Von Greyerz: la storia ci dice di possedere oro quando le banche centrali sono fuori controllo

Le "delusioni popolari straordinarie e la follia delle folle" si verificano a intervalli regolari, come scrisse Charles Mackay. Sembra che il mondo provi più delusioni e follia che verità e sanità mentale. 

Lo schema è sempre lo stesso. L'economia non è mai in equilibrio ma si muove in cicli di boom e frenate. Se a questi cicli fosse permesso di seguire il loro corso naturale, si muoverebbero su e giù a ritmo costante senza raggiungere gli estremi in alto o in basso. 

L'OBIETTIVO PRIMO DEI GOVERNI DEVE ESSERE RIELETTO CON L'ACQUISTO DI VOTI

Ma la psicologia umana e la fame di potere impediscono che questi cicli naturali abbiano luogo. La maggior parte dei leader, siano essi re o presidenti, hanno tutti paura del fallimento combinato con illusioni di grandezza. Mentre l'economia raggiunge il culmine e i bei tempi volgono al termine, sanno che la migliore possibilità di non essere espulsi è che i bei tempi continuino. L'obiettivo primario dei leader odierni è di aggrapparsi al potere acquistando voti. 

E come possono acquistare voti quando l'economia sta andando in crisi e le casse sono vuote? Facile! Stampi soldi dal nulla, come ho discusso nel  mio articolo un paio di settimane fa . Lo fecero i romani, così come i francesi, gli inglesi, i tedeschi, gli argentini e tutti gli altri. 

I PREZZI NON VENGONO SU - IL VALORE DEI SOLDI SCENDE

Inizialmente, quando un paese stampa denaro per estendere la prosperità, nessuno nota che è falso. Dopotutto, sono ancora chiamati dollari o sterline. Ma gradualmente le cose diventano più costose. L'interpretazione popolare dell'aumento dei prezzi la chiama inflazione. Nessuno in realtà nota o capisce che non sono i prezzi a salire ma il valore del denaro che scende mentre viene emesso sempre più valore zero.

L'ULTIMO PANICO INIZIATO AD AGOSTO 2019

L'attuale crisi ha iniziato la sua fase acuta nell'agosto 2019. Fu allora che la Fed e la BCE iniziarono a farsi prendere dal panico.

Da allora hanno inondato i mercati con trilioni di dollari ed euro e ancora, i problemi non scompaiono. Ma come si può risolvere un problema di debito con più debito? Ho considerato le dichiarazioni e le azioni di panico delle banche centrali di agosto come un momento estremamente critico e importante quanto Nixon che ha chiuso la finestra d'oro nell'agosto del 1971. Allora ho scritto che il  " mondo è ora in piedi davanti a un momento fondamentale e praticamente nessuno può vedere esso. ”

IL GIOCO DI FINE INIZIA

Gli Stati Uniti e il mondo stanno ora entrando nella fine della fine dei 50 anni di distruzione dell'economia mondiale e del sistema finanziario. Quindi ci è voluto mezzo secolo per arrivare alla fine del gioco, ma questo è come un battito di ciglia nella storia del mondo. 

Gli Stati Uniti stanno ora conducendo l'economia mondiale in una rottura totale non solo del sistema finanziario ma anche delle strutture commerciali e sociali. E ancora nessuno può vederlo. I mercati azionari sono vicini ai massimi storici e il mercato immobiliare residenziale di fascia alta è in forte espansione in e intorno a diverse capitali. 

Gli Stati Uniti hanno tutti gli ingredienti che portano alla distruzione di un impero: disavanzi, debiti, spese militari eccessive, degrado della valuta, rottura del commercio, pestilenza, crollo della legge e dell'ordine e rivolte . Mancano due cose per completare il quadro: guerre e iperinflazione. Purtroppo è probabile che entrambi questi fattori si verifichino nei prossimi anni. 

Il 1971 segnò l'inizio della fine dell'Impero USA

Dal 1971 il dollaro è crollato, i deficit e i debiti sono esplosi e le strutture sociali, tra cui la legge e l'ordine, stanno crollando. Come tutti gli imperi, gli Stati Uniti avevano dentro di sé i semi della propria distruzione. 

Ecco come l'hanno raggiunto:

1. Spendi più di quanto guadagni e STAMPA, STAMPA, STAMPA

Gli Stati Uniti lo hanno abilmente fatto dall'inizio degli anni '60. Ogni anno da quel momento, il debito federale degli Stati Uniti è aumentato. Poche persone si rendono conto che le eccedenze negli anni di Clinton erano false dal momento che il debito continuava a salire. 

Il debito federale degli Stati Uniti nel 1971 era di $ 400 miliardi e oggi è $ 26 trilioni un'esplosione di 65 volte. 

Ho prodotto la tabella del debito al di sotto per la prima volta alla fine del 2017, quando Trump è stato eletto presidente. Ho previsto quindi che il debito degli Stati Uniti avrebbe raggiunto $ 28 trilioni entro il 2021 e raddoppiato entro il 2025 a $ 40 trilioni. Questi enormi aumenti del debito sembravano incredibili al momento. Ma pochissime persone studiano la storia e imparano dal passato. 

Dal 1981 il debito federale degli Stati Uniti è raddoppiato in media ogni 8 anni, a colpo sicuro. Obama ha raddoppiato il debito durante il suo regno da $ 10 a $ 20 trilioni. Pertanto, era totalmente in linea con la storia che il debito degli Stati Uniti sarebbe stato di $ 40 trilioni 8 anni dopo, nel 2025. 

Quando ho fatto questa previsione, ho ipotizzato che avremmo assistito a una rottura del sistema finanziario a partire dagli anni '20. Quindi la  storia ci insegna molto di più sul mondo di quanto qualsiasi economista o altro previsore abbia mai capito. 

Il debito degli Stati Uniti è ora di $ 26 T ed è molto probabile che raggiunga più di $ 28 T entro la fine dell'anno solare e $ 40 T entro il 2025. Le proiezioni del Congressional Budget Office (CRB) e del Committee for a Responsible Federal Budget ( CRFB) confermano anche che questi livelli di debito non sono improbabili. 

