Inutile dire che pochi si aspettano che la simmetria delle bolle si manifesti ora, perché, beh, ovviamente, "questa volta è diverso". Infatti. È sempre diverso e allo stesso tempo sempre uguale.
Indulgere in una logica di base:
1. Tutte le bolle speculative scoppiano, indipendentemente dalla fonte, dall'ora o dal luogo. (Il 100% di tutte le prove storiche lo supporta.)
2. L'attuale "Everything Bubble" è una bolla speculativa.
3. Pertanto l'attuale bolla speculativa scoppierà.
Ora che l'abbiamo tolto di mezzo, la domanda diventa: come andrà a finire l'incidente? Non c'è modo di prevedere con precisione quando o come l'attuale bolla speculativa si bloccherà, ma la storia offre alcuni potenziali modelli.
La bolla dot-com offre un classico esempio di simmetria delle bolle e invarianza di scala . (Vedi la tabella sotto.) Nota come la bolla è nata in due segmenti di durata X e si è schiantata in due segmenti simmetrici di durata X. In entrambe le gambe l'incidente è tornato agli stessi livelli da cui è decollata la bolla.
Invarianza di scala : questa stessa simmetria è visibile nelle bolle che si librano e si schiantano in 6 giorni, 6 mesi o 6 anni. La simmetria vale anche se lo strumento vola da $ 1 a $ 5 o da $ 100 a $ 500, o se è in un indice, in materie prime o in azioni. (Vedi grafici di Cisco Systems (CSCO) nel 2000 e Tesla (TSLA) nel 2020 di seguito.)
Se questa volta la simmetria delle bolle regge, i rally esplosivi visibili nelle classifiche del Russell 2000 (IWM) e del Global Nasdaq (NOGM) torneranno ai loro livelli di decollo in un collasso altrettanto esplosivo di durata simile all'aumento esplosivo.
Inutile dire che pochi si aspettano che la simmetria delle bolle si manifesti ora, perché, beh, ovviamente, questa volta è diverso. Infatti. È sempre diverso e allo stesso tempo sempre uguale.
Scritto da Charles Hugh Smith tramite il blog OfTwoMinds
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La morte della logica
Poco più di quattro anni fa, mentre Bitcoin stava facendo i suoi primi grandi passi sia nel prezzo che nella percezione del pubblico, John Hussman di Hussman Investment Trust ha scritto un lungo e fondamentale rapporto intitolato " Tre delusioni: ricchezza di carta, un'economia in forte espansione e Bitcoin . "
I temi centrali esposti nel suo rapporto (come in qualsiasi analisi schietta e ben motivata) sono piacevolmente sempreverdi nella loro applicabilità continua.
Piuttosto che reinventare una ruota già funzionante, ho deciso di rivisitare alcuni degli argomenti chiave di Hussman che non solo hanno superato la prova del tempo, ma rimangono ancora più pertinenti nei mercati odierni sfidati dalla percezione.
Le follie dei nostri predecessori
Il rapporto di Hussman si apre con una citazione dal lavoro di Charles Mackay, Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds :
“Non voltiamoci, nell'orgoglio della nostra conoscenza superiore, con disprezzo dalle follie dei nostri predecessori. Lo studio degli errori in cui sono cadute le grandi menti nella ricerca della verità non può mai essere poco istruttivo ".
Per quanto riguarda le "follie dei nostri predecessori" e "lo studio dei [loro] errori", l'elenco è lungo e distinto, come abbiamo raccontato in maggiore dettaglio altrove, consigliando agli investitori di mettere in discussione piuttosto che seguire gli "esperti" mentre con un occhio attento alla follia delle folle .
Come Hussman e altri ricordano, l'illusione è una cosa complicata.
La maggior parte delle menti logiche, ad esempio, tendono a sentirsi immuni dall'illusione, ma l'ironia sta nel fatto che le idee deliranti, compresi mercati, politiche e prezzi deliranti, sono in realtà contrassegnate non da carenze logiche, ma piuttosto da un'eccessiva abbondanza di esso.
Pensiero della folla: "logica" della folla?
Nel corso della storia ciclica delle bolle di mercato deliranti e delle loro successive implosioni, i partecipanti al mercato altrimenti “logici” e / o intelligenti si trovano sempre alla confortante presenza della folla.
In Giappone, ad esempio, poco prima che il Nikkei morisse nel 1989, l'espressione popolare a Tokyo era: "Come possiamo farci del male se stiamo attraversando la strada contemporaneamente?"
