Rosenberg Research 's David Rosenberg offre il nostro oggi intro:
"Il fatto che Treasury, munis e gold vengano colpiti mi dice che tutto è in vendita in questo momento. Una gigantesca chiamata delimargini in cui anche i rifugi sicuri non sono più al sicuro. Tranne i contanti."
La Fed ha svelato una struttura di liquidità senza precedenti per salvare i mercati del Tesoro malfunzionanti da soli .. ma ha fallito terribilmente.
Per alcuni brevi momenti, mentre i futs di Dow esplodevano di 1500 punti in più, sembrava che potesse funzionare ... ma no ...
Le azioni sono finite! Guarda Small Caps !!! Il Dow è sceso del 10%! Questa era una carneficina totale oggi ...
Questo è stato il più grande calo giornaliero dal 1987.
Inoltre, gli ultimi quattro giorni hanno visto un crollo del 18% nello S&P di pari peso - che è più aggressivo rispetto al picco della crisi finanziaria ...
Come ha affermato un commerciante veterano:
"questo è il mercato che dice alla Fed che deve comprare azioni".
Questo è come appare quando l'eventuale frammento di liquidità della Fed che è rimasto alla fine evapora ...
Gli investitori sono al livello di paura più estremo mai registrato ...
E per quanto riguarda la Fed che "risolve" i problemi di liquidità o di scarsità di dollari ... ha fallito completamente!
Fonte: Bloomberg
Trannies e Small Caps sono ora sott'acqua da quando Trump è stato eletto ...
Fonte: Bloomberg
La liquidazione in corso di uno o più fondi di parità di rischio, come abbiamo notato in precedenza ...
... sembra continuare con le obbligazioni e le azioni che vengono entrambe scaricate mentre i fondi vengono diluiti.
Fonte: Bloomberg
E la correlazione tra titoli obbligazionari è crollata ...
Fonte: Bloomberg
L'S & P rimane per ora al di sopra dei minimi di dicembre 2018, ma l'ondata ha superato la media di 200 settimane che è stata un notevole supporto ...
Fonte: Bloomberg
L'Europa è stata un bagno di sangue:
- STOXX EUROPE 600 ESTENDE LA GOCCIA, LA MASSIMA PERDITA GIORNALIERA MAI
- STOXX 600 INDICE DI BANCHE A BASSO RECORD
- L'INDICE FTSE 100 GOCCE MOLTO DELL'11%, PIÙ DALL'INTERNO DEL 1987
- FTSE 100 HITS BASSO 12 ANNI
Fonte: Bloomberg
Le scorte legate ai virus si sono schiantate ... di nuovo ...
Fonte: Bloomberg
Le banche sono state blitzate ...
Fonte: Bloomberg
VIX è esploso più in alto - alla sua massima chiusura dal 22 ottobre 2008 ... ma questa volta la velocità è molto più veloce
La struttura dei termini VIX è quasi invertita come era al culmine della crisi di Lehman ...
Il credito HY è stato martellato ...
Fonte: Bloomberg
I mercati del credito di HY Energy vengono distrutti ...
Fonte: Bloomberg
Anche il credito investment grade è davvero brutto - non solo il livello ma la velocità non ha precedenti ...
Fonte: Bloomberg
Il caos nei mercati del Tesoro - che la Fed sperava di risolvere con i suoi $ 4 trilioni di bazooka - rimane mentre la liquidità evapora di nuovo e i rendimenti sono saliti alle stelle, nonostante la bruttezza delle azioni ...
Fonte: Bloomberg
Un'immagine mista attraverso la struttura a termine oggi con l'offerta di fascia corta e quella di lungo termine oggetto di dumping (3Y -6bps, 30Y + 8bbps)
E ancora una volta, i rendimenti sono stati aumentati dopo il richiamo del margine del 1430 ...
Fonte: Bloomberg
Il dollaro ha accelerato ancora oggi, dato che tutto il resto è stato venduto per afferrare contanti (ma è calato sulle azioni della Fed) ...
Fonte: Bloomberg
Crypto era clubbato come un cucciolo di foca su tutta la linea ...
Fonte: Bloomberg
Bitcoin è arrivato a meno di $ 6000 intraday, soffiando attraverso tutti i suoi tecnici tecnici ...
Fonte: Bloomberg
Le materie prime sono state tutte distrutte oggi ...
Fonte: Bloomberg
WTI è stato colpito duramente oggi, precipitando oltre il 5% e scambiando a partire da $ 30,02 intraday ...
L'oro è stato fracassato oggi a un volume enorme in quanto sembra che il piano "liquidate eveything" sia in atto ...
Infine, è da notare che questa è la prima crisi sistemica dal crollo europeo ...