Se avessimo una vera crisi nell'economia e nel sistema finanziario, potremmo vedere cifre molto più elevate. 

2. Importa più di quanto esporti

Dal 1974, gli Stati Uniti hanno registrato un disavanzo commerciale ogni anno. Come mostra il grafico seguente, il deficit è cresciuto esponenzialmente. In questo secolo ha funzionato tra $ 20 miliardi e $ 65 miliardi al mese ed è attualmente in esecuzione a $ 50 miliardi. 

Mezzo secolo di ogni anno importare più di quanto esportare è possibile solo con l'assistenza della macchina da stampa unita a una costante espansione del credito. 

3. Rendi la valuta senza valore 

Nessuna valuta legale è sopravvissuta nella storia. Ci sono stati periodi in cui varie valute erano sostenute da oro o argento. Ciò impedisce ai governi di spendere ciò che non hanno. Questo era il dilemma che Nixon aveva. Dopo molti anni della costosa guerra del Vietnam negli anni '60, il presidente de Gaulle vide dove stava andando l'America e chiese agli Stati Uniti il ​​pagamento dei loro debiti con la Francia in oro.  

Il sostegno dell'oro alla valuta impedisce ai paesi di spendere soldi che non hanno. Ogni volta che una nazione ha abbandonato lo standard d'oro o d'argento, ha portato a una distruzione della valuta. 

Con deficit e debiti in rapida ascesa, gli Stati Uniti avrebbero esaurito l'oro e Nixon non aveva intenzione di bilanciare il budget tagliando le spese. Molto più facile che chiudere la finestra d'oro e aprire la macchina da stampa che fece il 15 agosto 1971. E quello fu l'inizio della fine dell'impero americano e del sistema monetario globale . 

Dopo la fatale decisione di Nixon, il People's Daily in Cina scrisse:

"Queste misure impopolari riflettono la gravità della crisi economica degli Stati Uniti e il decadimento e il declino dell'intero sistema capitalista".

Il documento è proseguito:

"Segna il crollo del sistema monetario capitalista con il dollaro USA come prop" ... "La nuova politica economica di Nixon non può districare gli Stati Uniti dalla crisi economica e finanziaria".

I cinesi hanno visto le conseguenze delle azioni statunitensi già 50 anni fa e mentre il resto del mondo sta per scoprirlo presto. 

Dal 1971, il dollaro e tutte le principali valute sono diminuite del 97-99% in termini reali. 

Termini reali significa misurato in oro che è l'unica valuta stabile nella storia. 

4. Manipolare tutti i mercati 

Non è possibile avere debiti e deficit cronici per mezzo secolo senza una totale manipolazione di tutti i mercati. Il governo degli Stati Uniti e la Fed sono intervenuti abilmente in tutti i mercati finanziari, che si tratti di azioni, obbligazioni, valute dei tassi di interesse, derivati ​​o oro e argento. 

Il risultato di ciò è che oggi non ci sono mercati reali né prezzi reali. È un casinò in cui il governo con l'assistenza della Fed e i loro amici banchieri controllano praticamente tutti gli scambi e i prezzi. 

Se guardiamo solo ai tassi di interesse, è un esempio perfetto di mercati falsi. 

In un mercato governato da domanda e offerta, il divario tra interessi e debito nel grafico sopra non esisterebbe. L'elevata domanda di debito aumenterebbe automaticamente il costo del debito. Ma le leggi della natura sono state temporaneamente sospese dalla Fed e dal governo degli Stati Uniti. Dal momento che possono creare un'offerta illimitata di denaro falso, possono allo stesso tempo impostare il costo di questo denaro a zero. E poiché i soldi non valgono nulla, è evidente che non dovrebbe costare nulla da prendere in prestito. 

Ma ciò che la maggior parte delle persone non capisce è che la maggior parte delle attività che acquistano con denaro falso ha un valore intrinseco molto limitato, che si tratti di azioni, obbligazioni o proprietà. Nel prossimo crollo di Everything Bubble gli investitori avranno un brusco risveglio poiché tutte queste attività in bolla diminuiranno del 90-100% in termini reali. 

MERCATI

Le azioni  stanno mostrando la normale elevata volatilità prima del prossimo incidente imminente. Il prossimo mercato degli orsi secolari sconvolgerà il mondo.

Oro argento

La LBMA (London Bullion Market Association) ha appena pubblicato  un articolo sull'alchimista del mio caro amico Charlie Morris . Charlie fa un caso molto credibile per $ 7.000 in oro entro il 2030.

L'unico punto che vorrei sollevare riguardo alle sue previsioni è se ci vorranno davvero 10 anni per raggiungere quel livello. Ne dubito anch'io. 

Nei prossimi anni, il mondo imparerà che la stampa di denaro non potrà mai creare prosperità. Questo è il momento in cui le masse si trasformeranno in oro e argento. A quel punto, non ci saranno praticamente metalli preziosi fisici da acquistare a nessun prezzo. 

La storia ci dice che è indispensabile possedere oro quando le banche centrali sono fuori controllo. 

I pochi che avranno la fortuna di trovare dell'oro e dell'argento dovranno pagare multipli dei prezzi attuali.  

