Stima della crisi in arrivo

Non sappiamo che cosa scatenerà la crisi, ma un probabile candidato è la vendita estera di dollari USA combinata con un crollo delle finanze del governo degli Stati Uniti. Forse il coronavirus si rivelerà un evento catalizzatore di cigno nero, ma esistono già le condizioni alla base di una crisi economica e monetaria.

Questo articolo esamina risultati alternativi. Conclude che l'attuale situazione ha una preoccupante somiglianza con il crollo del piano del Mississippi di John Law esattamente 300 anni fa. La chiave per capire perché è così è a causa del legame creato tra i prezzi delle attività e le valute legali. Uno fallisce, ed entrambi falliscono, più rapidamente di quanto si possa aspettare l'orso più ribassista.

Introduzione

In vista di un evento finanziario è una questione di congetture istruite anticiparne il corso. Nelle ultime settimane sono stati osservati segni crescenti di una recessione globale, che ci dice che il ciclo del credito è in atto e che una crisi sistemica è prevista a breve. Aggiungendo ai nostri guai, il coronavirus potrebbe rivelarsi una piaga delle proporzioni bibliche, almeno così sta andando l'hype. In tal caso, il danno economico sarà immenso.

Un analista preveggente potrebbe dedurre che uno dei seguenti esiti è quindi probabile:

1)  Il risultato del playbook. Alcune banche si mettono nei guai e vengono salvate con successo. I banchieri diventano cauti nei prestiti e cercano di ritirare le linee di prestito da clienti più rischiosi. Ne consegue una moderata recessione, la disoccupazione aumenta, il tasso di inflazione diminuisce e le banche centrali rispondono allentando la politica monetaria. Col tempo, l'economia si stabilizza e inizia a riprendersi. Questa è l'aspettativa neo-keynesiana di economisti e pianificatori monetari impiegati dalle banche centrali, dai loro padroni del governo e dalla versione attualmente creduta nei mercati finanziari.

2)  Un guasto sistemico . In questa versione, i problemi bancari sono solo l'inizio. Dopo il crollo e il salvataggio delle prime banche, i problemi bancari compaiono altrove ed è evidente che l'economia globale è in gravi difficoltà. Nei tentativi delle autorità di mantenere il controllo sulla situazione, l'espansione del denaro di base è su una scala molto più ampia di quella osservata a seguito della crisi di Lehman, sia per finanziare i disavanzi pubblici in aumento sia per costruire riserve bancarie. Dopo un lungo periodo di tempo, l'economia globale si stabilizza e la minaccia immediata è finita, a un certo costo per la credibilità e il potere d'acquisto delle valute. Un ripristino di valuta potrebbe essere utilizzato nel tentativo di stabilizzare la situazione.

3)  Un crollo totale. Una ripartizione sistemica porta inizialmente a tassi di interesse più bassi (già in corso) e dopo una breve pausa a un mercato ribassista delle obbligazioni obbligatorie, minando i valori delle attività finanziarie su cui si basa l'intero edificio della moneta fiat. Entra quindi in gioco la natura non garantita del moderno denaro fiat, la considerazione principale è che il crollo dei valori delle garanzie bancarie espone l'illiquidità e il fallimento delle imprese e degli individui. Il reddito fiscale evapora, insieme a tutta la credibilità nel denaro senza fondi del governo, che alla fine diventa inutile.

Nel tentativo di divinare il risultato più probabile dobbiamo valutare l'importanza delle parti mobili e il loro probabile sequenziamento.

Considerazioni cicliche

È un errore considerare la fine dell'attuale ciclo del credito separatamente dai cicli precedenti. In un lontano passato, era valido considerare l'espansione del credito bancario e la sua successiva contrazione come un fenomeno puramente ciclico in base al quale l'eccessiva espansione è ampiamente spazzata via dalla successiva contrazione. Ma dal mandato del presidente Hoover, i successivi governi americani e le loro banche centrali hanno tentato di contenere gli effetti della contrazione del credito bancario. Di conseguenza, i fallimenti sono stati sempre più istituzionalizzati.