Fonte: Bloomberg
E nel caso in cui pensassi che le banche del "bilancio della fortezza" stessero per salvare il mondo ... le banche più importanti dal punto di vista sistemico del mondo si sono schiantate oggi per registrare minimi
Fonte: Bloomberg
Il mercato sta chiedendo quasi 100 bps di riduzioni dei tassi da parte della Fed entro la prossima settimana ...
Fonte: Bloomberg
I cervi sono tornati!
E se nulla di tutto ciò ti preoccupa, questo potrebbe. Il rischio di credito sovrano degli Stati Uniti sta aumentando in particolare ...
Ti fa meravigliare ...
Persino le banche centrali più potenti non possono salvarci
Autore di Ye Xie, commentatore macro di Bloomberg
Persino le banche centrali più potenti non possono salvarci
Innanzitutto, la Banca centrale europea ha cercato e non è riuscito a calmare il mercato. Quindi, la Fed ha tirato fuori il bazooka e si è rivelato essere un disastro.
Quello che le due banche centrali più potenti del mondo hanno mostrato giovedì è che sono impotenti nel gestire il mercato. Sono cattive notizie per i mercati globali e la Cina non fa eccezione.
Letteralmente, non c'era posto dove nascondersi. L'oro ha venduto, insieme alle azioni, al credito e al petrolio, per un secondo giorno.
Le azioni europee sono crollate di più in modo record e i fondi obbligazionari statunitensi investment grade hanno subito deflussi senza precedenti.
È successo anche quando la BCE ha potenziato il QE e gli strumenti di liquidità, mentre la Fed ha ripreso i propri programmi di acquisto di attività.
La cosa più preoccupante è che lo stress sta emergendo nei mercati di finanziamento in dollari mentre le banche e gli investitori si affrettano a far cadere la valuta americana. Puoi vedere l'accumulo di dollari nell'ampliamento dello scambio di basi in valute diverse e la caduta di CNH in avanti.
Di conseguenza, il dollaro si è rialzato e lo yuan offshore è crollato maggiormente da dicembre.
La Fed è intervenuta rapidamente giovedì con massicce operazioni di pronti contro termine per alleviare lo stress finanziario. Tienilo d'occhio per vedere se riesce a calmare i mercati. Altrimenti, lo yuan potrebbe indebolirsi insieme ad altri.
La Cina chiaramente non è nell'occhio del ciclone. Tuttavia, i suoi mercati valutari e azionari sono ora in calo per l'anno. Il problema è che il contagio del virus sta ancora crescendo esponenzialmente a livello globale. La seguente tabella mostra come il numero di casi confermati di coronavirus negli Stati Uniti stia seguendo lo stesso percorso dell'Italia.
Fino a quando altri governi non iniziano a farsi prendere dal panico, il peggio deve ancora arrivare.
Fonte: qui
Riprende la liquidazione globale: Giappone sconvolto, Crypto Crolla, Cina Crush
Sta diventando sempre più chiaro che la carneficina in atto nei mercati globali sembra essere una massiccia liquidazione forzata di fondi mentre ogni classe di attività viene distrutta nonostante la mascella della Fed (così come enormi iniezioni di liquidità), BCE, Banca di Corea, Banca del Giappone e vari politici in tutto il mondo.
Dopo la carneficina di oggi negli Stati Uniti e in Europa ...
Le cose stanno peggiorando ...
I futures Dow sono in calo di oltre 400 punti ... (in calo di 2300 punti dai picchi di picco alimentati)
Il giapponese Nikkei 225 è in calo del 10%, il più grande calo giornaliero dallo Tsunami quasi esattamente 9 anni fa. Questa è la settimana peggiore del Giappone dal 2008
Le azioni cinesi stanno finalmente prendendo piede nella realtà ...
Ma stanno ancora ampiamente superando gli Stati Uniti e l'Europa da quando il virus ha colpito ...
Altrove in Asia - bagno di sangue totale:
- * AUSTRALIA'S BENCHMARK ASX 200 INDEX FALLS 8%
- * L'INDICE DI SCAMBIO A MAGAZZINO DELLE FILIPPINE SI ESTENDE DROP AL 10,4%
- * I FUTURI DELL'INDICE HANG SENG ESTENDONO GOCCIA ALL'8%
- * I FUTURI DELL'INDICE SGX NIFTY SONO CADUTI MOLTO DEL 9,6% IN SINGAPORE
- * COREA I FUTURI DEL BOND DA 10 ANNI DROP DA LA MAGGIOR PARTE DAL 2011
- *S. COREA IL COMMERCIO DEL KOSDAQ HALTATO DOPO L'INDICE GOCCIA PIÙ DELL'8%
I mercati FX asiatici si stanno schiantando ...
Yuan continua a precipitare ...