“Il desiderio dell'oro non è per l'oro. È per i mezzi di libertà e beneficio. "
- Ralph Waldo Emerson

Autore di Egon von Gruyeres via GoldSwitzerland.com

Fmi: peggiora stima deficit/Pil Italia nel 2020 all'8,3%, debito/Pil al 155,5%

Fa peggio solo il Giappone con indebitamento al 251,9% (Il Sole 24 Ore Radiocor Plus) - New York, 15 apr - Il Fondo monetario internazionale si aspetta che il deficit strutturale italiano salga all'8,3% del prodotto interno lordo nel 2020 per poi scendere al 3,5% l'anno seguente (nel 2019, era pari all'1,6%). In autunno il Fondo aveva previsto un rapporto deficit/Pil pari al 2,5%. Mentre il disavanzo primario (che esclude i costi sul servizio del debito) quest'anno sara' pari al 4,8% del Pil per poi scendere allo 0,2% nel 2021. E' quanto emerge dalle tabelle contenute nel Fiscal Monitor pubblicato oggi in occasione degli incontri primaverili dell'Fmi e della Banca Mondiale che sono in corso (in forma virtuale) a Washington. Queste stime dovrebbero dunque portare il debito pubblico come percentuale del Pil a salire nel 2020 al 155,5% (dal 134,8% fatto registrare sia nel 2018 che nel 2019). Lo scorso autunno, il Fondo aveva stimato un rapporto tra debito e Pil pari al 133,7%. Tra le economie avanzate, fa peggio solo il Giappone, come sempre, con il 251,9%.

Fonte: qui

Due anni dopo aver concesso il prestito di salvataggio più grande di sempre, il FMI ritiene che i livelli del debito argentino siano "insostenibili"

Nell'estate del 2018, quando il FMI ha consegnato all'Argentina un prestito di salvataggio di $ 56 miliardi senza precedenti, il più grande nella storia del FMI, alcuni hanno avvertito che questo è un caso di deja vu simile al precedente del 2001/2002 quando l'Argentina alla fine ha fallito con i suoi creditori stranieri , mentre umiliava il FMI che aveva sottoscritto le politiche economiche argentine che finivano in tribunale fallimentare. L'FMI, tuttavia, era fiducioso che questa volta sarebbe stato diverso e si precipitò - sotto l'attuale capo della BCE Christine Lagarde - a consegnare all'Argentina la più grande somma di denaro che l'FMI avesse mai erogato a una nazione in difficoltà.

Si è scoperto che questa volta non era diverso, e dopo aver completato una settimana di incontri in Argentina, il FMI - che così generosamente ha distribuito denaro di altre persone per sostenere la sgretolata e corrotta nazione latinoamericana meno di due anni dopo - ha finalmente gettato e ha ammesso che il carico del debito argentino è insostenibile, aprendo la strada al governo per chiedere agli obbligazionisti privati ​​di subire perdite mentre si prepara a rinegoziare i suoi obblighi.

L'ultima volta che i funzionari del FMI hanno commentato il debito argentino è stato nella quarta revisione della linea di credito nel luglio 2019, quando lo hanno definito "sostenibile, ma non con un'alta probabilità".

Ops. Ma migliora.

Sarà necessario un "contributo significativo" da parte degli obbligazionisti privati ​​per ripristinare la sostenibilità del debito del paese, ha scritto il FMI in una nota mercoledì dopo i colloqui con i funzionari argentini durante la sua prima missione tecnica a Buenos Aires sotto la presidenza di Alberto Fernandez.

"Il surplus primario che sarebbe necessario per ridurre il debito pubblico e le esigenze di finanziamento lordo a livelli coerenti con il rischio di rollover gestibile e una crescita potenziale soddisfacente non è economicamente né politicamente fattibile", ha affermato il Fondo, in quello che potrebbe essere il momento più imbarazzante nel fondo storia.

Perché imbarazzante? Perché come Hector Torres, ex direttore esecutivo del Fondo che rappresentava i paesi sudamericani, ha dichiarato l'estate scorsa , "il FMI ha investito molto, non solo denaro, ma prestigio" per evitare un default. "Il fatto che l'accordo non stia funzionando bene in questo momento è un imbarazzo", ha detto. Non sapeva quanto sarebbe imbarazzante.

Come discusso in precedenza, Fernandez sta cercando di rinegoziare miliardi di dollari di debito con creditori privati, incluso il famigerato prestito da $ 56 miliardi con l'organizzazione con sede a Washington.

Il prestito record dell'FMI in Argentina è stato sospeso da agosto, dopo che Fernandez ha dato il via a uno shock sconvolto dell'operatore storico Mauricio Macri in un voto presidenziale, facendo vacillare i mercati.

"Il personale del FMI ha sottolineato l'importanza di continuare un processo collaborativo di impegno con i creditori privati ​​per massimizzare la loro partecipazione all'operazione di debito", secondo la dichiarazione. Nel frattempo, l'economia argentina è crollata, la valuta è precipitata, i prezzi delle obbligazioni sono stati in caduta libera e il debito è salito a quasi il 90% del PIL alla fine del 2019, ha detto il Fondo.

Ma il dolore più grande ora attende i detentori di obbligazioni, alcuni dei quali erano così stupidi da acquistare effettivamente titoli di 100 anni dall'Argentina. Guzman ha avvertito gli investitori (o almeno la loro sostituzione poiché coloro che hanno effettuato l'investimento originale sono stati sicuramente licenziati sommariamente) la scorsa settimana probabilmente saranno penalizzati dalle negoziazioni, che intende concludere entro la fine di marzo. La seconda nazione del Sud America deve oltre 38,7 miliardi di dollari agli obbligazionisti proprio quest'anno e il picco dei pagamenti a maggio. Non è possibile effettuare pagamenti senza incantesimi. Fonte: qui

Il deficit di bilancio Usa ha superato quest'anno i $ 1 trilioni di dollari, e il debito americano cresce in modo esponenziale dopo

Per coloro che hanno seguito la traiettoria del deficit di bilancio degli Stati Uniti nell'anno fiscale 2020, che come abbiamo mostrato due settimane fa è salito a un massimo di nove anni nel primo trimestre del 2020 ...

... non sorprende che, secondo le ultime previsioni della CBO appena rilasciate, nel 2020 il disavanzo del bilancio degli Stati Uniti salirà oltre $ 1 trilione, o $ 1,05 NT per essere precisi quando l'anno fiscale terminerà il 30 settembre 2020, il disavanzo più elevato dal 2011, che è di 31 miliardi di dollari in più rispetto al disavanzo raggiunto nel 2019. Rispetto al PIL, il disavanzo di quest'anno sarebbe quasi uguale al deficit dell'anno scorso - 4,6 per cento del PIL - che è la differenza tra i ricavi pari al 16,4 per cento del PIL e spese pari al 21,0 percento del PIL.