Le folle, ovviamente, amano il consenso confortante, i cicli di feedback e l'opportunismo, spesso a scapito di lezioni storiche, dati ignorati o persino buon senso.
Al contrario, le folle si concentrano sui segnali attuali, sulle alte credenziali e sulla logica rumorosa dello slancio dei prezzi a scapito dei sussurri più spiacevoli del rischio .
In altre parole, le menti logiche spesso trascurano informazioni spiacevoli e si aggrappano esclusivamente ai dati che confermano le loro speranze e pregiudizi, creando una percezione di massa che spesso è una percezione errata.
Come ha osservato Hussman: "La ragione per cui le delusioni sono così difficili da combattere con la logica è che le delusioni stesse vengono stabilite attraverso l'esercizio della logica".
L' evidenza schiacciante e oggettiva , ad esempio, di una fissazione del prezzo delle attività rischiose e gravemente distorta può essere facilmente ri-descritta (e quindi ri-percepita e rielaborata) nelle camere dell'eco di investitori ciechi o di responsabili politici con le spalle al debito come "stimolo", "sostegno" o "accomodamento" logico .
La logica secondo la quale la teoria monetaria moderna, ad esempio, con la sua aura accademica e le beate proiezioni di deficit senza lacrime (e la creazione di denaro senza inflazione) ha lentamente lasciato i margini dell'economia ed è entrata in prima linea come una nuova strada sana, anzi "logica" .
Allo stesso modo, "logici" sono i titoli dati a politiche così popolari come "Yield Curve Control" o "Quantitative Easing", che, come molti di noi già capiscono, sono solo concetti intelligenti, persino con titoli logici che mascherano la realtà molto più perniciosa dell'estremo espansione del debito supportata da un'estrema creazione di moneta che porta logicamente a un'estrema svalutazione della valuta.
In effetti, queste idee approvate dalla folla hanno acquisito l'accettazione popolare / globale non perché siano logiche o razionali, ma semplicemente perché sono diventate accettabili dalla folla, comuni e, almeno per ora, redditizie e persino "efficaci".
Modelli di storia
Per Hussman, così come per altri studiosi di storia del mercato, bolle speculative o persino psicologia di massa, tali delusioni di popolarità, logica, profitto e persino efficienza non sono solo pericolose, ma storicamente abbastanza comuni.
Il suo lungo rapporto traccia l'anatomia delle bolle precedenti e delle delusioni ignorate dalla folla con doloroso candore e conferme storiche piuttosto che solo con una logica auto-selettiva.
Le sue intuizioni sono altamente, altamente raccomandate.
Le conclusioni che Hussman e altri (da JK Galbraith a Benjamin Graham) derivarono si riducono a questo:
Gli investitori illusi cercano sempre di giustificare valutazioni di prezzo estreme in modi sempre crescenti e nuovi, che alla fine non sono altro che "ma scuse per continue speculazioni" piuttosto che oneste confessioni di creazioni disperate e altrettanto deliranti inseguimenti .
Hussman tiene particolarmente a sottolineare che tali delusioni non sono detenute semplicemente dagli investitori al dettaglio che cavalcano un'onda speculativa che alla fine li annegherà.
Gli "esperti": una folla più piccola ma ugualmente folle
In effetti, i cosiddetti esperti, come Janet Yellen nello studio di Hussman, sono ugualmente, se non di più, colpevoli di tale autoillusione.
Naturalmente, questa non è una sorpresa per molti di noi.
Si potrebbero scrivere centinaia di pagine che descrivono in dettaglio la miriade di occasioni in cui Yellen, sia prima che dopo aver assunto la presidenza della Federal Reserve, ha completamente sottovalutato, esacerbato e poi ignorato il rischio di mercato reale, dall'era pre-08 ad oggi.
Per semplicità e brevità, permettetemi di offrire il seguente esempio:
"Non vedrai mai un'altra crisi finanziaria nella tua vita."
- Janet Yellen, primavera 2018
“Temo che potremmo avere un'altra crisi finanziaria. ″
- Janet Yellen, autunno 2018
La valutazione è ancora importante
Ciò che Hussman e innumerevoli altre menti logiche mettono costantemente in guardia si riduce a una semplice verità dimostrata nel corso della storia, dai Romani dell'antichità agli Elons di oggi, vale a dire: la valutazione conta ancora .