L'accumulo di fallimenti ha richiesto ulteriori mali per mantenerli. I governi hanno assunto un crescente controllo sui mercati liberi. La regolamentazione ha fortemente limitato la concorrenza in tutti i settori tranne quelli più recenti, che a loro volta sono regolamentati nel tempo. I consumatori sono stati incoraggiati a spendere i propri risparmi e ad indebitarsi per aumentare i consumi immediati. Le barriere commerciali, giustamente considerate come un contributo alla depressione degli anni '30, sono state preservate e il protezionismo è ora armato.

Anche i deficit di bilancio, associati a deficit commerciali nelle economie senza risparmi, sono aumentati, in particolare per l'America sotto il presidente Trump. Il governo americano è in una trappola del debito solo alleviata dalla soppressione forzata della Fed dei costi di prestito. Sempre più spesso i finanziamenti pubblici sono apertamente inflazionistici.

Le prove e le conseguenze del finanziamento inflazionistico sono state nascoste al pubblico perché le statistiche, in particolare le stime sull'inflazione dei prezzi, sono state soppresse. Ciò ha permesso ai governi di finanziarsi espandendo le quantità di denaro senza conseguenze apparenti per il livello generale dei prezzi, e allo stesso tempo dare l'illusione che il PIL reale sia positivo se adeguatamente adeguato all'inflazione dei prezzi sarebbe negativo.

Con cicli successivi non autorizzati a cancellare il debito cattivo e improduttivo, il dollaro è passato da $ 20,77 per oncia dai tempi del presidente Hoover a quasi $ 1600 oggi. Rispetto all'oro, questa è una perdita di potere d'acquisto per il dollaro USA di quasi il 99% nell'intera epoca dei cicli di credito non clearing. Con l'aumento delle quantità di debito non produttivo nell'economia globale, è chiaramente ingenuo pensare che sia un processo che continuerà indefinitamente, quando le probabilità che favoriscono una grande crisi, minando l'intero sistema monetario fiat, stanno aumentando nel tempo.

Gli studenti diligenti della storia avranno riconosciuto che i sistemi economici e monetari sotto il controllo dei governi alla fine hanno sempre fallito. Non c'è motivo per cui questo sarà diverso; la domanda non è se, ma quando.

Debasement monetario

Al centro del governo l'illusione del controllo è il denaro. Nel corso di cicli di credito successivi la sua espansione ha riflesso un effetto a cricchetto, con un tasso di espansione sottostante integrato da espansioni e contrazioni alternative del credito bancario. Questo era il caso prima della crisi di Lehman. A quel tempo il salvataggio del sistema bancario ha comportato un'espansione senza precedenti dell'offerta di moneta. L'anno scorso, il tentativo della Fed di ridurre il proprio bilancio è stato rapidamente abbandonato quando è diventato chiaro che tutta la liquidità post-Lehman era semplicemente svanita.

La storia cinquantennale della quantità di denaro è illustrata nella Figura 1, che è della quantità di denaro fiat, una misura che include le riserve bancarie non in circolazione pubblica ma è comunque denaro fiat.

Il percorso FMQ della crisi pre-bancaria è cresciuto a un tasso medio a lungo termine del 5,9%, mentre il tasso medio di crescita successivo è stato del 9,6%. Nonostante i 5,6 trilioni di dollari in più nel sistema derivanti da questa divergenza, ci sono segni di gravi stress di liquidità con la Fed che deve iniettare decine di miliardi di dollari al giorno nel sistema bancario attraverso operazioni di pronti contro termine. Ciò si riflette nella forte ripresa di FMQ negli ultimi mesi, visibile nella tabella.

Va notato che prima del fallimento di Lehman, FMQ rappresentava circa un terzo del PIL; oggi è di tre quarti. Vi è quindi una notevole quantità di denaro nell'eccedenza dell'economia americana rispetto ai requisiti normali, un fattore che potrebbe essere cruciale per il futuro del dollaro.

Ciò nonostante, la pressione è ora esercitata per un ulteriore aumento dell'accelerazione della creazione di moneta, con una crescita della FMQ che probabilmente aumenterà ben al di sopra del 10% su base annua. Invece di richieste di denaro dal settore privato produttivo, sono stati il ​​governo degli Stati Uniti e gli speculatori finanziari che hanno richiesto denaro in eccesso negli ultimi anni. Il deficit pubblico dovrebbe ora aumentare ufficialmente a oltre un trilione di dollari, mentre secondo i dati TIC del Tesoro USA gli stranieri sembrano perdere l'appetito per l'acquisto di più titoli del Tesoro USA.

