Questo articolo è il primo di una serie in quattro parti sui vettori che guidano la futura crescita economica. I prossimi articoli affronteranno la depressione, la demografia e la de-globalizzazione.
Sono in corso discussioni sulla ripresa economica e sulla strada da percorrere. La forma che assumerà sfiderà le espressioni "V", "W" e "L" semplicistiche utilizzate dai meteorologi. Una cosa, tuttavia, è certa. Ogni bazooka, carro armato e bomba atomica di stimolo viene utilizzato per combattere la recessione.
La domanda, così pochi sembrano porsi, è a quale costo?
"Un ulteriore supporto fiscale potrebbe essere costoso, ma ne vale la pena se aiuta a evitare danni economici a lungo termine e ci lascia con una ripresa più forte ",
- 29/05/2020 Jerome Powell Peterson Institute of International Economics.
Come spiegheremo, ciò che è meglio per la crescita economica e la prosperità non è ciò che la Fed di Powell sta facendo. Potere, influenza ed elitarismo intellettuale potrebbero vincere la battaglia di oggi, ma stanno perdendo la guerra. Le prove sono convincenti.
Prendi il tuo aiuto.
Nel recente podcast di Grant's Current Yield, l'ospite Ed Yardeni, ha dichiarato: “ Trovo che troppi investitori ... agiscano come predicatori. Giudicano la Fed, buona o cattiva, un approccio moralistico. Il mio approccio, come stratega degli investimenti, è rialzista o ribassista . "
L'unica preoccupazione di Yardeni sembra essere se le azioni della Fed siano buone o cattive per il suo portafoglio. In particolare, buono o cattivo per la sua carriera.
Come tutti gli investitori, dobbiamo anche capire se le azioni della Fed sono rialziste o ribassiste. Tuttavia, abbiamo coscienza e attenzione a ciò che è meglio e giusto. I commenti di Yardeni ci ricordano la prosa di Niemoller, "Prima sono arrivati ..." .
Il punto di vista di Yardeni rappresenta l'epitome della convenienza rispetto al principio. La sua prospettiva non è una tantum, infatti, tutt'altro. È un consenso tra addetti ai lavori finanziari e politici. Attraversa le vene di Wall Street, del Congresso e della Casa Bianca.
Pianificare in anticipo
Gli Stati Uniti sono nel mezzo di una terza bolla patrimoniale senza precedenti in vent'anni. La recente crisi è stata incolpata di COVID. Non siamo d'accordo, COVID è il perno che ha fatto pungere la bolla.
Per aiutare a visualizzare questo, citiamo dal nostro articolo The COVID 19 Tripwire :
“Esiste un gioco popolare chiamato Jenga in cui è disposta una torre di blocchi rettangolari per formare una robusta torre. L'obiettivo del gioco è fare a turno la rimozione dei blocchi senza far cadere la torre. Inizialmente, l'attività è semplice quanto la struttura è stabile. Tuttavia, man mano che vengono rimossi più blocchi, la struttura si indebolisce. Ad un certo punto, viene tirato un blocco chiave e la torre crolla. Sì, il crollo è una causa diretta dell'ultimo blocco rimosso, ma pezzo per pezzo la struttura è diventata sempre più instabile. L'ultimo blocco è stato il catalizzatore, ma i turni giocati fino a quel momento hanno avuto tanto a che fare con il crollo. Doveva succedere; l'unica domanda era: quale blocco avrebbe lasciato il posto alla torre? ”
I catalizzatori reali includono quanto segue:
Leva accumulata
Scarso utilizzo di liquidità per riacquisti di azioni
Infrastruttura finanziaria fragile
Mancanza di investimenti produttivi
Speculazione troppo zelante
Spesa pubblica senza limiti
Preferenza per il consumo rispetto al risparmio
In breve, il capitale è stato gravemente allocato in modo errato verso la speculazione e lontano dagli investimenti produttivi. Questi risultati sono, in gran parte, un risultato della politica della Fed precedente e attuale.
Come le famiglie e le società, il governo reagisce anche ai "segnali" inviati attraverso il mercato. Quando i tassi di interesse vengono manipolati, accadono cose strane che si propagano in tutta l'economia. Quando quella valuta è la valuta di riserva globale , la parola "strano" assume una nuova definizione.