Pubblicato per la prima volta nel dicembre del 2017, il rapporto di Hussman ha avvertito che la bolla speculativa degli esperti e degli investitori in piena marcia poi si sarebbe inevitabilmente trasformata "in una perdita di circa il -65% nell'S & P al completamento dell'attuale ciclo di mercato".
Naturalmente, i detrattori logici riderebbero di tale logica, ricordando a Hussman e ad altri che tali avvertimenti, fatti più di quattro anni prima, sono stati smentiti da un S&P che sembra non fermare mai la sua scalata a nord, nonostante qualche singhiozzo lungo la strada, facilmente " recuperato "dal più logico " supporto "della Fed.
Tale “logica”, tuttavia, manca il punto storico che i cicli di boom-to-busto non hanno date di scadenza chiaramente definiti, in particolare quando tali naturali cicli sono non-naturale esteso tramite altrettanto naturale delle Nazioni Unite e illogico “stimolo” da parte delle banche centrali mondiali .
Preparare piuttosto che programmare la morte della "ricchezza" cartacea
Così, piuttosto che impantanarsi nel dibattito "logico" sulla tempistica di una crisi (una commissione da pazzi), le menti più informate, e quindi logiche, dovrebbero essere altrimenti impegnate nella preparazione di una crisi .
Il lungo rapporto di Hussman si rivolge poi all'illusione finale, ovvero l'illusione della ricchezza di carta.
Ha iniziato questo tema con una citazione di Galbraith sulla "estrema brevità della memoria finanziaria".
Al momento della sua pubblicazione del 2017, il rapporto di Hussman faceva riferimento alla dichiarazione del 16 dicembre della Fed di St. Louis secondo cui i tassi di interesse negativi "possono sembrare ridicoli, ma non se riescono a spingere le persone a investire in qualcosa di più stimolante per l'economia dei titoli di Stato".
Hussman era preveggente non solo nel dimostrare che la "logica esperta" può essere apertamente delirante, ma anche nel modo in cui predittivamente le folle pazze avrebbero seguito tale illusione esperta verso speculazioni ancora maggiori, bolle maggiori e, ahimè, maggiore dolore quando scoppiano.
Per quanto riguarda la cosiddetta logica della Fed di St. Louis nella sua posizione sul fatto che i tassi negativi "riescano" a spingere le folle a investire in qualcosa di "più stimolante" per la nostra economia, la storia e Hussman dimostrano, ancora una volta, quanto possano essere pericolosi gli esperti diventare nella loro folla illogica.
Per quanto riguarda quei ridicoli ma reali tassi negativi, beh, siamo sicuri che l'inferno li ha ricevuti dopo il 2017 ...
Avanti veloce poco più di quattro anni da quando la Fed ha dato questo cosiddetto suggerimento "logico" e guarda in cosa hanno investito quei tassi bassi e le "persone" al dettaglio da allora.
Prendi Tesla.
È una risorsa bolla per i secoli, e qualunque logica difesa i tori di Tesla possano avere per il suo "potenziale di crescita", l'urlo disconnessione tra il suo flusso di cassa e il prezzo delle azioni dimostra ancora una volta l'avvertimento di Hussman che la valutazione conta ancora.
Una volta che le attività si allontanano troppo dall'aratro della valutazione reale, la fine non è solo brutale, ma inevitabile.
Speculazioni simili e "logiche" (?) Suggerite dalla Fed di St. Louis hanno avuto luogo dal 2017, ma come conferma il grafico sottostante delle IPO senza profitto attualmente spacciate dalla "folla logica" di Goldman Sachs, nessuna di queste speculazioni era così economicamente logico o "di successo" come i nostri "esperti" della Fed avevano suggerito con arroganza alla fine del 2017:
Quando le azioni salgono illogicamente sulla scia di politiche speculative (QE / debito) che di fatto non hanno logica nonostante la "logica" credenziale dei loro responsabili politici, la ricchezza di carta che segue e cresce sulla loro scia acquisisce l'illusione della permanenza, anche stabilità.
Ma come ha avvertito Hussman allora, e questo è ancora più vero oggi, gli investitori cadono rapidamente e collettivamente nell'illusione collettiva che i trilioni di dollari nei loro portafogli oggi rappresentino un potere d'acquisto durevole domani.
In altre parole, gli investitori "logici" ignorano sempre il fatto storicamente confermato che la maggior parte di quella ricchezza alla fine evaporerà in un'economia delirante misurata dall'aumento dei prezzi delle azioni piuttosto che dall'aumento della produttività.
