Verità e tendenza che seguono nella speculazione

Un approccio sostenibile alla gestione degli investimenti dovrebbe basarsi su quattro principi chiave:

1. verità
2. strategia
3. disciplina
4. pazienza

Penso che nessuno si opporrebbe agli ultimi tre di questi principi, ma la "verità" fa sempre partire la conversazione. Tutto ciò è particolarmente rilevante nell'attuale contesto di crescente incertezza.

Verità perspicace

Ciò che intendo per verità è sfaccettato, ma principalmente si tratta di discernere ciò che è vero nel mondo da ciò che non lo è, dal momento che il nostro universo dell'informazione è pieno zeppo di rapporti distorti, dati imperfetti, analisi errate e menzogne ​​vere e proprie. Poiché non possiamo cambiare l'ambiente esterno, dobbiamo fare in modo che la nostra comprensione delle cose sia il più vicino possibile alla verità. Questa non è una piccola sfida.

Tendiamo ad avere forti convinzioni sulle cose e questo può distorcere il modo in cui percepiamo il nostro mondo. Quando elaboriamo le informazioni, spesso ignoriamo o non crediamo a tutto ciò che si scontra con le nostre convinzioni e sopravvalutiamo tutto ciò che le supporta. Ma se le nostre convinzioni sono errate, potremmo interpretare erroneamente gli eventi e giungere a conclusioni errate. Da lì, rischiamo di prendere decisioni sbagliate. La guerra in Ucraina offre un esempio lampante.

Guardare le cose come vorremmo che fossero

A metà marzo  Sir Tony Blair , Cavaliere Compagno della Gran Bretagna del Nobile Ordine della Giarrettiera, ha pubblicato un articolo sulla Russia sulle pagine del suo importante  Tony Blair Institute for Global Change . L'articolo del Knight Companion era intitolato " La sfida immediata in Ucraina: la massima pressione combinata con la negoziazione strutturata " (in opposizione al tipo ordinario di negoziazione per i sempliciotti). Sir Tony apre con " Putin  ha sbagliato i calcoli".

Continua: “Gli ucraini stanno ora combattendo per la loro patria con un coraggio, una determinazione e un'abilità che hanno giustamente acceso l'immaginazione di gran parte del mondo. L'Occidente, dopo un inizio esitante, si è unito in modo impressionante per mettere insieme un vasto arsenale di sanzioni che nel tempo farà crollare l'economia russa. ... alla fine, questa aggressione potrebbe annunciare la caduta di Putin".

Passando a  Vladimir Putin , Blair lo ritrae come un uomo ansioso, "distaccato dalla realtà e senza nessuno intorno disposto a dirgli la verità". In altre parole, il presidente della Russia è l'archetipo di un cattivo megalomane dei cartoni animati. Ma nell'esporre l'isolamento di Putin, i cattivi calcoli, l'abilità militare ucraina, la debolezza dell'economia russa e l'inefficacia dei suoi militari, Blair e altri come lui sono caduti nella trappola del loro pio desiderio.

Il disprezzo dell'Occidente per la Russia, alimentato da due decenni di narrativa russofoba da parete a parete, ha reso facile credere alla valutazione di Blair. Come  notava Niccolò Machiavelli  nel suo trattato Il principe del 1532: "Gli uomini non guarderanno le cose come sono realmente, ma come desiderano che siano - e sono rovinate". Lo scontro collettivo dei leader occidentali con la realtà li ha portati a sottovalutare il proprio avversario e a sopravvalutare le proprie capacità. Sei settimane dopo che Sir Tony Blair ha pubblicato la sua sofisticata prosa, la Russia è sull'orlo di una decisiva vittoria militare in Ucraina e la sua economia si è ben ripresa dal "vasto arsenale di sanzioni dell'Occidente". La Russia non è svanita, supermercati e farmacie sono ben riforniti, non ci sono state corse agli sportelli, i mercati azionari non sono crollati e il popolo non si è alzato per cacciare Vladimir Putin.