Gli Stati Uniti possono gestire deficit molto più grandi di $ 1 trilione: l'economista Kelton

Come scrive il CBO, gli Stati Uniti spenderanno $ 1 trilione di dollari in più rispetto a quanto accumulato nel 2020 e i deficit supereranno tale importo ogni anno per il prossimo futuro, in altre parole per sempre. Come percentuale del PIL, il disavanzo sarà almeno del 4,3% ogni anno fino al 2030 e solo dopo aumenterà. Questo sarebbe il tratto più lungo di deficit di bilancio che ha superato il 4% del PIL nell'ultimo secolo, secondo CBO, per dire:

CBO attualmente prevede un deficit federale di $ 1,0 trilioni nel 2020; nelle sue previsioni di bilancio di base, i deficit in media $ 1,3 trilioni all'anno e un totale di $ 13,1 trilioni nel periodo 2021-2030. Rispetto alle dimensioni dell'economia, i disavanzi rimarrebbero al di sopra del 4,3 per cento del prodotto interno lordo (PIL) in ogni anno tra il 2020 e il 2030. A parte un periodo di sei anni durante e immediatamente dopo la seconda guerra mondiale, il deficit nel secolo scorso non ha superato il 4,0 per cento per più di cinque anni consecutivi.

Nel prossimo decennio, il CBO le cui previsioni sono tradizionalmente eccessivamente ottimistiche, prevede che i deficit cumulativi raggiungeranno i 13,1 trilioni di dollari. E con una spesa ormai ufficialmente fuori controllo, il debito detenuto dal pubblico sarà l'81% del PIL quest'anno e si prevede che raggiungerà il 98% entro il 2030. Ciò deriva dalla combinazione di riduzioni fiscali e aumenti previsti della spesa, in particolare per quanto riguarda la sicurezza. programmi di rete come Medicare e Social Security.

Le proiezioni del CBO presumono che il Congresso consentirà alla legislazione fiscale e di spesa corrente di verificarsi senza alcuna modifica. Disavanzi e debiti sarebbero maggiori di quanto previsto se il Congresso estende le riduzioni fiscali individuali oltre la scadenza prevista alla fine del 2025.

La più grande ironia, tuttavia, è quando si ricorda che durante la sua campagna del 2016, il presidente Trump ha parlato di ripagare il debito federale entro otto anni. In realtà, il CBO ora prevede che entro il 2030, il debito federale totale salirà da $ 16,8 miliardi attualmente (esclusi i debiti versati alla previdenza sociale), fino a $ 31,447 trilioni di dollari nel 2030 ...

... e crescere letteralmente esponenzialmente dopo.

In altre parole, la MMT che verrà lanciata dopo la prossima crisi finanziaria e che vedrà la Fed monetizzare direttamente l'emissione del debito USA dal Tesoro fino a quando il dollaro non avrà finalmente perso il suo status di valuta di riserva, è ora presa in considerazione.

Fonte: qui

Bianco: le banche centrali rappresentano il più grande rischio per l'economia nel 2020

La reazione della Fed all'interruzione dei mercati dei pronti contro termine mostra quanto sarà difficile per i responsabili politici invertire la loro "stampa di denaro" ...

La ripresa economica statunitense iniziata nel giugno 2009 è giunta al suo 127 ° mese, il che è un record. Ancora più impressionante è che per la prima volta dalla firma della Dichiarazione di Indipendenza nel 1776, gli Stati Uniti hanno appena completato  il primo decennio di calendario senza nemmeno un giorno di recessione . Ci sono alcuni motivi chiave per cui ciò sta accadendo e un chiaro rischio che potrebbe porre fine all'espansione.

Fed's Evans Says U.S. Economy Resilient Despite Manufacturing Data

La tendenza naturale per un'economia è di crescere. Una recessione si verifica solo quando qualcosa "si rompe". Quindi, questa espansione del record sta avvenendo perché non si è rotto nulla. Il motivo principale è la nuova tecnologia che offre alle aziende una maggiore flessibilità per adattarsi alle mutevoli condizioni.

La tecnologia sta inoltre impedendo un'inflazione più rapida nei paesi sviluppati, una delle principali cause di recessione in passato. I prezzi sono diventati iper-competitivi (si pensi all '"effetto Amazon") e Internet consente la sostituzione del prodotto alla velocità della luce. Non sei soddisfatto di un fornitore cinese? Una rapida ricerca su Google o una chiamata Skype ti aiuteranno rapidamente a trovare un sostituto del Vietnam praticamente a costo zero.

Rompere le cose, in senso letterale, è anche ai minimi storici. Le maggiori potenze sono state in guerra con ognuna quasi ininterrottamente per oltre 500 anni. Ma a partire dal 2000,  hanno smesso di combattere  in un periodo di pace senza precedenti nella storia umana.

Un'altra causa principale per la rottura di un'economia è stata la rapida crescita dei prezzi dell'energia. Il petrolio greggio a $ 147 al barile era in concomitanza con la Grande Recessione del 2008. Ma questo sta cambiando. Abbondanti forniture di energia a causa delle nuove tecnologie di fracking stanno riducendo la minaccia di uno shock di approvvigionamento. Bloomberg News ha riferito che novembre è stato  il primo mese in 70 anni  che gli Stati Uniti erano un esportatore netto di petrolio.

E nota la silenziosa risposta nei mercati dell'energia all'attacco di droni alle strutture petrolifere saudite ad Abqaiq  a settembre. Le previsioni secondo cui l'attacco avrebbe spinto i prezzi del petrolio a $ 100 non erano del tutto infondate, come sarebbe accaduto in passato, quando le forniture non erano altrettanto flessibili. Invece, il greggio Brent detiene meno di $ 70 al barile.

