dominio occidentale e saranno più che felici di vedere gli oligarchi spazzati via dalla loro società. I russi vedono le ostilità come una ripetizione della Grande Guerra Patriottica del 1941-1945. Contrariamente a quanto è stato fatto alla mentalità collettiva occidentale, le autorità russe sotto Vladimir Putin hanno compiuto grandi sforzi per elevare i cittadini russi a valori patriottici.I russi vinceranno perché non si preoccupano dei soldi tanto quanto l'Occidente. Questo è un grande malinteso che gli occidentali hanno sui loro oppositori dell'est.

È l'Occidente che non può immaginare una vita senza denaro e i lussi che ne derivano. Sanzioni o non sanzioni, le aziende occidentali prima o poi (scommetto: prima) riprenderanno gli affari con la Russia perché – come tutti in Occidente sanno – “i soldi fanno girare il mondo”. Non meno di una persona della famosa frase del compagno Lenin: i capitalisti ci venderanno la corda con cui faremo un cappio per appenderli. E così faranno, non se ne occuperanno.

Sì, l'Occidente è pronto a entrare in guerra con la Russia purché abbia a sua disposizione soldati ucraini, polacchi, rumeni, lituani, lettoni o estoni. Nel momento in cui l'Occidente finirà quei soldati, i suoi leader torneranno al tavolo dei negoziati con il Cremlino.

Vuoi qualche prova?

Ecco.

Pochi giorni fa gli americani hanno cercato di schierare la Polonia contro la Russia in quanto hanno suggerito a Varsavia di inviare aerei MiG di fabbricazione sovietica in Ucraina. Sebbene le autorità polacche di solito soddisfino i desideri dell'Occidente, questa volta ci hanno ripensato sulla proposta e hanno risposto che erano pronte a inviare il suddetto aereo alla base aerea americana di Rammstein in modo che gli americani potessero trasferirlo a Kiev. E tu sai cosa? Washington era fuori di sé dal fastidio! Vedi? Ci si aspettava che il cane mordesse l'orso, con il proprietario del cane che guardava da bordo campo e aspettava il suo momento.

Immaginalo a te stesso. Varsavia percepisce l'aereo MiG in Ucraina, Mosca lo considera (e giustamente!) come un atto ostile e spara un paio di missili contro obiettivi selezionati in territorio polacco. Cosa pensi farebbe l'Occidente? Sì, hai indovinato. L'Occidente esprimerebbe la sua grande indignazione e imporrebbe una serie di nuove sanzioni... per un certo periodo.

Parlando del presidente Putin, che – secondo gli analisti occidentali sta per essere rovesciato o dalle persone a lui più vicine o dalla nazione – il suo nome di battesimo è Vladimir, e Vladimir era il nome del gran principe della Rus' che unì i molte tribù slave e le battezzò. Passò alla storia come Vladimir il Grande. Le probabilità sono – che ti piaccia o no – che Putin sarà un altro Vladimir il Grande.

L'attuale guerra significa la fine del mondo a cui eravamo abituati. Stiamo entrando in un nuovo periodo di guerra fredda e in una nuova divisione del globo con Stati Uniti, Gran Bretagna e Unione Europea da una parte, e Russia e Cina dall'altra. Questo nuovo mondo getta una chiave inglese nei piani forgiati dai globalisti del genere Klaus Schwab. Oppure, il globalismo sarà ridotto al mondo occidentale. Le regole internazionali a cui tutti i paesi hanno finora cercato di attenersi non sono più valide per la Russia, e di conseguenza prima o poi anche per altri a causa dell'effetto domino. Essendo assediata dall'Occidente, Mosca non avrà alcuna intenzione di giocare secondo le regole create in questo Occidente. Perché dovrebbe?

Le sanzioni funzionano in entrambi i modi.La Russia ha molto da offrire, che si tratti di petrolio greggio, gas naturale, metalli rari o altro. Guarda indietro nel passato! I bolscevichi che presero le redini del potere dopo il 1917 furono odiati dall'Occidente. Ecco, non ci vollero molti anni perché i capitalisti riprendessero gli affari con gli odiati comunisti; allo stesso modo, dopo la seconda guerra mondiale l'Unione Sovietica era considerata un impero ostile eppure, nonostante ciò, gli affari tra Occidente e sovietici andarono come al solito. Che ne dici della Cina? È stato Taiwan a essere sostenuto per la prima volta dall'Occidente, ma lentamente ma inesorabilmente Washington ha invertito la rotta, ha lasciato Taiwan a se stessa e ha ripreso i contatti con Pechino. Dal momento che – come detto sopra – il denaro fa girare il mondo, gli avidi capitalisti hanno aiutato la Cina a svilupparsi in quanto hanno esternalizzato quasi tutta la produzione al Regno di Mezzo.

Quando l'Ucraina sarà alla fine conquistata dalla Russia, cosa penseranno le élite di paesi così piccoli come Lituania, Lettonia ed Estonia – tutti confinanti con la Russia – della loro sicurezza e della capacità dell'Occidente collettivo di aiutarli?

Voglio vedere quell'uomo o quella donna che pensa davvero che la NATO entrerà in guerra con la Russia per l'Estonia o la Lettonia.