Come ha dovuto riconoscere anche The Guardian, uno dei principali esponenti occidentali della paranoia russofoba,  le entrate della Russia dalla vendita di combustibili fossili all'Europa sono raddoppiate dall'inizio dell'invasione dell'Ucraina . Piuttosto che trasformarsi in macerie come molti in Occidente avevano previsto, il rublo è tornato a nuovi massimi. Ecco come appariva quel grafico venerdì 29 aprile 2022 contro il prematuro giro di vittoria di Sir Tony:

Gli errori di calcolo non forzati dei leader occidentali comportano un costo economico, tanto che ora stiamo pagando per intero la guerra della Russia in Ucraina. Per completare l'umiliazione, la Russia sta vincendo. Persino  Boris Johnson ha dovuto ammettere  che, nonostante il loro morale scarso, il comando incompetente e il disordine generale, e nonostante il "coraggio e l'abilità" dei difensori dell'Ucraina, era una "possibilità realistica" che l'esercito russo avrebbe prevalso in Ucraina. Purtroppo, l'alto prezzo dell'incredibile incompetenza dei nostri sfortunati leader sarà pagato dalla gente comune, principalmente in Ucraina, ma anche nel resto d'Europa.

La guerra in Ucraina è un buon esempio del modo in cui interpretare erroneamente la realtà può portare a scarso giudizio, decisioni sbagliate e conseguenze negative. Ma nel trading e nella gestione degli investimenti, questa è una sfida quotidiana.

Come conoscere la verità?

Oggi siamo benedetti con una grande abbondanza di informazioni che le generazioni precedenti non avrebbero potuto sognare. Ma siamo anche maledetti da distorsioni e bugie, spesso diffuse da fonti autorevoli. In effetti, non abbiamo altra scelta che ricercare e imparare a distillare la verità per noi stessi. Con il tempo, man mano che la nostra comprensione del mondo cresce, dovremmo essere in grado di costruire un'accurata mappa mentale del mondo, della società e del modo in cui funzionano le cose. Per farlo dobbiamo anche controllare i nostri pregiudizi e le nostre convinzioni e convinzioni. Come  disse Stepford Brooke  , "Se mille vecchie credenze sono state rovinate nella nostra marcia verso la verità, dobbiamo continuare a marciare".

Man mano che distilliamo la verità e la nostra conoscenza cresce, dovremmo essere in grado di discernere sempre più modelli e intuizioni in modo che la nostra comprensione di certe cose, anche complesse, possa a un certo punto varcare la soglia del dubbio. In questo, dovremmo acquisire un grado di immunità contro le bugie e gli inganni che sono pervasivi nel nostro universo dell'informazione.

È un cane. Ne sono sicuro.

Navigare in tempo reale

Quando si tratta di speculazioni sugli investimenti, le cose si complicano un po'. Se è vero che più si conosce, meglio si è attrezzati per interpretare le condizioni economiche e come è probabile che cambino. Ma anche se ottieni l'immagine macro giusta, potresti comunque essere calpestato a medio e breve termine. Ad esempio, nel 2010 ho letto un avvincente rapporto di  Albert Edwards  e  Dylan Grice di SocGen . La loro ipotesi era che le azioni giapponesi fossero un ottimo affare per gli investitori in azioni. Come si è scoperto, Edwards e Grice erano azzeccati, ma ci sono voluti più di due anni perché la loro previsione si avverasse.

Quando hanno pubblicato il loro rapporto (ottobre 2010), il Nikkei era scambiato a circa 9.600. Per gli investitori che avrebbero potuto acquistare futures sul Nikkei in quel momento ea quel livello, vedrebbero il Nikkei scendere di altri 1.470 punti nei prossimi 12 mesi. Ciò corrispondeva a una perdita di $ 7.350 per contratto, più di 4 volte il margine iniziale per contratto CME Nikkei. Per i trader con una riserva di liquidità insufficiente (e una pazienza insufficiente per resistere a più di 2 anni di perdite), il trade avrebbe potuto essere un disastro.