Il drenaggio della liquidità all'ingrosso imposto dalle richieste di finanziamento del governo ora si combina con le richieste di liquidità da parte di fondi hedge molto grandi. Hanno fornito un sostegno artificiale al dollaro aumentando le posizioni di arbitraggio sui tassi di interesse, per cui sono a corto di euro e yen con i loro tassi negativi, e buoni del tesoro a lungo termine del dollaro e del governo degli Stati Uniti per catturare i differenziali di rendimento.

È quindi evidente che senza ulteriori espansioni monetarie aumenteranno i tassi di interesse e i rendimenti dei titoli di Stato, con conseguenze devastanti per le finanze del governo degli Stati Uniti. Gli hedge fund sarebbero costretti dalle banche a sciogliere le proprie posizioni, vendendo dollari e acquistando euro e yen, per mancanza di riserve di bilancio disponibili. Limitata dalle regole di Basilea III, la carenza di liquidità in dollari aumenterebbe i tassi di interesse durante la notte in un momento in cui il Federal Reserve Board vorrebbe riguadagnare l'economia.

Di conseguenza, una crescita annua inferiore al 10% della moneta ampia non è più sostenibile, senza innescare un diffuso finanziamento pubblico e crisi finanziaria. Siamo ora al limite di un'accelerazione dell'inflazione monetaria, che porta nel tempo a un calo significativo del potere d'acquisto del dollaro, misurato non rispetto ad altre valute che affrontano difficoltà simili, ma contro materie prime e, in definitiva, beni e servizi di consumo.

Valori patrimoniali finanziari

Fondamentale per lo sviluppo di una crisi finanziaria è la progressione dei valori patrimoniali. Dallo sviluppo di Greenspan negli anni '80, si è ipotizzato che la Fed avrebbe sempre posto un piano sotto i mercati azionari abbassando sufficientemente i tassi di interesse per farlo. A partire dal contenimento del crollo del mercato azionario del 1987, sono stati implementati un numero crescente di metodi, tra cui la manipolazione dei tassi di interesse, le operazioni di mercato aperto e l'allentamento quantitativo. Anche modificare il livello delle riserve obbligatorie per le banche commerciali è stato un importante strumento monetario, ma non è più un'opzione a causa della sovrascrittura dei regolamenti di Basilea III per le banche di rilevanza sistemica globale. Questo è il motivo per cui la Fed ha rimosso la distinzione tra riserve obbligatorie e riserve in eccesso alcuni anni fa.

Il principale metodo di controllo dei prezzi monetari e delle attività rimane la riduzione dei tassi di interesse e, attraverso di essi, i rendimenti obbligazionari, aumentando così l'attrazione relativa delle azioni. Ma con lo zero associato esiste un limite teorico alla riduzione dei tassi di interesse e i tassi in dollari sono già vicini ad esso, come mostrato nella Figura 2.

Con il Fed Funds Rate inferiore al due per cento e il mercato già iniziando a scontare ulteriori ribassi, è improbabile che la politica dei tassi di interesse sia sufficiente a sottoscrivere i valori patrimoniali nella prossima crisi sistemica e finanziaria. Per questo motivo, molti commentatori ritengono che i tassi negativi per il dollaro siano sempre più probabili.

Ciò non aiuterebbe necessariamente a stabilizzare l'economia americana, come attestano le prove della BCE dell'Eurozona. Inoltre, mettendo tutte le materie prime in arretrato permanente, non solo il potere d'acquisto del dollaro verrebbe indebolito gravemente, ma anche quelli delle valute legali che prendono spunto dal dollaro. È un dato di fatto, anche gli attuali tassi sui Fed Funds scontano completamente una preferenza temporale generale per le merci, il che significa che i tassi di interesse sono a zero in termini reali, o addirittura già negativi. L'unico pezzo del puzzle monetario mancante è un apprezzamento da parte degli investitori compiacenti di quanto i mercati vicini siano vicini a una scogliera di valuta.

