La pompa del denaro sta lavorando per drenare le scorte... e non c'è nessun arresto di sicurezza!

 Il seguente articolo di David Haggith è stato pubblicato su The Great Recession Blog :

Non c'è sicurezza, come in passato quando la Fed stava prosciugando denaro dall'economia e poteva semplicemente tornare a pompare denaro, perché la Fed sta facendo funzionare la pompa di deflusso velocemente e furiosa, e la Fed non ha alcuna opzione per invertire il pompa o anche solo fermandolo questa volta. 

Questa volta è diverso, molto, molto, MOLTO diverso, e ti dirò perché!

Perché la Fed DEVE continuare a stringere mentre le azioni crollano

Durante l'attuale dumping azionario, è importante ricordare che, per la prima volta nella vita di molti investitori, non esiste una rete di sicurezza della Fed sotto il mercato azionario per arrestarne la caduta, ed ecco perché: la Fed continuerà a restringere inflazione, indipendentemente da ciò che fanno i mercati azionari e obbligazionari, perché  è  necessario. La Fed ha un  MANDATO LEGALE  per controllare l'inflazione.  È uno degli unici due mandati della Fed  : 1) controllare l'inflazione mentre 2) mantenere il mercato del lavoro forte e teso. 

Sarà difficile per la Fed sostenere che il mercato del lavoro non è forte e rigido (anche se non lo è) quando tutti i parametri che la Fed utilizza tradizionalmente prima del congresso mostrano che i datori di lavoro semplicemente non riescono a trovare abbastanza lavoratori per i numerosi lavori offerti, e ufficiale la disoccupazione principale è molto bassa, il che rende il mercato del lavoro davvero teso e vantaggioso per i salari dei lavoratori. Ho spiegato altrove perché questo è uno  scenario falso , ma è lo scenario che la Fed presenta al congresso ormai da mesi. Sulla base delle proprie metriche scelte, la Fed non ha molto spazio per sostenere che ha bisogno di rafforzare ulteriormente il mercato del lavoro. Tuttavia, l'altro mandato della Fed è andato MOLTO fuori controllo e  deve essere trattati legalmente ... a meno che il Congresso non conceda alla Fed una tregua speciale dal suo mandato congressuale.

La Fed è riuscita a non controllare l'inflazione, come è obbligatorio, dicendo al Congresso che l'inflazione era "transitoria", il che non è mai stato neanche lontanamente vero. Come ricorderanno i miei lettori abituali, ho passato l'intero anno a litigare contro la Fed su questo e contro altri che pensavano che fossi matto, esponendo un mucchio di prove per molti mesi sul PERCHÉ l'inflazione  non era  transitoria e  sarebbe  diventata bollente, come ha fatto, e perché ciò  ucciderebbe il mercato azionario . Ci credevo abbastanza per scommetterci sopra il mio blog, dicendo che avrei smesso di scrivere di economia se l'inflazione non fosse aumentata abbastanza da costringere la Fed a stringere rapidamente e uccidere il mercato azionario o alla fine uccidere il mercato da solo, anche se la Fed non ha inasprito, aumentando i costi aziendali e sottoquotando profondamente gli utili e tagliando la domanda di prodotti rendendoli troppo costosi, soffocando così l'intera economia nella stagflazione.

Erano qui. La Fed si sta restringendo a causa dell'inflazione calda come previsto e le azioni stanno crollando mentre i vigilantes obbligazionari prendono il controllo.  (Vedi " Perché l'inflazione non darà una pausa alla Fed " e " Azioni e timore reverenziale: il cambio di regime della Federal Reserve è qui! ")

Siamo arrivati ​​al punto cruciale della trappola che la Fed si è tesa. La Fed ha completamente rinunciato alla scusa che usava prima del Congresso per non aver affrontato l'inflazione nell'ultimo semestre. Quindi, non possono tornare a dire che "l'inflazione è  transitoria ", o il Congresso si burlerà in faccia a Powell di essersi ribaltato come una passera morente sulla sabbia calda dicendo "È transitorio" e poi "Non è transitorio, e quel termine non era utile” e poi “No,   dopotutto è transitorio”. Perderebbe tutta la credibilità che gli è rimasta. Quindi, la Fed ora   deve combattere legalmente l'inflazione fino a quando non la combatte.

