Rabobank: il dilemma che affronta la Cina è davvero terribile

Presentato da Michael Every di Rabobank

Come è stato il caso dal sell-off di lunedì, c'è un tentativo di cercare di guardare al lato positivo dei titoli dei virus. Funzionari cinesi stanno diffondendo la voce a livello globale che le cose sono sotto controllo e che altri paesi non dovrebbero chiudere i loro confini alla Cina, in linea con le raccomandazioni dell'OMS secondo le quali i flussi liberi di persone durante una potenziale epidemia vanno benissimo.Certo, a casa la Cina è ancora sotto il controllo draconiano, con decine di milioni di persone non possono uscire di casa e centinaia di milioni più volontariamente seguono lo stesso consiglio. Inoltre, come osserva pubblicamente un ex ambasciatore messicano in Cina, quando il Messico ha sofferto brevemente dell'influenza aviaria H1N1 nel 2009, la risposta della Cina è stata quella di ignorare le raccomandazioni dell'OMS e: mettere in quarantena tutti i cittadini messicani in Cina; annullare tutti i voli diretti per il Messico; smettere di rilasciare visti ai messicani; e chiuso tutti i suoi consolati in Messico.    

Dopo aver prolungato la sua pausa lunare per il nuovo anno, eppure con più città e aziende che stanno ancora chiudendo che facendo qualsiasi riapertura, Pechino sta iniziando a rendersi conto di quanto grave e grave sarà il danno economico se questo accadrà molto più a lungo. Dopotutto, stiamo parlando dell'80% dell'economia e del 90% degli esportatori, semplicemente non funzionanti. Questo sta già vedendo effetti a catena sulla catena di approvvigionamento per una fascia di aziende globali e questo, proprio come il virus stesso, si diffonderà con il passare del tempo se non cambia nulla. Per un paese che stava già vedendo aziende straniere parlare di spostare la produzione in altre località questo è un problema. Quindi, forse, parte dell'urgenza nel cercare di sottolineare che presto tutto tornerà alla normalità e che vale la pena seguire il consiglio dell'OMS, questa volta.

S&P, ad esempio, sta suggerendo che il virus potrebbe battere 0,8 punti dalla crescita del PIL del 2020 in Cina. Sembra molto, no? Fino a quando non ci rendiamo conto che l'80% del PIL cinese si sta probabilmente riducendo del 10-20% a / a in questo momento, un crollo che rende il picco del 2008-2009 un paragone al confronto e che francamente sfida la tradizionale analisi statistica economica dello S&P varietà, in cui valori anomali come questo vengono "vittorizzati" e il modello di equilibrio di equilibrio sottostante si avvia e ci riporta di nuovo a un tasso di crescita tendenziale di magia. (Molto simile a un apparatchik, come dicevo ieri.)

Durante la Grande Recessione * tutti * sono rimasti a casa e quasi tutti gli affari hanno chiuso? Non ricordo che sia così. Se questo virus * è * dappertutto in pochi giorni, allora si può affermare che Q2, Q3 e Q4 vedranno un enorme rimbalzo del PIL a doppia cifra mentre tutti ricominciano a lavorare e ne consumano di più, ecc. Eppure se questo si trascina attraverso Q1 e Q2 - e non ho visto nessun virologo serio, solo economista per nulla serio, suggerire che un tale rapido ritorno alla normalità è possibile - quindi gli effetti negativi nel primo terzo dell'anno stanno per essere così male che il resto dell'anno non potrà mai realisticamente riportarci di nuovo vicino al 6% a / a crescita del PIL, o al 5,2%, indipendentemente da nuovi grattacieli vuoti e metropolitane luccicanti e treni ad alta velocità. Sicuramente l'intero anno sarà al massimo piatto?Ovviamente, il PIL del 2021 sarà quindi un gangster nel primo e nel secondo trimestre ("quindi compra azioni!") - ma ci sarà anche un danno duraturo se questo si prolungherà quando le PMI chiuderanno e non riapriranno, e poiché le banche già vincolate al capitale sono costretto a salvare tutti, e come il PBOC è quindi costretto a salvare le banche. Calma del mercato che non compensa.    