Tutti questi sono motivi potenti, ma standard, per cui l'economia è stabile. Vi è, tuttavia, una fonte di forza non convenzionale emersa nell'ultimo decennio che raddoppia anche il rischio maggiore: le banche centrali. A novembre, le attività patrimoniali collettive della Federal Reserve, della Banca centrale europea, della Bank of Japan e della Bank of England si attestavano al 35,9% del prodotto interno lordo totale dei loro paesi, rispetto al 10% circa nel 2008, secondo i dati compilato da Bloomberg.

Macchina da stampa

La Fed, la BCE, la BOJ e la BOE hanno pompato trilioni di dollari nel sistema finanziario globale negli ultimi anni

Fonte: Bloomberg

Allo stesso tempo, gli ultimi dati della Banca mondiale mostrano che il PIL dei paesi sviluppati è cresciuto a $ 54,2 trilioni alla fine del 2018 da $ 46,1 trilioni un decennio prima. I bilanci delle banche centrali ribaditi sono cresciuti a un ritmo più rapido, di $ 9,9 trilioni, rispetto alle loro economie sottostanti, che si sono espanse di $ 8,1 trilioni, il che rappresenta un grosso rovesciamento dal periodo 2001-2006.

Non tenere il passo

Le principali economie non sono cresciute così rapidamente come i bilanci delle banche centrali

Fonte: Bloomberg, Banca mondiale (55K = $ 55 trilioni)

È difficile quantificare quanto di questa "stampa di denaro" combinata da parte delle banche centrali abbia contribuito alla crescita del PIL, ma la maggior parte concorderebbe sul fatto che va da "alcuni" a "molto".

Quindi, cosa succede quando le banche centrali si ritirano da questo stimolo? Quando la Federal Reserve ha accennato alla fine del 2018 che avrebbero aumentato i tassi di interesse più volte nel 2019, e la riduzione del bilancio era su "pilota automatico", l'indice S&P 500 è precipitato di quasi il 20% e i timori di recessione sono diventati prevalenti.

E quando la Fed ha parzialmente invertito la sua posizione all'inizio del 2019, suggerendo che non avrebbe aumentato i tassi, i timori di recessione sono diminuiti e le azioni sono salite alle stelle per pubblicare uno dei loro migliori anni di sempre in termini di rendimenti.

Ma la Fed ha continuato a ridimensionare il proprio bilancio e a settembre il mercato dei pronti contro termine ha avuto problemi. Anche qui la banca centrale è stata costretta a invertire la situazione e ha aumentato le proprie attività di oltre $ 400 miliardi, una mossa che ha coinciso con il forte rally del quarto trimestre in attività più rischiose come le azioni. Per le banche centrali sarà estremamente difficile invertire la "stampa di denaro".

Con lo zerbino per l'inflazione, tuttavia, non è necessario che le banche centrali inizino a inasprire le politiche monetarie in qualsiasi momento presto e "rompano" l'economia. Ma se i politici dovessero ottenere il loro desiderio e alcuni ritorni dell'inflazione, allora sarebbe tempo di preoccuparsi.

I banchieri centrali cercano di operare sotto il giuramento di Ippocrate: "In primo luogo, non fare del male". Non sapremo se hanno causato alcun danno fino a quando non invertiranno l'espansione del loro bilancio senza precedenti senza incidenti. La recente esperienza della Fed non è incoraggiante.

Authored by Jim Bianco, op-ed via Bloomberg.com

Robertson: la magia monetaria della Fed

Data la forte performance delle azioni nell'ultimo anno e nell'ultimo decennio, gli investitori potrebbero essere perdonati per aver goduto di un senso di calma. Indipendentemente da ciò che si potrebbe credere sui fondamenti e sulla valutazione sottostanti, è difficile contestare che ogni volta che i mercati hanno avuto problemi, le banche centrali hanno fornito liquidità sufficiente per riportarli sulla buona strada. Sebbene il mantenimento dell'esposizione alle attività a rischio in un tale ambiente non possa essere definito un investimento in senso convenzionale, è stato proficuo farlo.

Il problema principale con una visione così benevola è che si basa sul presupposto che i banchieri centrali saranno sia disposti che capaci di proteggere i mercati attraverso la politica monetaria. La cattiva notizia è che quando tutte le sfide in corso vengono prese in considerazione insieme, diventa chiaro quanto sia complicato e difficile il compito di mantenere i mercati a galla con la magia monetaria. La buona notizia è che è facile identificare quelle sfide semplicemente riflettendo sull'ultimo anno e mezzo circa.

Una grande sfida che si presenta sul radar è la Cina. Nel settembre 2018 ho scritto che il settore immobiliare residenziale cinese è " la classe di attività più importante del mondo ". Proprio come negli Stati Uniti a metà degli anni 2000, un boom immobiliare in Cina è stato alimentato da un credito economico e facilmente disponibile. L'unica grande differenza è che gli eccessi nel mercato immobiliare cinese non sono ancora stati risolti.

Sebbene il modello di risoluzione sia probabilmente diverso in Cina per una serie di ragioni, le implicazioni sono molto simili. Il principale è che il processo è deflazionistico.  Il motivo è che la risoluzione dei crediti inesigibili riduce sia l'offerta di moneta che tende a esercitare una pressione al ribasso sui prezzi fino a quando l'eccesso di offerta non viene risolto.

È importante sottolineare che è improbabile che queste pressioni deflazionistiche siano contenute ordinatamente all'interno dei confini della Cina. Data l'influenza sproporzionata della Cina sulla crescita economica globale incrementale, qualsiasi calo si farà sentire ampiamente. La persistente debolezza dei prezzi del rame è un indicatore importante.

Un'altra grande sfida sarà quella di far fronte alla domanda strutturalmente più bassa di titoli del Tesoro al di fuori degli Stati Uniti. Ho sottolineato la tesi di Russell Napier in " Dollari e assurdità, parte 2 ", che spiega che  i giorni felici del costante aumento delle riserve in valuta estera, dell'obbligo di acquisto di titoli del Tesoro USA dall'estero e dei tassi di interesse indeboliti artificialmente sono finiti.

