In quest'era di finzione monetaria , si tende a leggere tutti i tipi di opinioni non documentate e fuorvianti sulla politica monetaria. Tuttavia, se ce n'è uno che fa davvero infuriare è la fantascienza MMT.
Uno dei suoi principi fondamentali si basa su un errore.
"Un paese con sovranità monetaria può emettere tutto il debito di cui ha bisogno senza rischio di insolvenza"
Primo, non è vero. Un rapporto di David Beers presso la Bank Of Canada ha identificato 27 paesi sovrani coinvolti in insolvenze della valuta locale tra il 1960 e il 2016 ( database qui ).
(fonte: Bank of Canada , David Beers)
David Beers spiega: “Una visione di lunga data di alcuni investitori è che i governi raramente dichiarano insolvenza il debito sovrano in valuta locale o domestica. Dopotutto, dicono, i governi possono onorare questi obblighi stampando moneta, che a sua volta può ridurre il peso reale del debito attraverso l'inflazione e così drasticamente in casi come la Germania nel 1923 e la Jugoslavia nel 1993-94. Naturalmente, è vero che un'inflazione elevata può essere una forma di default de facto sul debito in valuta locale. Tuttavia, le inadempienze contrattuali e le ristrutturazioni si verificano e sono più comuni di quanto spesso si supponga ”.
(fonte: Bank of Canada, David Beers)
No, un paese con sovranità monetaria non può emettere tutto il debito di cui ha bisogno senza il rischio di insolvenza. Deve emettere in valuta estera proprio perché pochi si fidano delle loro politiche monetarie. La maggior parte dei cittadini locali sono i primi ad evitare l'esposizione alla valuta domestica e ad acquistare dollari USA, oro o criptovalute (ora), temendo l'inevitabile:
La maggior parte dei governi cercherà di coprire i propri squilibri fiscali e commerciali svalutando e rendendo più poveri tutti i risparmiatori.
"Un paese con sovranità monetaria può emettere tutta la valuta di cui ha bisogno" è anche un errore.
La sovranità monetaria non è qualcosa che decide il governo. La fiducia e l'uso della valuta fiat non sono dettati dal governo né danno al governo il potere di fare ciò che vuole con le politiche monetarie. I cittadini di tutto il mondo hanno smesso di accettare la valuta emessa e denominata dal governo quando la fiducia nel suo potere d'acquisto è stata distrutta dopo aver aumentato l'offerta di moneta ben al di sopra della sua domanda reale.
Questo è il motivo per cui il Sucre in Ecuador o il Colon in El Salvador sono crollati o perché il peso argentino e il bolivar venezuelano o il rial iraniano sono ampiamente rifiutati dai cittadini locali e internazionali. Ci sono numerose valute legali che hanno fallito o sono scomparse. Come scrive Michael Sanibel, “ la moneta di una nazione non è esente dalle leggi della domanda e dell'offerta, quindi più viene stampata, meno vale “. I crolli ei fallimenti della valuta sono frequenti, ma, cosa più importante, anche se alcuni sopravvivono, la sua domanda interna e internazionale è irrimediabilmente danneggiata.
Dato che il mondo delle valute è relativo, il cittadino medio del mondo preferirà oro, criptovalute, dollari USA o euro e yen nonostante i propri squilibri piuttosto che le proprie valute .
Perchè è questo? Quando i governi e le banche centrali di tutto il mondo cercano di attuare la stessa politica monetaria sbagliata degli Stati Uniti, dell'Europa o del Giappone, ma senza la loro sicurezza degli investimenti, istituzioni e libertà di capitale, cadono nella loro stessa trappola. Indeboliscono la fiducia dei propri cittadini nel potere d'acquisto della valuta.
La risposta MMT sarebbe che tutto ciò che è necessario allora sono istituzioni stabili e affidabili. Ebbene, non funziona neanche. La prima crepa in quella fiducia è proprio la manipolazione della valuta per finanziare la gonfiata spesa pubblica. Il cittadino medio può non comprendere la svalutazione monetaria, ma certamente capisce che la loro moneta non è una valida riserva di valore o un sistema di pagamento. Perché il valore della moneta non è dettato dal governo, ma dagli ultimi accordi di acquisto stipulati con tali mezzi di pagamento.
I governi vedono sempre i cicli economici come un problema di mancanza di domanda che devono "stimolare". Vedono il debito e le bolle patrimoniali come piccoli "danni collaterali" che vale la pena assumere nella ricerca dell'inflazione. E le crisi diventano più frequenti mentre il debito aumenta e le riprese si indeboliscono.
(fonte World Bank, Deutsche Bank)
Gli squilibri di Stati Uniti, Eurozona o Giappone sono evidenti anche nella debole crescita della produttività, nell'elevato debito e nella diminuzione dell'efficacia delle politiche (leggi " Lo stimolo monetario non funziona, le prove sono in ").
(fonte IIF, BIS)
I paesi non prendono in prestito in valuta estera perché sono stupidi o ignorano la fantascienza MMT, ma perché i risparmiatori non vogliono il rischio di svalutazione della valuta del governo , indipendentemente dal rendimento. I primi che evitano il debito in valuta domestica tendono ad essere i risparmiatori e gli investitori nazionali, proprio perché comprendono la storia della distruzione del potere d'acquisto delle politiche monetarie dei loro governi.
