Nella conferenza stampa di mercoledì, Jay Powell ha confermato che la Fed sta avviando un esperimento storico: accogliere una conflagrazione di inflazione rovente per un periodo di tempo indefinito in un'economia surriscaldata, con l'ipotesi di fondo che sia tutto "transitorio" e che l'inflazione tornerà alla normalità tra pochi anni, e sicuramente prima del 2023 quando i tassi della Fed saranno ancora a zero.
C'è un grosso problema con questo presupposto: mentre i membri del FOMC, la maggior parte dei quali sono ricchi in modo indipendente e possono semplicemente addebitare la loro carta Fed per qualsiasi acquisto quotidiano di articoli panieri CPI "non essenziali", la stragrande maggioranza della popolazione non lo fa concedersi il lusso di avere qualcun altro a pagare per i propri acquisti o di guardare oltre l'attuale periodo di inflazione incontrollata, che certamente schiaccerà il potere d'acquisto del consumatore americano, soprattutto quando i produttori di beni intermedi inizieranno a far salire ancora di più i prezzi passando per l'inflazione.
Molti lettori potrebbero non ricordare, ma uno di questi esempi di inflazione "transitoria" che si è rivelata tutt'altro e che ha portato alla famigerata Fed Volcker e ai suoi aumenti dei tassi a due cifre, è stato il prezzo del petrolio che è decollato durante l'embargo petrolifero arabo ha rifiutato di tornare per oltre un decennio.
La Powell Fed, tuttavia, è ansiosa di mettere da parte qualsiasi analogo ai precedenti episodi di inflazione incontrollata che vede come una componente della domanda, e si limita ad attribuire ciò che sta accadendo a interruzioni della catena di approvvigionamento senza precedenti - cioè, il collasso dell'offerta - come risultato sia della guerra commerciale con la Cina che, più recentemente, della pandemia covid, che hanno scatenato il caos tra i tradizionali intermediari della catena di approvvigionamento.
A dire il vero, la Fed ha certamente ragione sul fatto che ci siano state turbolenze all'interno di quasi tutte le catene di approvvigionamento: basta leggere ciò che hanno detto gli intervistati all'ultima mfg ISM per avere un'idea di quanto sia veramente grave:
- “Le cose sono ormai fuori controllo. È tutto un disastro e stiamo assistendo a carenze su larga scala ". (Apparecchiature elettriche, apparecchiature e componenti)
- “Le catene di approvvigionamento sono esaurite; le scorte su e giù per la catena di approvvigionamento sono vuote. Tempi di consegna in aumento, prezzi in aumento e [e] aumento della domanda. Il congelamento della costa del Golfo dovrebbe prolungare la durata delle carenze ". (Prodotti chimici)
- “La pandemia di coronavirus [COVID-19] ci sta colpendo in termini di fornitura di materiale da costruire dai nostri fornitori locali e di terzo e quarto livello d'oltremare. I fornitori si lamentano della [mancanza di] risorse disponibili [persone] per la produzione, creando gravi problemi di consegna ". (Computer e prodotti elettronici)
- “Abbiamo visto il nostro registro dei nuovi ordini aumentare del 40% negli ultimi due mesi. Siamo sovraccarichi di ordini e non abbiamo il personale per portare il prodotto fuori dalla porta nei tempi previsti ". (Metalli primari)
- “Si avverte un senso di urgenza riguardo ai nuovi ordini. I clienti danno l'impressione che sia imminente una presenza di stabilità e che il flusso degli ordini sia in aumento ". (Mulini tessili)
- “I prezzi stanno aumentando così rapidamente che molti si chiedono se [la situazione] sia sostenibile. Le carenze hanno il settore preoccupato per l'approvvigionamento in futuro, almeno nel secondo trimestre ". (Prodotti in legno)
- “Abbiamo riscontrato un tasso più elevato di spedizioni insolute dai nostri fornitori di ingredienti nell'ultimo mese. Stiamo ancora lottando per mantenere le nostre linee di produzione completamente presidiate. Prevediamo un rapido e consistente aumento degli ordini nel settore della ristorazione con l'apertura dei ristoranti ". (Prodotti alimentari, bevande e tabacco)
- “I prezzi dell'acciaio sono aumentati in modo significativo negli ultimi mesi, facendo aumentare i costi dei nostri fornitori e delle proposte di nuovi lavori che stiamo offrendo. Inoltre, le tariffe e le tasse / sanzioni antidumping sostenute da acciaierie / fornitori internazionali vengono trasferite a noi ". (Attrezzatura per il trasporto)
Anche il Chief Investment Officer di BofA, Michael Hartnett, ha gettato il seguente aneddoto "sentito sulla strada principale" in una delle sue recenti note del Flow Show:
“ La nostra catena di approvvigionamento mondiale e la capacità di fornirvi prodotti e servizi sono notevolmente influenzate dall'aumento dei prezzi derivante dalla carenza di manodopera e materie prime, dall'aumento dei prezzi delle materie prime, dai ritardi di produzione e dalle interruzioni del transito. Detto direttamente, i nostri costi stanno aumentando e sono molto più volatili rispetto al passato ". - Notifica di aumento del prezzo del 3 marzo allo sviluppatore immobiliare CA.