Sì, stiamo assistendo a un rallentamento dei nuovi casi di virus segnalati questa mattina. Ora abbiamo 31.481, che mostra un declino quotidiano lontano da un tasso esponenziale di crescita * se accurato *. Tuttavia, per quei partecipanti al mercato che dicono allegramente che si tratta di "solo un'influenza" (ce ne sono alcuni) abbiamo anche 4.824, il 15% del totale, in condizioni critiche e 638 decessi.Inoltre, uno probabilmente non può misurare il tasso di mortalità di alcun virus rispetto al numero di * attualmente * malati: sicuramente lo misurerai contro quelli che alla fine si riprenderanno rispetto a quelli che non lo fanno. Dato che abbiamo 1.563 che hanno recuperato contro 638 morti (e 4.824 critici), questo è un preoccupante rapporto del 29% di morti come risultato finale, che è proprio lì con il virus MERS di alcuni anni fa - anche se, sì, c'è una vera ragione per tutti noi di sperare che il numero diminuirà drasticamente poiché i casi più lievi saranno completamente curabili. Ma un'influenza semplice non lo è.

Il dilemma per la Cina tra il rilascio della camicia di forza da quarantena in pochi giorni per impedire alla sua economia di ammalarsi veramente, e consentire a un virus come questo di diffondersi ulteriormente quando le persone ricominciano a mescolarsi è davvero terribile. Non ci sono buone opzioni.Per un mondo con una grave mancanza della domanda finale finale e che si è affidato alla Cina, insieme a banche centrali sempre più "cinesi", questo sarà uno shock terribile in entrambi i casi in cui il signor Market sta trattando come se fosse il signor Magoo . (Oh, e Donald Trump era apparentemente "apoplettico" con il Primo Ministro Boris Johnson sulla sua recente decisione Huawei in una recente chiamata, con suggerimenti che il Regno Unito potrebbe ora provare a retrocedere; gli Stati Uniti presumibilmente stanno anche lanciando l'idea di acquistare azioni nelle imprese come Nokia ed Ericsson per aiutare a costruire un alterativo del 5G occidentale. Qualcos'altro di cui preoccuparsi la Cina, ovviamente.)

Ad esempio, questa mattina Bloomberg sta cercando di vendere il fatto che i rendimenti dei titoli di Stato cinesi stiano calando (-33 pb quest'anno) come una buona notizia. Non lo è, anche se quel singolo commercio è uno che ho sostenuto a lungo se uno deve semplicemente essere nei mercati cinesi. Se la Cina sta vedendo precipitare i suoi rendimenti, cosa dice questo sulle prospettive di crescita globale? Cosa dice questo sulla reflazione globale? È una lunga storia di legami - punto e basta. Naturalmente, rendimenti più bassi significano matematicamente rapporti P / E più elevati anche per le azioni ("quindi compra azioni!"). Fino a quando i rendimenti non saranno scesi quanto più possibile, l'attività reale si è fermata, e abbiamo un mondo in cui le obbligazioni non possono andare più in alto, le azioni non possono andare più in alto, le banche centrali e i governi non possono permettersi di lasciare crollare entrambi, e solo i mercati FX hanno una funzione di determinazione del prezzo.

Parlando di funzioni di determinazione dei prezzi, questa mattina l'RBA ha utilizzato in modo esilarante la sua Dichiarazione sulla politica monetaria per chiarire che i tassi sono attualmente in sospeso e che ulteriori riduzioni dei tassi potrebbero arrecare più danni che benefici con solo due rimanenti nella lattina prima che il QE debba inizio. Ho sempre immaginato che questi ragazzi passassero tutto il giorno sul sito Web di proprietà di Domain.com, ma i tempi sono commedia nera, come è loro chiamata che il tasso di disoccupazione scenderà e non aumenterà proprio mentre il turismo cinese crolla. A tale proposito, oggi ha già visto il crollo della spesa delle famiglie giapponesi -4,8% a / a a dicembre, prima ancora che qualcuno starnutisse e gli utili reali della manodopera -0,9% a / a. Gambatte, ne?

Parlando anche di funzioni tariffarie, questa volta politiche, e di commedia nera, il caucus democratico americano dello Iowa si è spostato ieri in aree ancora più surreali , con un comunicato stampa che fino al 30% dei voti avrebbe potuto essere tabulato male a causa di cattive abilità matematiche; quindi un conteggio finale molto lento; poi il populista Bernie Sanders prende il comando e rivendica pubblicamente la vittoria; e nello stesso istante il presidente del Congresso nazionale democratico Tom Perez ha detto che era invece necessaria una "ricanva immediata". Nel Regno Unito hanno chiamato quel "voto popolare" - forse potrebbe usare quella terminologia? Nel frattempo, il precedente sindaco "vincitore" dell'Iowa, Pete, è impegnato a nominare l'ex staff di Goldman Sachs nella sua squadra elettorale. Speranza e cambiamento, gente. Fonte: qui