L'ultima parte di quella frase è ciò che è importante,  fino a quando non la combattono. Ciò significa che il mercato azionario non ha una rete di sicurezza perché, anche se la Fed combatte intensamente, ci vorranno mesi per riportare l'inflazione a terra con tutta la mancanza di lavoro, quindi la mancanza di produzione più il COVID -chiusure di frontiere e porti che assicurano che le linee di alimentazione rimangano bloccate poiché la produzione rimane inattiva per mesi. In altre parole, le carenze rimarranno più a lungo di quanto il mercato azionario abbia lasciato perché il mercato sta già cadendo duramente. (E, sì, le azioni quasi certamente vedranno alcuni buoni rialzi del mercato ribassista lungo la strada al ribasso, forse anche dopo la riunione della Fed di questa settimana, ora che tutti gli indici sono entrati in correzione. Quando non c'è stata una tregua in cui i rialzisti irriducibili hanno cercato di recuperare il terreno perduto? Se la Fed esce dalla riunione del FOMC questa settimana suona davvero accomodante poiché le azioni stanno crollando  e il mercato si riprende con un sospiro di sollievo, quel rally durerà solo fino a quando il prossimo passo di tapering della Fed non farà tornare i rendimenti obbligazionari.)

Come la Fed si è intrappolata in un inferno

Sì, è vero che la Fed AMA i tassi di interesse zero, e il governo semplicemente AMA la spesa in deficit e salva sempre i suoi amici ricchi di denaro; ma la Fed non ha più la possibilità di mantenere i tassi a zero e il governo potrebbe non avere le opzioni di spesa in deficit. Questa è la chiave per capire perché  l'inflazione ucciderà questo toro del mercato azionario . 

Tuttavia, è altrettanto vero che l'AMORE della Fed per i tassi zero per un intero decennio e la massiccia stampa di denaro hanno messo a disposizione un'enorme scorta di denaro combustibile da bruciare. Non è solo una scatola di esca; è un intero castello di carte pieno di esca, imbevuto di carburante. La Fed si è inscatolata in questa trappola dell'inflazione depositando tutta l'esca e il carburante necessari per mantenere l'inflazione calda per un po' di tempo, il che la costringerà a tentare di risucchiare il carburante molto rapidamente, molto più velocemente, come ho recentemente sottolineato in uno degli articoli di cui sopra, che non abbiamo mai visto prima. Questo sarà molto più inquietante rispetto ai precedenti round di inasprimento della Fed, quindi farà il suo corso molto prima.

La trappola che hanno teso a se stessi era prevedibile. Questo è il motivo per cui ho detto che dall'inizio dello scorso anno si poteva contare sul fatto che la Fed sarebbe rimasta con tassi zero e stampando denaro massiccio per troppo tempo, creando un tornado di fuoco inflazionistico. (Sono sicuro che ricorderete l'illustrazione a sinistra.) Ciò accade quando l'inflazione sale abbastanza calda e abbastanza a lungo da creare la propria corrente ascensionale ruggente in cui l'inflazione, stessa, diventa la causa di un'ulteriore inflazione. La narrativa "transitoria" della Fed era  una prova sufficiente  che la Fed avrebbe fatto esattamente questo: aspettare troppo a lungo per combattere il fuoco. Durante l'intero periodo di scuse "transitorie" - durante il quale la Fed apparentemente sperava contro ogni speranza che l'inflazione le desse solo una svolta fortunata in modo da non dover uccidere i suoi mercati dipendenti - la Fed ha mantenuto aggiungendo  carburante (di tutte le cose pazze da fare) all'inflazione incendiaria solo per mantenere i mercati in aumento sul fluttuare del carburante della Fed. Lo ha fatto perché sapeva che i mercati e le finanze pubbliche dipendevano dal regime di allentamento quantitativo della Fed per la loro sopravvivenza.