I cryptos stanno crollando completamente : questo è il peggior calo di 2 giorni per Bitcoin dall'aprile 2013 ... ed è in crash sul volume più pesante da febbraio 2018
Ridurre la criptovaluta ai minimi di un anno ...
Anche l'oro viene arrossato ...
E anche l'oro viene scaricato contro lo yen - BoJ in casa?
Ma le obbligazioni sono offerte. Il rendimento a 10 anni è sceso di 15 pb, il che non sembra nulla in questo grafico dopo una settimana così colossale ...
Tanto per quella promessa di miliardi di dollari di liquidità?
Fonte: qui
La Corea del Sud sta per scatenare una bomba al neutrone sui mercati azionari globali
Lo scorso giugno, quando le azioni si sono mosse allegramente in rialzo senza preoccuparsi del mondo, e sicuramente ignaro del crollo che stava per colpire i mercati globali un anno e mezzo dopo, abbiamo spiegato perché la massiccia emissione autocallabile della Corea del Sud potrebbe essere "ground zero" del prossima catastrofe vol.
In retrospettiva non lo era: il proverbiale " cigno nero" della prossima crisi si rivelò essere un pipistrello nero cinese , ma ciò non significa che il mondo sia ora al sicuro da quello che potrebbe essere un potenziale tsunami di volatilità, innescato nel sud Corea e che invia mercati globali molto più bassi rispetto a dove sono ora.
Ma prima di andare oltre, alza la mano se sai cos'è un'autocallabile e dato che non ci sono quasi mani in aria, facciamo un passo indietro.
In qualità di "gestore di hedge fund più ribassista del mondo", ha spiegato Russell Clark di Horseman Global a gennaio 2019, le autoclabili, che sono prodotti strutturati dal punto di vista finanziario, estremamente popolari tra gli operatori sudcoreani , sono pensati come un servizio . Una banca offrirà di vendere assicurazioni sul mercato azionario per tuo conto, in modo da poter generare un reddito dai premi ricevuti. Quindi, piuttosto che acquistare un'autocallabile, è meglio pensare a un investitore come a pubblicare garanzie per una banca che vende per suo conto. In genere, la banca dirà all'investitore che tipo di rendimento può generare, per un certo livello di assicurazione. Ad esempio, un rendimento del 5% a condizione che l'S & P 500 non scenda a 2000, dai circa 2900 di oggi.
In genere, quando i mercati calano, il prezzo dell'assicurazione aumenta e la banca non ha bisogno di vendere quella stessa assicurazione per raggiungere un obiettivo di rendimento del 5% per un investitore. Al contrario, quando i mercati aumentano, i prezzi delle assicurazioni diminuiscono e le banche dovrebbero vendere più assicurazioni per raggiungere il rendimento target. Pertanto, nei mercati normali, il rischio per i clienti è bilanciato. Più assicurazione viene venduta quando il mercato aumenta poiché i prezzi assicurativi sono bassi e meno assicurazione viene venduta quando il mercato diminuisce quando i prezzi assicurativi aumentano.
Tuttavia, quando ci sono momenti in cui questo processo va in tilt: i) o quando emerge un loop di feedback gamma negativo, simile a quello che è successo a febbraio 2018 con il complesso VIX negli Stati Uniti che ha liquidato ETN a volume inverso con leva 3x, oppure ii) quando il il calo del mercato è così precipitoso che esiste una funzione graduale inferiore nel valore della garanzia, e le banche locali inondano i clienti con richieste di margine, che a loro volta provocano una liquidazione forzata di più attività a rischio, innescando una cascata di feedback in cui la vendita genera più vendite , e non solo delle attività sudcoreane, ma globali, poiché la maggior parte delle attività a rischio che collateralizzano l'universo delle autoclabili non sono interne alla Corea del Sud.
Ora siamo nel profondo dello scenario II, perché poco dopo che gli Stati Uniti hanno subito il loro più grande calo dal Black Monday del 1987, il Kospi della Corea del Sud è entrato venerdì in un mercato ribassista, mentre il Kosdaq è stato fermato al limite dopo essere caduto dell'8%. Inoltre, il Kospi si è rotto al di sotto della sua media di 200 mesi vicino a 1.750 - che ', secondo Bloomberg, è un indicatore che è servito da livello di supporto durante la crisi finanziaria globale.
Il calo è stato così grande che, secondo quanto riferito, la Bank of Korea stava discutendo della necessità di un incontro speciale e avrebbe preso in considerazione "misure appropriate" per stabilizzare i mercati, comprese le operazioni di mercato aperto, se necessario, monitorando attentamente i mercati obbligazionari, secondo un aggiornamento di Bloomberg .
