In quella che può essere descritta come la Bank of America nella sua forma più apocalittica, lo stratega valutario della banca Athansios Vamvakidis ci porta in un tour de force di dove siamo stati, passando per ciò che viene dopo e che culmina in quello che potrebbe essere il nono cerchio dell'inferno finanziario.
Partendo dalle "tre bandiere rosse" che sono emerse di recente nelle economie globali, spiega poi perché a nessuno importa e perché "i mercati rimangono ottimisti" - il motivo è MMT, nel caso qualcuno sia confuso - poiché "la deflazione e non l'inflazione è il rischio oggi." Di conseguenza, nulla "impedisce un maggiore stimolo della politica fiscale, finanziato da più stampa di moneta" mentre "le banche centrali mantengono bassi i tassi ufficiali per tutto il tempo necessario, per aiutare i governi ad affrontare gli enormi debiti che stanno accumulando? In effetti, questo è ciò che i mercati stanno prezzando "poiché senza inflazione non ci sono" vincoli di bilancio ".
Eppure le azioni ai massimi storici non significano che la situazione sia sostenibile: come scrive Vamvakidis in seguito "le cose sarebbero potute andare diversamente se la pandemia avesse trovato l'economia globale con un debito più basso e tassi di interesse più alti", tuttavia, questo è un sogno irrealizzabile come "la maggior parte paesi non hanno approfittato dei bei tempi degli anni precedenti per creare abbastanza spazio politico, solo perché pensavano che questi anni non fossero "abbastanza buoni". In effetti, in un completo fallimento nel seguire i principi keynesiani, "politiche macro dal La fine degli anni '90 è stata sciolta in tempi buoni e ancora più sciolta in tempi cattivi "poiché" i paesi stanno convergendo verso la MMT, senza nemmeno rendersi conto che lo fanno "e il risultato" è che le politiche erano libere e il debito alto anche prima della pandemia ". Covid ha solo accelerato questa tendenza.
Quindi per ora il mondo sta navigando con un pilota automatico alimentato dal debito, e "finché non c'è inflazione, non ci sono vincoli di bilancio, in MMT e nello stato attuale del mondo. Finché dura la pandemia, fiscale e le politiche monetarie possono fornire tutto il sostegno necessario e anche di più ". Inoltre, guardando al futuro in un mondo post-covid, non ci sarà "fretta di inasprire le politiche, per non mettere a repentaglio la ripresa, come è avvenuto anche negli anni successivi alla crisi finanziaria globale. Dopo tutto, il Giappone è stato in questa realtà negli ultimi 30 anni ".
Ovviamente, alla fine queste politiche macroeconomiche, sia in una buona che in una cattiva condizione dell'economia globale, "porteranno probabilmente all'inflazione. Più tempo impiegheranno i mercati più dipendenti diventeranno per il sostegno delle politiche macro, rendendo più difficile l'eventuale aggiustamento". Eppure, anche una volta che le banche centrali annunciano la loro intenzione di superare il loro obiettivo di inflazione - qualcosa che sarà svelato a settembre, "le non linearità potrebbero rendere il loro compito impegnativo, mentre in ogni caso i mercati potrebbero iniziare a prezzare aumenti dei tassi e la cosiddetta centrale la politica bancaria potrebbe indebolirsi ".
In effetti, è "solo una bassa inflazione ha permesso il mercato I-sono-così-ribassista-sono-rialzista negli ultimi anni" ed è per questo che la Fed farà di tutto per impedire che l'inflazione diventi un vincolo di bilancio. Tuttavia, "se e quando a un certo punto otteniamo l'inflazione, questo equilibrio probabilmente si spezzerà".
Quindi c'è una via d'uscita? Ebbene, con il debito destinato a continuare a crescere, l'unica opzione per ridurre il debito ai livelli pre-Covid, o ancora di più ai livelli pre-crisi finanziaria globale "richiederebbe una massiccia austerità fiscale e una riduzione dell'indebitamento del settore privato", qualcosa che non si rispetta il politico farà mai più campagna elettorale. E perché fare il grande passo: " finché l'inflazione rimane bassa e le banche centrali mantengono i tassi ufficiali a zero, non c'è motivo di tanto dolore".
Purtroppo, come ammette anche la Bank of America, " questo è uno scenario di bolle ricorrenti". L'economia reale è debole, ma i prezzi delle attività sono forti a causa del supporto della politica macroeconomica, più disaccoppiamento tra Wall Street e Main Street. Come scrive Vamvakidis, " questo continuerà fino a quando non si verificheranno shock imprevisti, scoppieranno bolle dei prezzi degli asset, che quindi necessiteranno di politiche macro più flessibili per evitare un'economia reale ancora più debole, portando a nuove bolle dei prezzi degli asset. Il risultato è un circolo vizioso livelli di debito più elevati, tassi di interesse più bassi e bilanci delle banche centrali più ampi, senza inflazione, ma con un'economia reale ancora più debole e bolle dei prezzi delle attività ancora peggiori ".
E dobbiamo ringraziare tutti la Fed per questo ciclo infinito che alla fine finisce in un disastro assoluto.
Naturalmente, queste stesse banche centrali sono fin troppo consapevoli di questi "rischi" come le chiama BofA (o, come le chiamerebbe l'1%, opportunità), " ma sono bloccate". Per il motivo per cui basta guardare ai recenti tentativi di inasprimento, anche a piccoli passi, che hanno portato a bruschi aggiustamenti del mercato: "Possiamo citare molti esempi, dal taper tantrum del QE della Fed e dalla sua forte inversione a U lo scorso anno che ha tagliato i tassi e bilancio nonostante la disoccupazione sia ben al di sotto del tasso naturale, alla BCE che è rimasta bloccata con tassi negativi ben dopo la crisi e nonostante i gravi effetti collaterali e la reintroduzione del QE lo scorso anno a piena occupazione.Il debito pubblico è già troppo alto nella maggior parte dei casi, in particolare dopo la pandemia, per ridurlo con il consolidamento fiscale negli anni a venire, senza danneggiare la già debole economia ".
Il che ci porta alla conclusione schiacciante di Vamvakidis, una che può essere riassunta semplicemente come goditi tutto finché puoi perché l'end-game sta arrivando come " questa non è una situazione sostenibile a lungo termine:"
Non vediamo una via d'uscita facile. Di nuovo, non partiremmo da qui. Questo non è un buon posto in cui trovarsi per l'economia globale e sta peggiorando ad ogni shock, nonostante l'euforia del mercato nel frattempo. Una situazione già negativa prima della pandemia ora è peggiorata. Non siamo sicuri di come e quando vedremo l'end-game, ma a nostro avviso questa non è una situazione sostenibile a lungo termine.
E questo è tutto ciò che c'è da sapere sull'attuale traiettoria di, beh, tutto.
Fonte: qui
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