Il problema è diventato così acuto che molti dei sondaggi aziendali della Fed regionale hanno posto domande specifiche sulle interruzioni della catena di approvvigionamento negli ultimi mesi. Come mostra il grafico seguente, la maggior parte delle aziende manifatturiere riferisce che le interruzioni della catena di approvvigionamento stanno attualmente influenzando negativamente la produzione. Inoltre, il 38% delle aziende nel sondaggio della Fed di Atlanta ha riferito che i ritardi dei fornitori sono stati da moderati a gravi, mentre il 49% degli intervistati della Fed di Dallas ha riferito che le interruzioni hanno aumentato in modo significativo i prezzi degli input. Nell'Empire Manufacturing Survey della NY Fed, il 59% degli intervistati ha riferito di aver trovato nuovi fornitori a causa di interruzioni della catena di approvvigionamento, mentre il 58% ha riferito di aver iniziato a costruire scorte extra. Nel complesso, queste misure suggeriscono che le interruzioni della catena di approvvigionamento hanno un impatto drammatico e negativo sulle operazioni aziendali e portano a prezzi molto più alti.
Se ciò non bastasse, per comprendere meglio la causa delle interruzioni della catena di approvvigionamento, in un recente rapporto di Goldman Sachs la banca riassume i recenti rapporti dei media sulle interruzioni.
Una caratteristica sorprendente di questi rapporti è che le interruzioni della catena di approvvigionamento sono "molto diffuse" e sebbene la carenza di semiconduttori e il suo impatto sulla produzione di auto abbiano raccolto un'attenzione significativa, l'economista di Goldman Jan Hatzius osserva che molti altri beni di consumo - dalle cuffie ai divani ai pattini a rotelle - hanno anche affrontato sfide di approvvigionamento quest'anno.
Scavando più a fondo, Goldman osserva quindi che sebbene la carenza di approvvigionamento abbia colpito un'ampia varietà di prodotti, nella maggior parte dei casi le cause alla radice sono le stesse:
- In primo luogo, i produttori sono stati colti di sorpresa da una ripresa della domanda più rapida del previsto e non avevano ordinato in anticipo sufficienti input per soddisfare le esigenze di produzione.
- In secondo luogo, l'aumento della domanda di merci, mentre i servizi di trasporto sono limitati dal virus, ha portato a una fornitura insufficiente di container e problemi di congestione nei porti della costa occidentale, con conseguenti lunghi ritardi nelle spedizioni.
Quindi prima la cattiva notizia: anche se l'attuale esplosione dell'inflazione è veramente "transitoria" - come promette la Fed, scommettendo quella poca credibilità che ha che l'inflazione si invertirà nella seconda metà del 2021 - Goldman ammette che "nessuna delle due precedenti i problemi dovrebbero ridursi presto "poiché il sostegno fiscale al reddito delle famiglie dovrebbe mantenere elevata la domanda di beni e il virus dovrebbe continuare a interrompere l'offerta di servizi di trasporto internazionale di merci fino a quando la diffusa inoculazione negli Stati Uniti e i suoi partner commerciali non normalizzerà sia la domanda che l'offerta di beni.
