Il mostruoso attacco odierno all'ordine mondiale è una creazione della Fed

Inserito da Guy Haselmann, macro stratega ed ex responsabile della strategia sui tassi presso Scotia Capital

Trent'anni di benefici dalla globalizzazione e dal libero scambio sono finiti.

Non ho assolutamente dubbi sul fatto che il mostruoso attacco odierno all'ordine mondiale sia una creazione della stessa creazione della Fed. È stato avviato dalla Fed quando il FOMC ha spinto i tassi al livello di "emergenza" dello 0% nel 2008, ma poi non è riuscito ad aumentarli quando i mercati hanno ripreso a funzionare correttamente e non erano più considerati in uno stato di "emergenza".

La Fed ha giustamente la colpa, semplicemente perché gli Stati Uniti hanno la valuta di riserva mondiale; pertanto, tutte le altre banche centrali hanno dovuto seguire l'esempio della Fed nel tagliare i tassi, altrimenti la valuta del loro paese si sarebbe rafforzata troppo, lasciando le loro esportazioni non competitive.

Il Giappone potrebbe essere stata la prima grande economia sviluppata a spostare i tassi allo 0%, ma questo è il confronto sbagliato per tre ragioni: 

1) lo Yen non è la valuta di riserva del mondo; 

2) la maggior parte del debito è di proprietà della propria gente; 

e 3) il vero problema del Giappone è una popolazione in rapida riduzione.

Oggi, le guerre valutarie stanno spuntando ovunque e indicano che i paesi hanno urgentemente deciso di mettersi al primo posto . Con l'indebitamento globale a multipli del PIL e molto al di sopra dei livelli del 2008, le alternative sono diminuite. Certamente, le sacre sacche di "distruzione creativa" sono una mina politica e considerate come qualcosa da evitare a tutti i costi.

Le banche centrali, guidate dalla Fed, stanno distruggendo l'ordine mondiale finanziario globale. I 15 trilioni di $ di oggi di debito a rendimento negativo sono la follia . Un investitore che si assume il rischio di tasso d'interesse dovrebbe essere compensato con un ulteriore indennizzo per il rischio di credito.

Ulteriori pericoli si sono sviluppati dalle persone in cerca di reddito in fuga da obbligazioni a rendimento negativo e sostituendole con azioni che pagano dividendi, vale a dire l'altra estremità della struttura del capitale. La costruzione di un portfolio di vecchia scuola come i portafogli 60/40 non svolge più la propria funzione - salverò quell'argomento per la mia prossima nota.

È insostenibile e impossibile per le banche centrali tentare di sostenere perpetuamente i mercati e mantenere rendimenti reali negativi.  Le guerre valutarie sono una corsa al ribasso dei tassi perché l'obiettivo è quello di indebolire la valuta. Tuttavia, un tasso di cambio è relativo - è un rapporto. Quando entrambi i paesi riducono i tassi, il rapporto rimane sostanzialmente stabile.

Sfortunatamente, ci sono molte conseguenze negative aggreganti; tra cui, repressione finanziaria, indebitamento, "tutto bolle" e rischio morale . Molto è già stato scritto su questi argomenti.

Vorrei concentrarmi sulla strategia di uscita della Fed. Che cos'è? Qualche banca centrale ne ha una? Se non hanno una strategia di uscita, allora credo che non abbiano alcuna strategia. La squadra sportiva non festeggia a metà tempo. Fornire lo stimolo è sempre la parte facile, ma solo metà del gioco

Credo a questo punto, l'unico modo per le banche centrali di non perdere il controllo totale dei mercati è che la Fed si astenga dal tagliare nuovamente in qualunque momento presto. Lasciare tagliare le altre banche centrali, se necessario, ma la Fed deve aprire la strada alla repressione finanziaria e ad un percorso verso la normalizzazione dei tassi. Solo il paese con la valuta di riserva mondiale può farlo. E, dopo tutto, la Fed è colui che ci ha messo in questo caos in primo luogo.

Sarà una strada difficile, ma i mercati danno comunque troppo credito alla Fed e in realtà non ha gli strumenti adeguati per riparare adeguatamente gran parte di tutto (tranne forse il livello di indebitamento totale attraverso il prezzo del denaro). E non credere alla loro arroganza quando i membri del FOMC dicono "siamo l'unico gioco in città". Vorrebbero credere di esserlo, ma non lo sono.

La Fed è una banca centrale non un ministero delle finanze, quindi dovrebbe smettere di agire come quest'ultima.  

Astenersi dal tagliare nuovamente significherà probabilmente un periodo di difficoltà causato da un dollaro più forte e da un mercato azionario più debole . I membri del FOMC dovrebbero parlare di meno e smettere di offrire il "market put" che gli operatori di mercato ora si aspettano prontamente al primo segno di qualsiasi debolezza del mercato o economica.  

In breve, il FOMC deve smettere di cercare di migliorare tutto oggi, perché gli squilibri e il debito si stanno aggregando e le azioni della Fed stanno ipotecando il mondo di domani e danneggiando l'ordine economico mondiale.

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