Ora l'inflazione è un inferno infuriato che la Fed non può spegnere facilmente, quindi la Fed è passata a un regime di inasprimento, che dovrà diventare  un inasprimento quantitativo  (in cui la Fed effettivamente risucchia denaro dal sistema monetario) per riportare l'inflazione sotto controllo. Gli aumenti dei tassi di interesse riducono l'offerta di moneta riducendo la velocità della moneta, ma non necessariamente riducono l'offerta di moneta. Almeno, non direttamente. Mentre frenano l'inflazione, dovremo vedere un'offerta di moneta sovrabbondante diminuire per fermare l'inflazione elevata. C'è solo troppo carburante liquido nel sistema.

Naturalmente, il mercato azionario darà una mano alla Fed diventando il nuovo inceneritore di denaro per bruciare quel carburante mentre il denaro che esisteva solo nei conti dei computer viene rapidamente svalutato. Pensala come la torre "flash" in una raffineria che brucia rapidamente carburante quando si verificano problemi nel sistema. Ciò che è stato erroneamente pensato come ricchezza sta salendo in riccioli di fuoco e fumo mentre scrivo. (dico  male perché questa ricchezza fantasma è stata tutta costruita sul debito, rendendo facili i riacquisti di azioni e dividendi facili, non sulla produttività e sui profitti fondamentali effettivi e sugli investimenti di capitale per un futuro più produttivo. Non sto dicendo che non c'era produttività o profitti, ma sto dicendo che quelli NON sono ciò che stava pagando per tutti quei massicci riacquisti di azioni negli ultimi dieci anni che hanno spinto i prezzi delle azioni a livelli frizzanti.)  Facile, facile.

A differenza del passato, il nuovo regime di inasprimento della Fed renderà anche estremamente difficile per il governo aiutare con i suoi consueti programmi di prestito e spesa, incentivi e salvataggi perché i tassi dei titoli di stato ora aumenteranno proprio  perché  la Fed è rinunciando al controllo totale sul mercato del tesoro allontanandosi per combattere l'inflazione. (Questa è la grande rivelazione - la chiave - che ho presentato a tutti i miei lettori quando ho reso disponibile a tutti uno dei miei precedenti Patron Posts: " Il grande punto cieco che morderà le obbligazioni e le azioni nel culo.” Tutto qui sta andando secondo lo scenario che ho delineato.) La Fed è impegnata a fare i vigili del fuoco e questo renderà difficile aiutare il governo con crediti più economici. Abbiamo già visto che Biden non è riuscito a portare a termine il suo ultimo pacchetto di prestito e spesa perché due democratici moderati avevano paura di come avrebbe alimentato l'inflazione richiedendo più stampa gratuita di denaro dalla Fed. L'allontanamento dal basso interesse garantito per il governo rende ancora più difficile ottenere l'approvazione di salvataggi e incentivi. L'inflazione rende quasi impossibile TORNARE A bassi interessi per il governo.

Sono sicuro che la Fed e il governo troveranno un modo per  tentare  di fare qualcosa. Devono, ma tieni a mente come ho dichiarato che la Fed era morta proprio prima del grande crollo del 2020 (da " È morta la Fed? " nel giugno del 2019 alla domanda " Quanto è morta la Fed ?" a marzo alla proclamazione è "sicuramente più sinceramente morto " nel giugno del 2020. (Con tutto questo ho chiarito lungo la strada che intendevo che la Fed era morta in termini di capacità di salvare i mercati in calo.) La Fed ha  dimostrato morto nel marzo del 2020, come avevo previsto che sarebbe stato il suo prossimo tentativo di QE, quando il mercato ha continuato a scendere anche se la Fed si è ritirata dopo uno stop massiccio per cercare di arrestare la sua caduta con garanzia dopo garanzia di nuovo denaro, interessi ridotti tariffe, ecc. - tutto inutilmente.

Il mercato ha continuato a scendere  fino a quando  il governo federale non è intervenuto per mettere la sua massiccia spalla al volante al fianco della Fed con salvataggi giganteschi ancora una volta. Questi sono andati principalmente a società ricche (e, quindi, hanno salvato i loro azionisti), che non avevano la resilienza per affrontare le chiusure imposte dal governo  perché  avevano speso tutti i loro profitti PIÙ tutto il loro  credito  in riacquisti di azioni per l'arricchimento di quegli stessi azionisti.