Capire come e perché i mercati sono sull'orlo di una significativa erosione del potere d'acquisto del dollaro è cruciale, perché definisce il limite di come i bassi tassi di interesse possono essere spinti senza innescare una crisi monetaria immediata. Sappiamo già che gli attuali livelli di soppressione dei tassi di interesse richiedono che l'effetto sui prezzi sia soppresso con il metodo statistico. Punta la relazione tra dollari fiat e materie prime un po 'più avanti, e il risultato diventerà quasi certamente catastrofico per il dollaro e tutte le altre valute che navigano con lei.

Se il dollaro subisce questo destino, allora un calo iniziale dei tassi di interesse sarà seguito da un significativo aumento, costretto a una riluttante Fed dai mercati globali che rifiuta di finanziare il deficit USA e sceglie invece di liquidare le loro posizioni in dollari.

Sembrerebbe pertanto che vi siano due forze opposte da considerare per gli investitori in attività finanziarie. Attualmente c'è una speranza rialzista che l'attuale deterioramento economico possa essere contenuto e una costante riduzione dei tassi di interesse aiuterà a preservare i valori delle attività. Al contrario, vi è la minaccia che la politica della Fed non riesca a migliorare le prospettive economiche, portando all'aumento dei rendimenti del Tesoro USA man mano che i mercati diventano consapevoli del fatto che i deficit di bilancio stanno sfuggendo al controllo, per essere interamente finanziati dall'espansione monetaria. A confondere le acque è l'acquisto statistico diretto e indiretto di azioni da parte delle banche centrali e dei fondi sovrani, che vincola efficacemente le attività finanziarie alle valute legali.

Come finisce la strada

Da quanto precede dovrebbe essere chiaro che non solo c'è una crisi finanziaria e sistemica dietro le quinte, ma non può essere risolta dalle banche centrali utilizzando gli strumenti a loro disposizione. Possiamo facilmente dedurre che ci sarà la solita fine del ciclo del credito, problemi sistemici e finanziari, che potrebbero comportare il salvataggio di una o più grandi banche. Inoltre, la svalutazione monetaria da parte delle banche centrali sarà significativamente maggiore di quella successiva alla crisi di Lehman, non solo perché l'entità del problema bancario probabilmente coinvolgerà numeri molto più grandi, ma a causa dell'impossibile posizione in cui si trova il governo degli Stati Uniti rispetto alle sue stesse finanze.

Il cliché seguito alla crisi di Lehman stava dando dei calci alla lattina lungo la strada. La fine di quella strada non è più sopra la collina o dietro una curva, ma sta venendo in vista. Stando così le cose, possiamo escludere la prima delle tre opzioni nell'introduzione a questo articolo, il risultato del programma. Ciò lascia una ripartizione sistemica più ampia o un collasso totale. La differenza tra loro richiederà successo nell'indurre il primo a evolversi nel secondo.

Non vi è dubbio che una più ampia ripartizione sistemica comporterà un calo dei poteri di acquisto delle valute legali che sarà impossibile nascondere con il metodo statistico. In questo frangente, un leader politico con una vera comprensione della situazione e di come risolverla avrà l'opportunità di farlo, perché l'alternativa a non farlo sarà molto peggio e ovvia per il grande pubblico. Ma un tale leader deve avere coraggio ed essere circondato da altri disposti a prendere la sua guida. Richiederà l'abbandono della socializzazione della moneta e dei mercati, la negazione della responsabilità per il benessere futuro in tutti, tranne i casi più bisognosi, e il ritorno alla moneta sana. Mentre le cose possono cambiare, non sembra esserci il fantasma della possibilità che un tale leader esista e che sia in grado di trasportare i suoi colleghi.

Questo ci lascia con l'ultimo risultato possibile, un collasso totale del paradigma neo-keynesiano e il suo strumento principale, la moneta legale.

Il probabile sequenziamento è il seguente. Dopo un iniziale allentamento dei tassi di interesse e un calo dei rendimenti dei titoli di Stato, che è già in atto, diventa chiaro che l'economia è in condizioni molto peggiori di quanto si pensasse in precedenza, il settore produttivo e coloro che vi sono impiegati sono stati impoveriti del loro reddito e risparmi attraverso l'inflazione monetaria.