In futuro, i risparmiatori statunitensi avranno un onere molto più grande per l'acquisto di titoli del Tesoro, e tale onere sarà reso ancora più grande dalla politica fiscale che consente ingenti disavanzi. Il risultato è che i risparmiatori statunitensi dovranno vendere altri beni o risparmiare di più per finanziare i debiti pubblici in crescita. Ciò a sua volta ostacolerà la crescita economica e complicherà notevolmente la politica monetaria.

Un altro fattore che minaccia di complicare la politica monetaria è il sistema Eurodollaro. In " Dollari e assurdità, prima parte " ho notato che il sistema bancario ombra in generale e il sistema Eurodollaro in particolare creano tutti i tipi di mal di testa per i responsabili politici. In questo sistema, l'offerta di moneta è una funzione dei mercati dei capitali e non rientra nell'ambito regolamentare delle banche centrali. Inoltre, il denaro creato attraverso il sistema Eurodollaro è in gran parte una funzione del commercio globale e quindi vulnerabile al rischio geopolitico. Di conseguenza, la Fed non ha praticamente alcun controllo su questo denaro e solo vaghe idee sulla sua quantità.

Inoltre, un fattore che può presentare serie sfide è la possibilità di implementare severi controlli sui capitali in un importante mercato emergente. Sebbene tali misure siano in genere riservate solo alle sfide monetarie più estreme, sono sempre un'opzione politica. Tali controlli possono creare sfide di liquidità immediate che possono diffondersi rapidamente e ampiamente.

L'insieme di conseguenze inutili della stessa politica monetaria è un altro fattore complicante. Mentre le prescrizioni di polizze come tassi bassi e acquisti di beni possono fornire alcuni benefici a breve termine, comportano anche costi a lungo termine. Dopo dieci anni, i costi si stanno accumulando e il tempo passa . Tassi bassi e negativi in ​​Europa e in Giappone hanno distrutto la redditività delle banche ed eroso la loro capacità di costruire solide basi di capitale. Questo non può andare avanti per sempre.

Inoltre, i tassi bassi inducono le imprese (e i consumatori) ad assumere più debito. L'aumento degli oneri riduce sostanzialmente il margine di errore con cui operano le aziende. Qualsiasi modesta riduzione delle entrate, aumento dei costi di interesse o aumento di altri costi (ad esempio manodopera) può erodere i profitti operativi. Con condizioni così fragili per il successo, la salute finanziaria aziendale può diminuire rapidamente.

In effetti, tali pressioni sono già state avvertite in numerosi settori. Ad esempio, i fallimenti nel settore dell'energia sono aumentati fino al 2019 e il nuovo capitale non è quasi disponibile per queste società. Anche le aziende di trasporto stanno soffrendo. Finora lo stress finanziario è rimasto abbastanza localizzato, ma le pressioni stanno aumentando.

Con tutti questi fattori in mente, è più facile vedere quanto sarà complicato il compito per i banchieri centrali. Poiché molte delle questioni hanno portata globale, la Fed dovrà coordinarsi con successo con le altre principali banche centrali, anche se i loro obiettivi e priorità entrano sempre più in conflitto.

Allo stesso tempo, i banchieri centrali dovranno mantenere un equilibrio tra fornire uno stimolo quanto basta per mantenere a galla i mercati, ma non tanto da aumentare ulteriormente i rischi di instabilità finanziaria. I tassi bassi minano la redditività delle banche e incoraggiano il consumo eccessivo di debito. L'eccesso di liquidità incoraggia l'assunzione di rischi. Tutte queste misure hanno dei costi e tali costi sono in scadenza.

Se questi non sono abbastanza problemi, la capacità della politica monetaria di mantenere a galla i mercati dipende in gran parte dalle percezioni degli investitori. In questa relazione simbiotica, la capacità della politica monetaria di calmare i mercati è almeno in parte determinata dalla convinzione degli investitori che funzionerà. In altre parole, mantenere questo sistema di credenze assume ancora più importanza che risolvere i problemi.

I problemi non risolti possono persistere solo per così tanto tempo, tuttavia, prima che le persone inizino a notare e proteggere di conseguenza la loro ricchezza. Quando ciò accade, il potere delle banche centrali può dissolversi rapidamente. È importante sottolineare che alcuni di questi problemi non risolti si stanno già rivelando sotto forma di crescenti fallimenti, maggiori pressioni deflazionistiche in Cina e il rischio di fallimento di una grande banca in Europa o in Giappone.

Infine, la convinzione che le azioni continueranno ad aumentare perché le banche centrali continueranno a sostenerle si basa in gran parte sulla semplice convinzione che da quando ha funzionato per dieci anni, continuerà a funzionare. Questo, ovviamente, è un errore e una lettura errata delle probabilità statistiche.  Tali tendenze dannose, ma comuni sono il motivo per cui l'avvertimento sugli investimenti secondo cui "le performance passate non sono garanzia di risultati futuri" è diventato così familiare.

La magia monetaria si consumerà quest'anno? È impossibile dirlo con certezza, ma sappiamo alcune cose. Uno è che le banche centrali non possono continuare ad attuare politiche con benefici a breve termine e costi a lungo termine per sempre. Un altro è che l'atto di bilanciamento sta diventando sempre più difficile. Ancora un altro è che siamo più vicini alla fine della strada quest'anno rispetto allo scorso anno. Pertanto, se gli investitori vogliono unirsi (o rimanere) al rally azionario, dovrebbero farlo con la piena consapevolezza di giocare con il fuoco.

Autore di David Robertson tramite RealInvestmentAdvice.com

Mauldin: la Fed sta creando una bolla mostruosa

Ignorare i problemi raramente li risolve. Devi affrontarli - non solo gli effetti, ma le cause sottostanti, altrimenti peggiorano di solito.