Quasi nessuno si è preoccupato dei salvataggi perché tutti volevano essere salvati... di nuovo, proprio come nella Grande Recessione. Questo è ciò di cui parla il mio blog: come siamo intrappolati in un ciclo di risciacquo infinito e ripetizione  della Grande Recessione  proprio come ho esposto all'inizio dei miei giorni di scrittura del blog e ho catturato nel mio ebook,  Tempo di inattività , che vedi pubblicizzato continuamente nella barra laterale destra del mio sito, non  eccezionale letto, ma divertente lungo la strada, e un chiaro incapsulamento del percorso di salvataggio risciacquato e ripetuto che la Fed ci ha tutti affidati perché risolve ogni caduta buttando soldi al problema in modo da non dover risolvere i veri difetti che attraversano le nostre strutture economiche. Ho incapsulato quei vecchi scritti come quello per mostrare quanto sia prevedibile questo ciclo di risciacquo e ripetizione. E LO FAREMO ANCORA, se proviamo a fare affidamento sulla Fed che pompa l'asset con soldi facili, invece di correggere i nostri profondi difetti economici. Ed è per questo che vale la pena leggere quella vecchia roba. Non è grande letteratura, forse nemmeno buona; ma è almeno divertente; e, mentre lo leggerai, vedrai che, sì, qui siamo prevedibilmente dove tutti quegli articoli dicevano che i piani della Fed ci avrebbero portati e lasciati. Sono di nuovo attuali al momento.

Quindi, proprio come nel 2008-2009, nel 2020 abbiamo assistito di nuovo a massicci salvataggi istantanei pagati da un enorme aumento del debito pubblico. E quella partnership con il governo come spendaccione e la Federal Reserve come operatore di stampa per le stampanti di denaro che andavano avanti così velocemente che non si vedevano nemmeno i soldi volare via, è ciò che alla fine ha impedito al mercato azionario di cadere in uno spettacolare ma breve incidente 2020. Questo, tra l'altro, è stato il grande fallimento numero tre (il primo è stato il fallimento delle dot-com, che la Fed ha risolto gonfiando una bolla immobiliare, il secondo è stato il fallimento della bolla immobiliare, che la Fed ha risolto costruendo la bolla azionaria che è esplosa nel 200) con i salvataggi del governo che hanno ripetuto il ciclo ciascuna delle ultime due volte (e in una certa misura tornano al crollo delle dot-com). Tutto bolla  che la Fed ha pompato dopo il crollo del 2020, in cui ha rigonfiato la bolla azionaria a un livello maggiore, ha completamente rigonfiato la vecchia bolla immobiliare ai massimi livelli dei prezzi di sempre con i tassi ipotecari più bassi di sempre e ha gonfiato l'obbligazione più piena che mai.

Quei salvataggi del 2020 non ci hanno portato molto lontano questa volta, ma sicuramente ci hanno portato molto in alto. Sono avvenuti mantenendo i tassi di interesse estremamente bassi quando l'inflazione era, all'inizio, vicina allo zero. Quindi hanno ignorato l'inflazione e sono rimasti sostanzialmente a zero, creando un momento che è completamente diverso come potresti sperare di trovare. È diverso da tutte le volte precedenti perché non abbiamo visto la Fed aumentare i tassi mentre stava già  entrando in  recessione, come lo siamo ora. In genere, la Fed aumenta i tassi in un'economia calda  fino a quando ci porta in recessione. È anche diverso perché non abbiamo mai visto la Fed aumentare i tassi per combattere l'inflazione dopo che i tassi sono stati effettivamente a zero per anni e dopo anni di massiccia stampa di denaro. L'ultima volta che la Fed ha combattuto l'inflazione in questo modo, quando non stava già sprofondando nella recessione ma ha creato un'enorme recessione, ha dovuto combattere l'inflazione per più di due anni e il tasso ha toccato quasi il venti per cento prima di riportare l'inflazione al ribasso.