Esperienza passata
Nell'attuale serie di circostanze, l'economia e i mercati stanno vivendo una confluenza di shock estremi e unici. Indipendentemente da ciò, possiamo ancora riflettere sugli episodi passati che hanno causato grande agitazione e ansia. Sebbene l'analisi non fornisca risposte esplicite, il rigore offre intuizione e direzione.
Come disse una volta James Grant, "Il mio obiettivo è quello di avere tutti d'accordo con me, dopo ."
La previsione con fiducia offre un accesso tempestivo ed economico alle opportunità che tutti vedono "domani".
Una nuova traiettoria per la crescita degli Stati Uniti
La tabella seguente offre un contesto sostanziale per ciò che è emerso negli ultimi 40 anni. Le linee colorate mostrano quale attività economica sarebbe stata se il tasso di crescita dell'espansione precedente si fosse mantenuto vero nella successiva espansione.
Come mostrato, dopo ogni bolla successiva, la traiettoria della crescita, il PIL si sposta verso il basso. La lenta crescita economica implica che il tempo per la piena ripresa sia allungato.
Per prevedere una traiettoria di crescita post-COVID, dobbiamo solo esaminare il rapporto tra debito federale e PIL. Come mostrato di seguito, le linee di tendenza di tale rapporto rispetto all'andamento della crescita economica sono negativamente correlate. Dal 1990 la relazione ha un r-quadrato molto elevato di 0,928. Semplicemente, all'aumentare del rapporto tra debito federale e PIL, la crescita economica diminuisce.
Il grafico seguente proietta il PIL in base al rapporto atteso tra debito pubblico e PIL. Per questo esercizio, assumiamo prudentemente che il rapporto sarà del 115% all'inizio della ripresa economica. Ciò si confronta con l'82% nel 2009 e il 55% nel 2002. Supponiamo inoltre che la crescita economica diminuisca del 10% nel secondo trimestre e dell'1% nel terzo trimestre. Il PIL quindi cresce al nostro tasso di crescita previsto dell'1,07%.
Sulla base di questa analisi, l'economia non riguadagnerà i livelli economici pre-COVID in questo decennio.
Il colpevole
Il nuovo paradigma dei deboli recuperi è dovuto alla prescrizione politica della Fed per le recessioni; consumo alimentato dal debito. Attraverso tassi di interesse più bassi incentivano la gente, le società e il governo a prendere in prestito. I vantaggi sono qui e ora a seguito della ripresa economica. Il costo è pagato domani.
Il debito è sempre più impegnato in usi improduttivi e le obbligazioni crescono esponenzialmente più grandi del reddito. Come abbiamo discusso in Perché la ripresa non sarà all'altezza delle previsioni , date le problematiche relative alla produttività e alla demografia, questa è una prospettiva preoccupante.
Le recessioni sono una parte normale del ciclo economico. Sono un ripristino sano che elimina le imprese deboli e incoraggia investimenti produttivi di capitale per il futuro, non la speculazione. La ripresa della crescita richiede tempo in una recessione lasciata al suo corso. Tuttavia, il miglioramento della produttività e l'uso prudente delle risorse pone l'economia su un percorso sostenibile verso una crescita sana.
Il nuovo ordine
La politica della Fed odierna incoraggia la speculazione sulla crescita della produttività. Il risultato è una disoccupazione sostenuta e una bassa crescita dei salari. Più le persone sono senza lavoro, meno è probabile che si riassumano nella forza lavoro produttiva. Ciò significa che richiedono e si aspettano maggiore assistenza da parte del governo, il che aumenta ulteriormente l'obbligo del debito nei confronti del contribuente in calo.
Rivisitando uno dei nostri concetti fondamentali, la crescita economica dipende da due elementi chiave:
Crescita della forza lavoro
Guadagni di produttività
La traiettoria regressiva della crescita del PIL riflette che questi fattori di crescita stanno diminuendo.
Un bel pasticcio
Anche dopo il rapporto sui salari sorprendentemente positivo per maggio 2020, il grafico seguente illustra l'entità della nostra situazione. Riflette anche le caratteristiche erronee utilizzate per discutere la circostanza economica post-COVID19.