Secondo la Bank of International Settlement, circa il 48% dei $ 30T mondiali in prestiti transfrontalieri ha un prezzo in dollari USA, rispetto al 40% di dieci anni fa. Ancora una volta, non perché i paesi siano stupidi e non vogliano emettere in valuta locale. Perché c'è poca domanda reale.
(fonte IIF)
In quanto tali, i governi non possono decidere unilateralmente di emettere "tutto il debito di cui hanno bisogno in valuta locale" proprio a causa della diffusa sfiducia nella banca centrale o del perverso incentivo dei governi a svalutare a piacimento.
Mentre le riserve si prosciugano ei cittadini vedono che il loro governo sta distruggendo il potere d'acquisto della valuta, i risparmiatori locali leggono che i ministri parlano di "guerra economica" e "ingerenza straniera", ma sanno cosa succede veramente. Gli squilibri monetari stanno aumentando vertiginosamente. E scappano.
(fonte: Capital Economics)
L'inflazione non si risolve con una (più) tassazione.
Molti sostenitori della MMT risolvono questa equazione dell'inflazione causata dall'eccesso monetario negando che l'inflazione sia sempre un fenomeno monetario e dicendo che l'inflazione sarebbe risolta dalla tassazione. Non è fantastico?
Il governo beneficia per primo della nuova creazione di moneta, aumenta massicciamente i suoi squilibri e incolpa l'inflazione sugli ultimi destinatari della nuova moneta creata, i risparmiatori e il settore privato , così "risolve" l'inflazione creata dal governo tassando nuovamente i cittadini. L'inflazione è tassazione senza legislazione, come ha detto Milton Friedman.
In primo luogo, la politica del governo effettua un trasferimento di ricchezza dai risparmiatori al settore politico, quindi aumenta le tasse per "risolvere" l'inflazione che ha creato. Doppia tassazione.
Come ha funzionato in Argentina? Questo è esattamente ciò che i governi hanno implementato, solo per distruggere la valuta, creare più inflazione e mandare l'economia alla stagflazione ( leggi ).
Questi due fattori, inflazione e tassazione elevata, incidono negativamente sulla competitività e sulla facilità di attrarre capitali, investire e creare posti di lavoro, relegando una nazione dall'enorme potenziale, come l'Argentina, nelle posizioni finali dell'indice del Forum economico mondiale, quando dovrebbe essere. in cima.
L'inflazione eccessiva e le tasse elevate sono due fattori quasi identici che nascondono un'eccessiva spesa pubblica che ha agito da freno all'attività economica poiché non è considerata un servizio per facilitare l'attività economica, ma un fine a se stesso. La spesa pubblica consolidata ha raggiunto nel 2016 il 47,9% del PIL, un dato chiaramente sproporzionato. Anche se consideriamo la spesa pubblica primaria, cioè escludendo il costo del debito, è raddoppiata tra il 2002 e il 2017.
L'idea che il debito di un paese non sia una passività ma semplicemente un bene che sarà assorbito dai risparmiatori indipendentemente da ciò che non è corretto in quanto non considera tre fattori.
Nessun debito è un bene perché lo dice il governo, ma perché c'è una domanda reale. Il governo non decide la domanda per quell'obbligazione o strumento di credito, lo fanno i risparmiatori. E i risparmi non sono illimitati, quindi anche la spesa in deficit non è infinita.
Nessuno strumento di debito è un bene attraente se viene imposto ai risparmiatori attraverso la repressione. Anche se il governo impone la confisca dei risparmi per coprire i suoi squilibri, la fuga di capitali si intensifica. è letteralmente come far smettere di respirare un corpo umano per conservare l'ossigeno.
Quel debito è semplicemente impossibile da assumere quando l'investitore e il risparmiatore sanno che il governo distruggerà il potere d'acquisto ad ogni costo per trarre vantaggio dal "gonfiarsi il debito". La reazione è immediata.
L'idea socialista che i governi che creano denaro artificialmente non provochino inflazione, perché l'offerta di moneta aumenterà di pari passo con l'offerta e la domanda di beni e servizi, è semplicemente fantascienza.
Il governo non ha una migliore o più accurata comprensione dei bisogni e della domanda di beni e servizi o della capacità produttiva dell'economia. In effetti, ha tutti gli incentivi a spendere troppo e trasferire le sue inefficienze a tutti gli altri.
In quanto tale, come ogni incentivo perverso sotto il cosiddetto errore di "stimolare la domanda interna", il governo crea semplicemente squilibri monetari più ampi per mascherare il deficit fiscale creato dalla spesa e dal prestito senza un reale ritorno economico. Creando una massiccia inflazione, stagnazione economica mentre la produttività crolla e impoverendo tutti.
La realtà è che la forza della valuta e la reale domanda di obbligazioni a lungo termine sono i segni definitivi della salute di un sistema monetario. Quando tutti cercano di giocare con la Fed senza la libertà economica e le istituzioni statunitensi, fanno solo gli sciocchi. L'illusione monetaria può ritardare l'inevitabile, una crisi, ma accade più velocemente e più duramente se gli squilibri vengono ignorati.
Tuttavia, quando fallisce, il pubblico della MMT ti dirà che non è stato fatto correttamente. E che siete VOI, non loro, che non capite cosa sia il denaro.
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