Ecco un'altra chiave per capire perché la nostra situazione attuale sarà così grave: nel 2020,  il governo stava prendendo in prestito con la promessa che la Fed avrebbe mantenuto i tassi a zero perché avrebbe  potuto ,  poiché sostanzialmente non c'era inflazione . Questa volta, il governo prenderà in prestito (se tenterà di fare dei salvataggi) in un momento in cui la Fed sta alzando i tassi per combattere l'inflazione, e l'indebitamento del governo farà  aumentare  i rendimenti obbligazionari (e i tassi di interesse)  ancora più velocemente  di quanto non abbiano già fatto. sono. Ciò renderà molto difficile al Congresso politicamente intensificare i salvataggi, sapendo benissimo che renderà più calda l'inflazione e renderà più arrabbiate le masse in difficoltà.

Questo è un pasticcio - un pasticcio spettacolare - in cui la Fed e i federali hanno a lungo nascosto! Quindi, questo diventerà davvero brutto, molto veloce. (Presto scriverò un Patron Post su  quanto sarà brutto  . Quelli di voi che supportano la mia scrittura a un livello di $ 5 al mese o superiore lo guarderanno per la prima volta come ringraziamento per il vostro solido supporto, ma io' Probabilmente alla fine lo condividerò, o parte di esso, con tutti.)

Come funziona il pump-and-dump di titoli azionari

Ora, potresti aver notato che i rendimenti obbligazionari si sono stabilizzati. Non lasciarti ingannare da questo! Ho già spiegato perché sarebbe successo mesi fa. Anche se l'ho spiegato di nuovo di recente, so di avere sempre critici che pensano che il mio realismo a occhio di vetro (una vecchia espressione da banchiere per qualcuno che guarda i numeri senza emozione) sia solo pessimismo, e guardano a cose come il calo dei rendimenti obbligazionari a dì: “Vedi, il problema sta già diminuendo. Hai visto la situazione in modo errato".

No, questo è esattamente quello che ho detto che sarebbe successo. L'ho chiamata la  relazione altalenante  tra azioni e obbligazioni, ma puoi anche pensarla come una maniglia della pompa vecchio stile in cui quando la maniglia viene premuta, lo stantuffo si alza, costringendo l'acqua a fluire. In questo caso stiamo pompando da un pool - il pool di azioni - a un altro - il pool di obbligazioni.

Funziona in questo modo: i prezzi delle obbligazioni scendono mentre la Fed spinge verso il basso la maniglia del prezzo alla pompa ritirandosi dal mercato del tesoro (che costringe i rendimenti a salire per attirare ulteriori acquirenti poiché la Fed cessa di essere l'acquirente di prima istanza). I rendimenti in aumento attirano i flussi di denaro dalle azioni verso obbligazioni più sicure con rendimenti in miglioramento (prezzi più bassi) fino a quando la maniglia del prezzo delle obbligazioni non trova un minimo (i rendimenti smettono di aumentare, i prezzi smettono di scendere). Il flusso di denaro viene pompato dal pool di azioni nel pool di obbligazioni. Quindi, quando gli investitori effettuano acquisti di obbligazioni a quei prezzi minimi, stanno lentamente sollevando la maniglia del prezzo delle obbligazioni con la loro maggiore domanda di obbligazioni (riduzione dei rendimenti). Quindi la Fed si ritira di nuovo dall'acquisto di obbligazioni in un'altra fase di tapering e spinge la leva del prezzo delle obbligazioni indietro per un altro pompaggio, sollevare i rendimenti obbligazionari sull'altro lato del fulcro; in tal modo, pompando più denaro dal pool di azioni al pool di obbligazioni.

Grazie a questa dinamica, le obbligazioni non continuano a crescere; tuttavia, ogni volta che salgono e scendono, pompano denaro dalle azioni e verso le obbligazioni... o altri rifugi sicuri. È quel flusso di denaro che abbassa di nuovo temporaneamente i rendimenti obbligazionari fino a quando la Fed non fa il suo prossimo passo nell'arrendersi ulteriormente agli acquisti di obbligazioni, spingendo verso il basso la maniglia del prezzo. Quando la Fed avrà finito, il flusso di denaro dalle azioni è così continuo che potrebbe continuare a sottrarre denaro dalle azioni alle obbligazioni anche quando la Fed ha finito di pompare. Noi chiamiamo questa paura. A quel punto, il denaro continua a defluire sotto la sua stessa pressione.

È così che funziona questa particolare pompa del denaro e potresti aver notato che la pompa del prezzo funziona davvero  bene  in questo momento!

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