La ripresa economica diventa un pio desiderio, seguita dalla consapevolezza che le finanze del governo si stanno deteriorando rapidamente. Con i risparmiatori spariti e i consumatori al limite, l'unico mezzo per finanziare i deficit di bilancio è con mezzi inflazionistici. La valuta inizia a declinare in due modi: gli stranieri la vendono e si rifiutano di contribuire a finanziare il deficit di bilancio, oppure i depositanti nazionali decidono di ridurre il proprio denaro nei loro conti bancari e acquistare invece beni. In quest'ultimo caso, il danno deriva dal dumping pubblico della valuta, i cui effetti superano pesantemente l'apparente aumento della domanda derivante dalla fuga di denaro.

Se il governo è fortunato, la sua gente continua a usare la moneta come moneta, nonostante il suo potere d'acquisto continui a diminuire. Anche a dieci volte l'attuale tasso di emissione, il signoraggio fornisce ancora entrate al governo. I tentativi di stabilizzare la valuta, ad esempio introducendo controlli sui prezzi, non fanno che peggiorare le cose. Queste sono le condizioni che hanno permesso ad alcuni paesi dell'America Latina di subire alti tassi di inflazione per periodi prolungati.

In alternativa, la valuta è guidata verso l'inutilità. Respingeremo un confronto con il Venezuela o lo Zimbabwe, dove la corruzione è stata un fattore importante. L'esperienza tedesca dopo la prima guerra mondiale è un modello migliore, quando il finanziamento inflazionistico della spesa pubblica iniziò prima della guerra e portò al crollo finale della valuta nel novembre 1923. Ciò suggerisce che un crollo finale si rifletté nella distruzione di una valuta fiat ci vorranno diversi anni per evolversi. Ma ci sono differenze tra le iperinflazioni europee di quasi cento anni fa e la situazione di oggi.

In America e Gran Bretagna, nonché in alcuni paesi dell'Eurozona, la maggior parte dei depositi bancari non è dovuta a privati, in quanto prevale il credito al consumo. Con l'ottanta per cento dei dipendenti in questi paesi che vivono di solito dalla busta paga alla busta paga e il prestito con carta di credito è la norma, vi è una maggiore ponderazione dei depositi istituzionali nel sistema bancario odierno rispetto al passato. Nel caso del dollaro USA, i conti correnti di controllo e di risparmio di $ 12,15 trilioni includono circa $ 4 trilioni di depositi di proprietà estera tramite banche corrispondenti. Gli emittenti di carte di credito e altre società finanziarie accumulano flussi di cassa significativi e quindi depositi. Anche gli speculatori finanziari, come gli hedge fund nel settore dell'arbitraggio di interessi, mantengono saldi significativi come garanzie repo.

In breve, le classificazioni dei detentori di depositi sono molto diverse da quelle di un tempo, quindi è probabile che il loro atteggiamento collettivo nei confronti del denaro sia molto diverso. Non si occupano di spenderli in beni e non danno giudizi di valore relativo in questo senso di base. È più probabile che siano spaventati da sviluppi puramente finanziari. Ci porta a considerare un'altra possibilità, una deflazione della bolla di John Law e il crollo della valuta come modello da esaminare.

Modello di finanziamento della legge

John Law era un prototipo keynesiano, che nel 1716 ottenne l'autorizzazione dal Duc d'Orléans, in qualità di reggente per Luigi XV nella sua minoranza, per istituire la Banque Genérale nella Place de Vendome di Parigi come banca privata, capitalizzata con debito pubblico screditato come una base per l'emissione di banconote. Accettò depositi di specie, principalmente monete d'oro e d'argento. Nel settembre del 1716 la banca ebbe un tale successo che stava facendo fallire gli altri banchieri.

Il rapporto tra Reggente e Legge era basato sul piano della Legge per ripristinare le finanze reali che erano in considerevoli difficoltà. In parole povere, il suo piano era di trarre profitto dall'inflazione delle sue note per ripagare i debiti reali. Inoltre, introducendo il sistema bancario moderno in una Francia finanziariamente arretrata, il miglioramento dell'economia derivante da una circolazione monetaria più efficace sotto forma di banconote rispetto alle monete goffe contribuirebbe anche a ripristinare le finanze reali attraverso entrate fiscali più elevate.

L'uso delle banconote di Law per regolare le tasse ha assicurato la loro circolazione, e le specie hanno continuato a essere depositate presso la Banque Royale in cambio di esse. Secondo i piani di Law, il bilancio di Banque Genérale si stava rapidamente gonfiando e stava cominciando a dominare gli affari finanziari a Parigi. La legge accettò un debito statale più screditato che prometteva di pagare un dubbio del 4%, sostituendolo con i suoi appunti, pagando un 4% apparentemente più certo e includendo un bonus kicker di richieste sulla Louisiana e sul commercio di pellicce canadese nelle colonie americane francesi.