Nel mondo sviluppato e in particolare negli Stati Uniti, e persino in Cina, le nostre sfide economiche si stanno rapidamente avvicinando a questo punto. Le cose che sarebbero state facilmente risolte un decennio fa, o anche cinque anni fa, saranno presto irrisolvibili con mezzi convenzionali.

La colpa è dei banchieri centrali. In un certo senso, sono molto  più potenti e pericolosi di quelli eletti .

Suggerimento: non va bene da nessuna parte. E quando lo combini con le attività fiscali disoneste, è molto peggio.

Risolvere i propri errori

Le banche centrali non erano sempre così irresponsabili in modo responsabile.

Walter Bagehot, uno dei primi redattori di  The Economist , scrisse quello che divenne  noto come il Dictum di Bagehot  per le banche centrali: come prestatore di ultima istanza, durante una crisi finanziaria o di liquidità, la banca centrale dovrebbe prestare liberamente, a un tasso di interesse elevato , su buoni titoli.

La Federal Reserve è nata come un antidoto teorico ai panici occasionali e ai fallimenti bancari ancora peggiori. Chiaramente, ha avuto un record discutibile fino al 1945, poiché ci furono molti errori negli anni '20 e soprattutto negli anni '30. La politica monetaria allentata unita all'incontinenza fiscale degli anni '70 ci diede una crisi inflazionistica.

La recente scomparsa di Paul Volcker (PIR) ci ricorda forse l'ora più bella della Fed, eliminando l'inflazione che ha minacciato il sostentamento di milioni di persone. Tuttavia, Volcker ha dovuto farlo solo a causa di errori passati.

La politica monetaria più allentata della storia

A partire da Greenspan, ora abbiamo avuto oltre 30 anni di politica monetaria sempre più allentata accompagnata da tassi più bassi. Ciò ha creato una serie di bolle di attività le cui crisi hanno provocato il caos economico.

Tassi artificialmente bassi hanno creato la bolla immobiliare, aggravata dal fallimento normativo e rafforzata da un sistema finanziario moralmente fallito. E con il sistema completamente in fiamme, abbiamo chiesto all'incendiario di spegnere l'incendio.

Sì, avevamo davvero bisogno che la Federal Reserve fornisse liquidità durante la crisi iniziale. Ma dopo ciò, la Fed ha mantenuto i tassi troppo bassi per troppo tempo, rafforzando le disparità di ricchezza e reddito e creando nuove bolle che dovremo affrontare in un futuro non troppo lontano.

Questo non è stato un "bel deleveraging" come lo chiami tu. Era la brutta creazione di bolle e un'errata allocazione del capitale. La Fed non avrebbe dovuto far saltare queste bolle in primo luogo.

Sulla via della crisi

L'idea semplice che 12 uomini e donne seduti attorno al tavolo possano decidere il prezzo più importante del mondo (tassi di interesse a breve termine) meglio del mercato stesso sta iniziando a logorarsi.

Mantenere i tassi troppo bassi per troppo tempo nell'attuale ciclo ha comportato un'errata allocazione di capitale. Ha comportato la finanziarizzazione di una parte significativa del mondo degli affari, negli Stati Uniti e altrove.

Le regole ora premiano la gestione, non per generare entrate, ma per far alzare il prezzo del prezzo delle azioni, rendendo così le loro opzioni e stock grant più prezioso.

La politica monetaria coordinata è il problema , non la soluzione. E mentre ho poche speranze di cambiamento in questo senso, non ho alcuna speranza che la politica monetaria ci salverà dalla prossima crisi.

Consentitemi di ampliare quest'ultima linea: non solo non c'è speranza che la politica monetaria ci salvi dalla prossima crisi, ma contribuirà a causare la prossima crisi. Il processo è già iniziato .

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Prevedo una crisi senza precedenti che porterà alla più grande perdita di ricchezza della storia. E la maggior parte degli investitori non è completamente consapevole della pressione esercitata in questo momento. Ulteriori informazioni qui.

Autore di John Mauldin via MauldinEconomics.com

I verbali del FOMC illustrano la cronologia della "transizione via" della Fed dal salvataggio della liquidità di Repo

Dopo la dichiarazione e la conferenza stampa dell'11 dicembre, in cui Powell ha ribadito che la Fed sarebbe rimasta in sospeso a meno che non accadesse qualcosa di simile a "una rivalutazione materiale in prospettiva", l'oro è la classe di attività (azioni in rialzo) con le prestazioni migliori poiché il dollaro è stato il ritardatario ...

Fonte: Bloomberg

E sebbene sia stata volatile, le aspettative per le azioni della Fed (implicate dal mercato) nel 2020 sono ora leggermente più accomodanti rispetto a prima della riunione della Fed ... ancora una volta i prezzi in almeno un taglio dei tassi quest'anno ...

Fonte: Bloomberg

Tredici dei 17 funzionari prevedono che i tassi rimarranno invariati durante l'anno delle elezioni presidenziali degli Stati Uniti del 2020, secondo le proiezioni economiche aggiornate emesse all'epoca, con quattro penciling in un aumento di un quarto di punto.

Ovviamente, il grosso problema di cui la Fed stava tranquillamente andando in panico era la crisi dei pronti contro termine, che hanno estinto (per ora) grazie a centinaia di miliardi di dollari versati durante il "turno" per assicurarsi che i buchi fossero riempiti. Come notato in precedenza , il prezzo della stabilità di fine anno è stato di $ 414 miliardi ... $ 256 miliardi in iniezioni di pronti contro termine ($ 211,4 termine e $ 44,3 in una notte) e $ 157,5 miliardi negli acquisti di Bill .

Fonte: Bloomberg

Tutto ciò ha aumentato le scorte a livello globale ...

Fonte: Bloomberg

E come promemoria, la Fed ha iniziato - a tutti gli effetti - a monetizzare il debito degli Stati Uniti .

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Cosa cercano esattamente gli investitori nel processo verbale che potrebbero spaventare i mercati? Non molto in senso tradizionale:

"C'è una soddisfazione su dove siano con la politica monetaria, ma c'è incertezza sul mercato dei pronti contro termine e su come funziona", ha dichiarato Diane Swonk, capo economista di Grant Thornton a Chicago.