Oggi, ad esempio, il valore globale delle attività finanziarie (azioni, obbligazioni e immobili) è di $ 520 trilioni, che è 6,2 volte gli $ 84 trilioni del PIL globale.
Rileggi l'ultima riga. Ti sembra delirante?
E poi c'è Bitcoin ...
A proposito di delusione, nessuna conversazione allora (nel 2017) o oggi, sarebbe completa senza affrontare l'attuale mucca sacra, ma logicamente difesa, altrimenti nota come Bitcoin.
Questo non è il tempo o lo spazio di conteggio delle parole per scompattare efficacemente la miriade di pro e contro, così come la logica e l'illusione, che segnano il fenomeno Bitcoin.
Ma come è stato citato Mackay allora, e vale la pena ripeterlo qui, tali cicli speculativi non sono solo comuni, ma carichi di pericoli storici:
“Scopriamo che intere comunità improvvisamente fissano le loro menti su un oggetto e impazziscono nel suo perseguimento; che milioni di persone rimangono contemporaneamente colpite da una delusione e la inseguono, finché la loro attenzione non viene catturata da una nuova follia più accattivante della prima ".
Suona stranamente familiare?
Dai tulipani del XVII secolo alle ferrovie del XIX secolo o ai titoli tecnologici del XX secolo, gli storici del mercato conoscono fin troppo bene questo modello di fantasia.
Ovviamente, Bitcoin è più di un tulipano e, come ha confermato lo stesso Hussman, "lo stesso algoritmo blockchain è brillante".
Anch'io sostengo pienamente la tesi sottostante di Bitcoin secondo cui le valute legali e le politiche della banca centrale dietro di esse sono incredibilmente deboli e necessitano di un approccio alternativo.
Ma l'ironia, oltre che l'illusione, dell'era BTC si riduce a questo: nessuna bolla di asset come Bitcoin, nonostante la logica della sua tesi o la conferma generata dai titoli dei suoi sostenitori (oltre che misteriosi creatori) può diventare una fonte di stabilità per qualcosa di così critico come una valuta nazionale o globale.
Bitcoin non andrà via, ma le sue valutazioni andranno sia a nord che a sud in modi sbalorditivi che, di per sé, squalificano questo asset come una soluzione razionale (o addirittura "logica") a un mercato valutario globale dichiaratamente irrazionale e apertamente fasullo.
Il nostro antidoto alla morente ricchezza cartacea di tutte le valute cartacee globali, ovviamente, è l' oro fisico. Questo non è un segreto e per alcuni forse anche un pregiudizio illogico e persino obsoleto .
Sì, l'oro fisico è molto meno sexy dell'attuale delusione di BTC che guadagna popolarità, così come lo slancio speculativo, di giorno in giorno.
Ironia della sorte, tuttavia, qui sta il vantaggio logico e aperto dell'oro, poiché l'oro fisico, a differenza del Bitcoin elettronico, ha una logica sia intrinseca che storica sia per il suo ruolo (e prezzo) se misurato rispetto alla carta fiat sia alle monete digitali fiat ugualmente. , "Che logicamente parlando, non sono nemmeno monete ...
Come i dollari, i Bitcoin sono supportati dalla fede, non da una risorsa fisica. In breve: fiat.
I detrattori, ovviamente, sosterranno che la logica Hussman usata per smascherare l'illogicità speculativa (cioè l'illusione) di BTC può essere ugualmente usata contro la logica per difendere l'oro fisico.
Questo è sia giusto che prevedibile.
Alla fine, tuttavia, descrivere un asset fisico derivato dalla tavola periodica (piuttosto che un genio del software) e che storicamente è servito a salvare valute morenti e politiche del debito deliranti secolo dopo secolo e crollo valutario dopo crollo valutario, come un "Delusione" è un po 'forzato, no?
Le cheerleader Bitcoin naturalmente, nella loro logica supportata dalla folla, sosterranno che l'oro fisico è il "video Blockbuster" di un vecchio mondo, mentre BTC è lo streaming e la saggia direzione valutaria del nuovo mondo.
Questa è davvero una difesa confortante, così come le valutazioni in rapido aumento di BTC.
Ma come Hussman, preferirò la valutazione, la sanità mentale, la storia e la logica di valutazione rispetto alle folle folle che si innamorano perdutamente della "logica" speculativa di BTC.
Alla fine, la storia privilegia una forma di logica rispetto all'altra.
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