L'Ucraina è stata sfruttata dalle compagnie occidentali per trenta lunghi anni. Tutti quei contatti con le democrazie e il capitalismo non hanno affatto giovato al Paese. Ne ha beneficiato solo una manciata di persone, che sono fuggite dall'Ucraina prima delle ostilità, lasciando dietro di sé la base. Si dice che il presidente Zelensky sia trattenuto nell'ambasciata americana a Varsavia, anche se tutti siamo fatti credere che rimanga a Kiev. Quanto scommetteresti sul presidente Zelensky residente a Kiev, una città che presto sarà accerchiata?

L'Occidente avrebbe potuto sfruttare ulteriormente l'Ucraina e prendere in giro la Russia, ma ha semplicemente esagerato.

Proprio come viene descritto in questa favola di Esopo dove un'oca che depone uova d'oro viene uccisa dai golosi proprietari. La morale? Molto vuole di più e perde tutto. Ora che Mosca sta adottando misure di ritorsione come la chiusura dei media che diffondevano le idee e lo stile di vita occidentali, l'Occidente ha perso la sua testa di ponte ideologica all'interno della Russia che ha tenuto per trent'anni. L'Occidente pensava davvero di essere pronto a fare una strage. Un grande omicidio. Le élite occidentali pensavano davvero che la Russia si sarebbe ritirata sempre più dalle sue posizioni; credevano davvero ai dissidenti russi di Navalny che il popolo russo fosse tutto contro le autorità. Peggio ancora, l'Occidente pensa ancora che i russi costringeranno il loro presidente ad arrendersi perché altrimenti la gente comune sarà privata dell'opportunità di mangiare hamburger e cheeseburger nei ristoranti McDonald's a Mosca e Pietroburgo! Certo, ci sono alcune di queste persone che sono pronte a barattare il loro paese con prosciutto e cheeseburger, ma poi è una scheggia del grande tutto. La maggioranza abituata alla grandezza della Russia non è disposta a svendere questa grandezza. Inoltre, non sono attratti dai valori occidentali degli omosessuali sposati o dai molti sessi che vengono inventati di mese in mese. Anche questo è qualcosa di cui il post-Occidente non è a conoscenza. Ricorda anche che milioni di russi hanno amari ricordi dell'era di Eltsin durante la quale il capitalismo in stile occidentale prometteva loro benessere e portava invece povertà, disordini e umiliazioni. Questo è un grande motivo per cui il presidente Putin è apprezzato dalla stragrande maggioranza della popolazione: ha messo fine al caos e ha portato stabilità. Se pensi che i russi sognino parate omosessuali nelle loro città o soldati in stato di gravidanza nel loro esercito o i molti pronomi di genere, non puoi essere più deluso.

C'è un'altra spiegazione per tutto ciò che sta accadendo .

L'Occidente ha fatto di tutto per far scontrare Russia e Ucraina con il solo scopo di indebolire entrambi i paesi . Questo è un modo sicuro per preservare la preponderanza mondiale, non è vero? Guida le nazioni in guerra nel momento in cui vedi che si sono sviluppate troppo e troppo velocemente. Gli Stati Uniti hanno raggiunto il loro dominio globale perché la seconda guerra mondiale ha devastato le economie di Germania, Gran Bretagna, Francia, Russia, Italia e Giappone, le centrali elettriche del mondo. Dopo la cessazione delle ostilità tutti quei paesi avevano bisogno dell'aiuto americano e dei dollari americani e furono costretti ad accettare quasi tutti i dettami di Washington.

Guarda l'attuale mappa politica del mondo . Iraq, Siria, Libia, Afghanistan, Ucraina, i paesi dell'ex Jugoslavia, gli Stati che hanno attraversato una serie di tutte quelle rivoluzioni colorate: stanno barcollando sotto i colpi di ogni tipo di guerra, guerra civile, sconvolgimento sociale e il conseguente crollo. Quale Paese ne esce vittorioso? Sì, certo, quello che non è stato direttamente coinvolto nel conflitto. Un classico caso di due cani che lottano per un osso con un terzo che scappa con esso.

Russia e Ucraina perderanno un certo numero di persone (uccise, ferite, sfollate); L'Ucraina avrà la sua economia rovinata; La Polonia sta già accogliendo un milione (e in aumento!) di ucraini che in qualche modo non vogliono difendere il loro paese e dimostrare i loro diritti su di esso (se dici che donne e bambini non devono o non dovrebbero prendere parte alle ostilità, allora ripensaci); Varsavia avrà molti problemi con loro. Chi ne esce vittorioso? Tu sai chi. La vicepresidente Kamala Harris ha visitato la Polonia per dare una rassicurante pacca sulla spalla alla nazione polacca in riconoscimento dell'ospitalità della Polonia nei confronti degli ucraini. Sa che gesti del genere funzionano con i polacchi. Le élite sovranazionali che odiano i paesi etnicamente monolitici si stanno fregando le mani per la gioia. Finalmente la Polonia, questa nazione etnicamente e religiosamente monolitica, si sta trasformando in un misto di polacchi e ucraini, di cattolici e di cristiani ortodossi, per poi essere abilmente messi l'uno contro l'altro come croati e serbi se Varsavia non dovesse seguire la linea del partito occidentale .

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