“La Fed sta cercando di mantenere liquido il mercato. La loro comodità con il mercato dei pronti contro termine è molto meno chiara. Sembra un lavoro in corso. "

Ma i partecipanti al mercato monetario attendono con ansia qualsiasi segnale che la Fed potrebbe dare sui suoi piani operativi a più lungo termine (come gli Evans della Fed oggi hanno accennato in precedenza in una struttura di pronti contro termine permanente - fondo di salvataggio - andando avanti).

"Qualsiasi opinione sui mercati dei pronti contro termine delineata nel verbale dovrebbe probabilmente essere adeguata ai risultati di fine anno, che in rete hanno probabilmente rafforzato la fiducia della Fed che hanno ripreso il controllo dei mercati dei pronti contro termine", affermano gli strateghi di NatWest guidati da Blake Gwinn nella nota di venerdì

Le informazioni sui piani operativi a lungo termine della Fed o persino sul loro "ruolo percepito nella stabilizzazione dei tassi di finanziamento o della tolleranza per la volatilità" sarebbero state accolte, hanno detto. NatWest prevede che la banca centrale inizierà a ritirare il proprio coinvolgimento diretto con i pronti contro termine all'inizio del 2020 e inizierà a ridimensionare gli acquisti di banconote con aggiunta di riserva nel secondo trimestre

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Ecco i punti salienti dei verbali del FOMC:

Il messaggio sui tassi ha fatto eco ai commenti di Powell alla conferenza stampa dell'11 dicembre. A seguito dei tagli alle tre riunioni precedenti, i responsabili politici hanno ora considerato l'attuale intervallo dell'1,5% -1,75% alimentato ai fondi dei fondi come "probabile che rimanga adeguato per un certo periodo" fintanto che la crescita economica regge e non vi è una "rivalutazione materiale di la prospettiva "

Anche se nessun politico ha previsto ulteriori riduzioni dei tassi nel diagramma a punti, molti funzionari hanno ancora visto i rischi economici "inclinati un po 'verso il basso", sebbene alcuni rischi siano diminuiti negli ultimi mesi. Alcuni responsabili politici hanno notato la resilienza nell'economia e il raffreddamento delle tensioni commerciali, ma "sono emerse nuove incertezze" negli scambi con altri paesi insieme a persistenti disordini a Hong Kong

La Fed ha offerto un po 'di colore in movimento per omettere un riferimento alle "incertezze" nella dichiarazione. I membri del FOMC hanno ritenuto che gli sviluppi globali e le pressioni inflazionistiche ridotte rimanessero "caratteristiche salienti delle prospettive" e che il mantenimento della lingua aiutasse a giustificare il mantenimento di una posizione di tasso accomodante, mentre le "incertezze" avevano aiutato la precedente logica per i tagli

Il FOMC è stato informato dal funzionario della Fed di New York Lorie Logan su ulteriori opzioni per azioni riguardanti le tensioni sui pronti contro termine , tra cui: (1) l'acquisto di buoni del Tesoro a breve scadenza e cedole nel caso in cui gli acquisti di titoli a T della Fed danneggiassero la liquidità del mercato; (2) aumentare il tasso di interesse sulle riserve in eccesso (ora 1,55%) a un livello più vicino alla metà dell'intervallo target dei fondi alimentati; e (3) riallineare il tasso di riacquisto inverso overnight (ora 1,45%) al fondo dell'intervallo. Tutte le opzioni sono state presentate come adeguamenti tecnici, non come modifiche alla politica monetaria. Alcuni funzionari hanno sollevato questioni relative all'attuazione della politica monetaria per future discussioni, tra cui un potenziale strumento di pronti contro termine permanente e la composizione dei titoli del Tesoro nel bilancio della Fed.

Il gestore ha discusso di due considerazioni operative sull'implementazione delle politiche. Il primo comportava il rischio che i futuri acquisti di buoni del Tesoro potessero avere un effetto maggiore sulla liquidità nel mercato dei buoni del Tesoro alla luce dei previsti cali stagionali nell'emissione delle banconote e della crescente quota di proprietà delle riserve in circolazione della Federal Reserve. Se questo rischio dovesse materializzarsi,  la Federal Reserve potrebbe prendere in considerazione l'espansione dell'universo dei titoli acquistati a fini di gestione delle riserve per includere titoli del Tesoro a cedola con un breve periodo di scadenza.

Gli acquisti di questi titoli a breve termine non influirebbero su condizioni finanziarie più ampie o sulla posizione della politica monetaria. Il gestore ha anche discusso delle aspettative di una graduale transizione dalle operazioni di pronti contro termine attive il prossimo anno, poiché gli acquisti di buoni del Tesoro forniscono una base più ampia di riserve. Il calendario delle operazioni di pronti contro termine a partire da metà gennaio potrebbe riflettere una graduale riduzione delle operazioni di pronti contro termine attive. Il gestore ha indicato che alcuni pronti contro termine potrebbero essere necessari almeno fino ad aprile, quando i pagamenti delle tasse ridurranno drasticamente i livelli di riserva.

I responsabili delle politiche hanno esaminato la serie di 14 eventi "Fed Listens" e hanno ritenuto di aver rafforzato l'importanza di sostenere l'espansione in modo che i guadagni di lavoro possano aiutare più persone lasciate indietro. I funzionari hanno anche deciso di ritardare la riaffermazione annuale della dichiarazione politica a lungo termine, in genere a gennaio, mentre completano la revisione del quadro di politica monetaria nel primo semestre.

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La linea di fondo è che questo è meno accomodante di quanto sperato - in quanto segnala che la Fed non terrà necessariamente aperto il rubinetto del repo (anche se sospettiamo che sia esattamente quello che faranno una volta che il mercato reagirà a un segno che potrebbero rimuovere il punchbowl di nuovo). Fonte: qui

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Minuti completi FOMC di seguito ...