Si noti che le ultime quattro recessioni hanno richiesto periodi più lunghi consecutivi per il ripristino completo dei lavori.
La quantità di debito non produttivo utilizzata per combattere le recessioni aggrava il problema del debito preesistente. Assicura che l'economia continuerà a lottare per anni per tornare ai livelli pre-COVID di attività economica.
"Livelli di debito pubblico molto più elevati diventeranno una caratteristica permanente delle nostre economie e saranno accompagnati dalla cancellazione del debito privato".
– Mario Draghi, March 2020, FT
A $ 6 trilioni nel dicembre 2001, poi a $ 11,5 trilioni nel giugno 2009, il debito del governo degli Stati Uniti è ora aumentato a $ 26 trilioni. Tragicamente, il debito ha continuato ad accumularsi nell'ultimo decennio nonostante la ripresa economica. In effetti, è stata la ripresa economica. Senza quell'espansione del debito, non ci sarebbe stata una crescita economica minima o nulla.
Caratterizzarlo diversamente come hanno fatto i funzionari della Fed e del governo è intellettualmente disonesto. Quando il grafico debito / PIL in basso verrà aggiornato successivamente, il rapporto sarà vicino al 120%. Lo schema dal 1980 è chiaro.
La Fed è straordinariamente accomodante sia nella posizione dei tassi di interesse sia nella volontà di finanziare ingenti deficit federali.
Incoraggiano deliberatamente tutti a prendere in prestito. Ciò si verifica con tassi più bassi e l'espansione del bilancio della Fed (QE), come mostrato nella tabella seguente. Hanno anche promesso tassi prossimi allo zero e QE per il prossimo futuro. Questo è davvero un bel casino.
Prova
Nonostante le informazioni che presentiamo, gli stessi punti di discussione giustificano le stesse azioni. Le azioni non servono i migliori interessi a lungo termine del pubblico. Gli strumenti che la Fed sta impiegando distruggono la ricchezza per tutti tranne l'1%.
Le politiche incitano all'inflazione, molte delle quali sono nascoste da segnalazioni governative errate. Come dettagliato in un precedente articolo, Two Percent for the One Percent , l'inflazione erode gli standard di vita per la vasta popolazione.
Anche dopo anni di politiche fallite che danneggiano l'economia organica, nessuno al Congresso sfida il controfattuale della Fed. Date le prove della loro incapacità di prevedere anche uno o due trimestri in anticipo, come fanno a sapere cosa stanno facendo le opere? Come fanno a sapere che le implicazioni a lungo termine delle loro politiche non saranno disastrose? La risposta, ovviamente, è che non lo sanno.
Sommario
Come accennato, sulla base di questa analisi utilizzando le tendenze degli ultimi 40 anni, l'economia non riguadagnerà i livelli di produzione pre-COVID fino a quando negli anni '30. Le implicazioni di tale scenario sono la debole crescita del PIL, la scarsa crescita del mercato del lavoro e l'elevata volatilità del mercato, tra molte altre incognite. Potrebbe anche implicare continui disordini civili e potenzialmente guerre.
Tutti coloro che detengono il potere sembrano essere complici nel portare avanti questo programma. Perchè no? Sono ricompensati profumatamente per la loro conformità. È così che i politici e l'élite aziendale diventano ricchi dalle loro posizioni di potere.
Nel frattempo, il resto di noi guarda e aspetta, sperando che qualcuno si presenti per rappresentare la comunità in questa ingiustizia.
Ciò che la Fed sta facendo per salvare oggi causerà problemi domani. Abbiamo due scelte; possiamo riconoscere il problema e forzare il cambiamento eleggendo legislatori che la pensano allo stesso modo. Oppure possiamo stare da parte. Quest'ultimo, ovviamente, promuove solo comportamenti dannosi per il nostro paese.
Invece di incoraggiare le azioni della Fed oggi, considera cosa stanno facendo per il futuro.
Se non cambia nulla, alla fine il problema si prenderà cura di se stesso. Non sarà pacifico o piacevole, ma arriverà a una risoluzione. Il risultato non sarà favorevole per gli investitori o quella che una volta era la più grande economia della storia.
Autore di Michael Lebowitz e Jack Scott tramite RealInvestmentAdvice.com
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