L'uso della legge del debito pubblico screditato come fondamento dei suoi affari aveva somiglianze con il funzionamento di base delle banche centrali di oggi, emettendo denaro attraverso un allentamento quantitativo per il debito pubblico. E avvenne che nel dicembre 1718 Banque Generale divenne Banque Royale, evolvendosi da una banca privata a una banca statale. La legge ora aveva il monopolio dei soldi della Francia.

Allo stesso tempo, Law aveva acquisito tutti i diritti per commerciare con le colonie americane francesi, che divenne l'impresa del Mississippi. Lo ha capitalizzato con l'uso di sottoscrizioni parzialmente pagate che, dando profitti rapidi e sostanziali agli abbonati in anticipo, ha assicurato che le azioni del Mississippi iniziassero con un buon inizio, e ha inoltre usato le emissioni di banconote della Banque Royale per aumentare ulteriormente i prezzi delle azioni.

E così è nata una bolla. Ma alla fine del 1719 la legge trovava sempre più difficile sostenere la bolla. La parte migliore di un miliardo di livres era stata creata e spesa per aumentare le quote del Mississippi. In seguito alla sua nomina a controllore generale nel 1720, decretò che le sue banconote fossero l'unica valuta consentita ad eccezione delle piccole transazioni e che tutte le vecchie monete dovevano essere consegnate o sequestrate. Chiaramente, stava tappando buchi in una nave sempre più permeabile.

Il 22 febbraio 1720, la Mississippi Company e la Banque Royale si unirono. Il re vendette 100.000 azioni a 9000 livres e successivamente le azioni delle entità unite iniziarono ad affondare. A novembre di quell'anno erano scesi a 3.200 livres e molti di loro hanno dovuto affrontare ulteriori chiamate non pagate. Negli ultimi tre mesi del 1720, non vi era alcun prezzo in sterline per livres francesi, perché anche le note di Law erano crollate insieme alla bolla del Mississippi.

Somiglianze odierne con la bolla del Mississippi

Ci sono importanti somiglianze che si stanno sviluppando oggi con gli eventi in Francia quasi esattamente trecento anni fa, i punti salienti sono:

• La legge ha implementato uno schema di inflazione simile a quello proposto da Keynes. Entrambi hanno avuto un impatto economico inizialmente favorevole, seguito da un fallimento nel mantenere le promesse precedenti. Avendo progredito attraverso una serie di cicli di credito, il piano di Keynes deve ancora crollare completamente.
• La legge ha usato il debito pubblico come base per il suo piano, così come le banche centrali di oggi. La differenza è che il pubblico sapeva che Luigi XV era in bancarotta. Oggi, i mercati devono ancora rendersi conto di questo fatto sulle moderne economie basate sul benessere.
• Supportato dallo stato, Law ha usato i poteri che gli sono stati dati per manipolare i valori patrimoniali per sostenere il suo piano, un obiettivo ora apertamente perseguito dalle moderne banche centrali e dai loro fondi sovrani alleati.
• In Banque Royale Law ha istituito una banca centrale prototipo il cui duplice obiettivo era finanziare i prestiti del governo ed emettere valuta. Il supporto offerto al sistema bancario commerciale odierno dalle banche centrali è in definitiva destinato a raggiungere lo stesso scopo.
• La legge ha vietato la circolazione di specie come denaro e qualsiasi altra alternativa alle proprie banconote. Le banche centrali di oggi esercitano esattamente gli stessi monopoli nelle rispettive giurisdizioni.
• La legge è stata la prima utilizzatrice di derivati ​​sotto forma di azioni parzialmente pagate e opzioni per promuovere e sostenere i valori patrimoniali. Il sistema finanziario globale oggi utilizza allo stesso modo i derivati ​​per supportare e incoraggiare la speculazione rialzista delle attività finanziarie.
• Collegando l'aumento dei valori delle attività finanziarie al potere d'acquisto della sua livre, Law ha assicurato che il crollo dei valori delle attività finanziarie ha minato anche la fiducia nella valuta, causandone il collasso totale in un breve periodo di sei mesi. Oggi, sia le banche centrali che i fondi sovrani sono investitori attivi in ​​obbligazioni e azioni, con l'effetto di creare un legame simile tra titoli di stato, azioni e valute legali.