Edwards e Grice hanno ottenuto il quadro macro corretto (la linea tratteggiata delle aspettative), ma non avrebbero potuto prevedere la traiettoria dei prezzi di mercato o quando i loro consigli avrebbero potuto iniziare a dare i loro frutti. In effetti, anche se abbiamo chiarezza sugli sviluppi a lungo termine, la loro tempistica e la loro portata sono semplicemente impossibili da prevedere. Allora, come dovrebbero gli investitori navigare nelle imprevedibili fluttuazioni del mercato? Questa domanda è sempre più importante quando entriamo in un periodo di profonda incertezza e crescente volatilità nei mercati globali.

Naviga con le tendenze del mercato...

Credo che il trend following sia l'unica soluzione sostenibile al problema dell'incertezza. Trend Following offre inoltre agli investitori una serie di importanti vantaggi, a cominciare dalla  verità . Vale a dire, il trend following si basa sull'unica fonte di informazioni di mercato vere, non ambigue e tempestive: il prezzo dei titoli stessi. I seguaci delle tendenze possono ignorare tutte le altre informazioni che isolano il loro processo decisionale da segnalazioni distorte, dati imperfetti, analisi errate e bugie.

In secondo luogo, il trend following ci assolve del tutto dalla necessità di avere ragione sul futuro dei mercati. La strategia ti manterrà lungo durante le tendenze al rialzo, corto durante le tendenze al ribasso e "cambierà idea", al momento giusto, libero da convinzioni e convinzioni che potrebbero rivelarsi errate.

In terzo luogo, il trend following può aumentare notevolmente la  versatilità  e  la diversificazione degli investitori . Poiché la strategia riguarda solo l'analisi delle fluttuazioni dei prezzi dei titoli, può essere applicata in qualsiasi mercato. Puoi altrettanto facilmente negoziare azioni, obbligazioni, valute o materie prime con la stessa convinzione, anche se sai poco di quei mercati.

Se pensi che esagero, confesso che durante la mia carriera ho negoziato in più di 50 diversi mercati finanziari e futures su materie prime e non so quasi nulla della maggior parte di essi. Nonostante ciò, sono stato in grado di sovraperformare costantemente i miei benchmark di strategia per 13 anni consecutivi.

La versatilità del trend following sistematico potrebbe essere particolarmente importante nelle condizioni di mercato odierne. La capacità di diversificare dalle classi di attività tradizionali eccessivamente gonfiate e diversificare in materie prime come petrolio greggio, rame o argento, o anche materie prime agricole come grano, mais, cotone e caffè potrebbe rivelarsi decisiva. I tassi di interesse sono in aumento e le bolle azionarie e obbligazionarie potrebbero aver iniziato a scoppiare. Allo stesso tempo, il superciclo delle merci è già iniziato.

Il grafico sopra (per gentile concessione di Incrementum AG, febbraio 2022) mostra che il recente aumento dei prezzi delle materie prime ha finora influito solo leggermente sullo squilibrio storico tra i prezzi delle materie prime e delle azioni. Un ritorno al valore mediano in questa serie, che è di circa 4,1, dovrebbe vedere un aumento significativo dei prezzi delle materie prime, un crollo della bolla del mercato azionario o entrambi. Ancora una volta, tali eventi tendono a svilupparsi come tendenze e abbracciano mesi e anni, consentendo alle strategie di seguire le tendenze di catturare guadagni inaspettati in molti mercati non correlati: un salvatore per gli investitori.

Il mese scorso mi sono seduto con  Emerson Fersch  del podcast "Upthinking Finance" per una discussione eclettica e non ortodossa su trend following, I-System e verità. Puoi verificarlo di seguito:

Per inciso, il grafico a barre sottostante mostra l'esposizione direzionale del nostro portafoglio Major Markets a partire da venerdì 29 aprile 2022:

 

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