Ma c'è un lato positivo: la buona notizia è che poiché le sfide dell'offerta sono in gran parte guidate dai vincoli di trasporto e non di produzione, a differenza della primavera scorsa, quando i ritardi dei fornitori sono aumentati a causa delle chiusure di fabbrica che hanno interrotto la fornitura di beni intermedi, Goldman e La Fed, prevede che i vincoli di offerta eserciteranno una pressione al rialzo sui prezzi ma avranno un impatto minore sull'attività economica reale. Come esempio di come alcuni importatori e produttori hanno alleviato i colli di bottiglia a costi più elevati, alcune aziende hanno iniziato a importare parti di biciclette e vasche idromassaggio per via aerea piuttosto che via mare e altri produttori hanno iniziato a dirottare le importazioni attraverso porti alternativi.
Detto questo, questi colli di bottiglia possono portare a un altro aumento perverso dei prezzi in quanto aumentano sostanzialmente i costi di trasporto in rotte commerciali tese. Come mostrato nel grafico successivo, i costi di spedizione dalla Cina agli Stati Uniti sono quasi triplicati nell'ultimo anno. Ciò probabilmente eserciterà una pressione al rialzo sui prezzi al consumo poiché i produttori trasferiscono questi costi sui consumatori.
Tuttavia, secondo Goldman, è probabile che l'impatto sui prezzi al consumo sia attenuato rispetto agli enormi aumenti di alcuni costi di spedizione, per due motivi.
- In primo luogo, i costi di spedizione al di fuori dell'Asia orientale hanno registrato aumenti molto minori. Ad esempio, i costi di trasporto nazionali secondo l'Indice dei prezzi alla produzione, che rappresentano circa i tre quarti dei costi di spedizione totali per i manufatti, sono aumentati solo dell'1,6% rispetto ai livelli pre-virus.
- In secondo luogo, i costi di spedizione totali rappresentano solo una piccola parte del prezzo finale di un bene. Utilizzando le informazioni delle tabelle mondiali input-output, i costi di spedizione rappresentano meno del 3% del costo finale della produzione di produzione, il che implica che i costi di spedizione internazionali rappresentano meno dell'1%.
Nel complesso, Goldman stima che i costi di spedizione elevati stiano attualmente aumentando l'inflazione dei prezzi al consumo di base su base annua di circa il 9%!
La conclusione di Goldman è che mentre le sfide della catena di approvvigionamento e della logistica persisteranno e i costi di spedizione rimarranno elevati fino all'inizio del 2022, esercitando pressioni al rialzo sul livello dei prezzi al consumo fino alla fine di quest'anno, la banca ritiene che l'impatto sull'inflazione abbia già raggiunto il picco. e si trasformerà in un vero e proprio ostacolo nel 2022 quando i colli di bottiglia delle spedizioni si risolveranno e i prezzi si modereranno.
È su questo presupposto fondamentale che nientemeno che la Fed sta scommettendo; e mentre Goldman potrebbe avere ragione e il lato dell'offerta dell'equazione del CPI potrebbe presto iniziare a normalizzarsi e di fatto essere un freno sui prezzi Y / Y nel 2022, la domanda più grande è quanto impatto ha il lato della domanda, una domanda lato dove, come promemoria, le varie verifiche di stimolo hanno già più che compensato tutto il mancato guadagno dovuto alla covid pandemia. E molto altro sta arrivando. In altre parole, sì, se l'inflazione fosse un puro fenomeno di offerta, sarebbe giustificato evitare da parte di Powell l'aumento dei prezzi. Ma se l'accettazione sempre più ampia del reddito di base universale sotto forma di stimoli settimanali e mensili da parte del governo fa elemosina dal governo, che ora rappresenta il 27% di tutto il reddito dei consumatori ...
... è qui per restare, tutte le scommesse sono state annullate e la Fed ha appena iniziato l'esperimento monetario più rovinoso nella storia degli Stati Uniti. Fonte: qui
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