Tuttavia, se Horseman ha ragione, il dolore potrebbe essere appena iniziato sia per i investitori al dettaglio che per quelli delle istituzioni che devono far fronte a ingenti richieste di margine. Peggio ancora, se la tanto attesa cascata di liquidazione autocallabile viene finalmente innescata, l'onda d'urto che si scatena a Seoul potrebbe scuotere i mercati azionari globali, dando luogo a un'altra valanga di vendite, potenzialmente ancora più terribile.
In una nota pubblicata oggi, il residente CIO di Horseman, Russell Clarke, noto anche come l'orso più grande del mondo, il cui fondo ha restituito un enorme 20% durante la rotta di febbraio, avverte che "la continua emissione dalla Corea suggerisce che le autoclabili non sono ancora state bussate, e in gli investitori stanno sfruttando una maggiore volatilità per ottenere rendimenti più elevati ".
Tuttavia, esiste un limite a tutto e oggi la liquidazione violenta in Corea del Sud può essere solo il fattore scatenante.
Di seguito riportiamo gli ultimi pensieri e osservazioni di Clark, che ha aspettato pazientemente anni per essere dimostrato proprio nelle sue previsioni del giorno del giudizio, e che ora vengono convalidati per gentile concessione del più grande crollo settimanale delle azioni globali dopo la crisi finanziaria.
* * *
La Corea e il KOSPI 200 sono la dimora spirituale delle autoclabili. Storicamente, il KOSPI 200 era un mercato altamente volatile, ma il lungo mercato rialzista dei semiconduttori, combinato con la dilagante vendita di volatilità, ha causato il crollo della volatilità del mercato nel KOSPI 200. Anche il crollo dei prezzi della memoria ha avuto scarso effetto sulla volatilità di KOSPI 200 nel 2019. Tuttavia, la volatilità di KOSPI è recentemente scoppiata a livelli non osservati dal 2011. (Prezzo alle 10.00 GMT - 12 marzo 2020)
Nonostante la rottura della volatilità, non vi è stata alcuna riduzione nell'emissione di autoclable. Nel 2015, le autoclabili basate su HSCEI sono state messe al tappeto nel causare il collasso delle emissioni. La continua emissione dalla Corea suggerisce che le autocallabili non sono ancora state messe al bando, e in effetti gli investitori stanno sfruttando una maggiore volatilità per ottenere rendimenti più elevati.
Nel frattempo, il KOSPI 200 è ancora al di sopra dei livelli che si sono tenuti dal 2011. È probabile che la maggior parte dei prezzi di esercizio di KOSPI 200 siano fissati da qualche parte al di sotto del prezzo di 230 che ha tenuto dal 2011.
Gli autoclavi emessi in Corea includeranno spesso Euro Stoxx 50 in un mercato con "le peggiori strutture". Un buon proxy per l'esecuzione di questa strategia è la strategia PutWrite Euro Stoxx 50. Questo si è recentemente notevolmente deteriorato.
Il picco di volatilità ha coinciso con un forte calo dei corsi azionari delle banche francesi che strutturano molti dei prodotti autocallabili.
Se vengono attivate le autoclable, la volatilità implicita dovrebbe spostarsi ancora più in alto rispetto ai livelli attuali. Per le camere di compensazione, l'elevato livello di volatilità implicita e realizzata dovrebbe comportare un aumento dei margini. Come promemoria, LCH secondo le informazioni fornite nel terzo trimestre del 2019 continuava a funzionare a margini iniziali a livelli molto bassi rispetto ai margini di variazione, sebbene entrambi siano aumentati in modo significativo. Durante i ceppi della Brexit il margine iniziale è aumentato per essere multipli del margine di variazione.
Un altro modo tempestivo per monitorare i margini è quello di esaminare i margini iniziali per future su indici di grandi dimensioni. Con l'aumento della volatilità, i margini sono aumentati anche quando l'S & P diminuisce. Per normalizzarci nel tempo, dividiamo la quantità di margine per il trading futuro per valore del contratto. Il costo del trading è recentemente salito al 6,4%, il livello più alto dal 2011.
Per le opzioni OTC, possiamo usare i dati BIS per avere un'idea dei margini iniziali. Prendendo il valore lordo dei margini e dividendolo per il nozionale eccezionale, possiamo vedere che i valori erano a un livello visto prima della crisi finanziaria globale e della bolla dei punti.
La conclusione di Clark minaccioso: ". La volatilità del mercato è aumentato in modo significativo, ma il margine e garanzie nel sistema sembra ancora troppo basso Dovrebbero i autocallables barriere di separazione e nello KOSPI 200 o l'Euro Stoxx 50, poi i strutturatori si trasformerà in acquirenti di volatilità, non i venditori . Higher la volatilità che porta alle richieste di margine sembra probabile, il che potrebbe abbassare il mercato " . Fonte: qui
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