Dati tempi diversi e metodi diversi, ci sono differenze tra lo schema della Legge e il modo in cui quelli di Keynes stanno giocando. Ma sono le somiglianze che dovrebbero suonare campanelli d'allarme. I critici del finanziamento inflazionistico generalmente ipotizzano che la fine di una valuta fiat sia contrassegnata dal pubblico alla fine scartandola. Le somiglianze tra gli schemi di Keynes e Law suggeriscono un risultato diverso.

Legando i valori delle attività finanziarie alle valute, se uno fallisce anche l'altro lo farà. Una perdita di fiducia nell'uno mina immediatamente l'altro. Il sequenziamento è che si verifica per primo un fallimento nel sostenere i prezzi delle obbligazioni e delle azioni, seguito dal loro crollo, accompagnato da vicino dall'erosione di tutta la fiducia nella valuta.

Con questo quadro possiamo proporre un futuro sia per i mercati finanziari sia per il dollaro. La Fed in un ruolo simile a Banque Royale continua con i suoi tentativi di manipolare i prezzi dei titoli del Tesoro USA più alti, e quindi i mercati azionari, come è stato il caso da quando ha messo Greenspan. Nel febbraio del 1720, il re vendette 100.000 azioni per 9.000 livree ciascuna, compensando 900.000.000 di livres. Ha segnato il culmine della bolla di Law. La domanda è chi o cosa suonerà il campanello questa volta.

Oggi, non possiamo vedere chi al di fuori del sistema bancario statunitense comprerà quantità sempre più grandi di titoli del Tesoro USA, perché gli stranieri stanno bloccando il loro appetito e difficilmente i risparmiatori domestici esistono. Dobbiamo tenere presente che la proprietà delle valute estere è giustificata dai volumi degli scambi e le prove del calo del commercio internazionale indicano fermamente il dollaro venduto. Di conseguenza, le banche che agiscono come agenti per la Fed saranno i soli acquirenti, essendo pagate dalla Fed attraverso l'accredito delle loro riserve.

All'ultimo conteggio gli stranieri e i loro governi possedevano $ 19,4 trilioni in titoli statunitensi e avevano circa $ 4 trilioni di depositi bancari. La bolla scoppierà sicuramente quando il dollaro inizierà a declinare rispetto ad altre valute, creando perdite raddoppiate per gli investitori stranieri e una crisi di finanziamento per il debito pubblico degli Stati Uniti. Con i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi, il rialzo del dollaro sembra sicuramente accelerare il suo declino a causa delle crescenti perdite di portafoglio che gli investitori stranieri devono affrontare.

Questo, forse, è dove oggi esiste la somiglianza con la fine dello schema della Legge: una combinazione di circostanze basate su un legame ufficiale tra attività finanziarie e valuta legale. Come il crollo dello schema della Legge, possiamo aspettarci che si misuri nel prezzo impennata di specie, oro fisico e argento e oggi forse criptovalute limitate dal problema decentralizzate.

Stando così le cose, il crollo non verrà risolto come si aspettano anche gli orsi più ribassisti, ma potrebbe essere completato entro la fine di quest'anno.

Come la Fed ha creato un "mostro" incontrollabile

Autore di Alasdair Macleod tramite GoldMoney.com

Come Victor Frankenstein, la Fed potrebbe aver creato il suo mostro. È stato  chiamato  molte cose, come Quantitative Easing (QE), QE Lite, QE / Not QE, crescita del bilancio “organico” e altro ancora ...

Ma qualunque cosa tu scelga di chiamarlo, la linea di fondo è questa:

La Fed sta espandendo il proprio   bilancio ufficiale a un ritmo frenetico per fornire liquidità a varie operazioni bancarie, compresi i  mercati dei pronti contro termine .

In effetti, il bilancio è cresciuto di circa $ 400 miliardi da agosto, come si evince dalla ripresa all'estrema destra di questo grafico:

Insieme alla decisione della Fed di aumentare il proprio bilancio c'è un aumento dei prezzi delle attività rischiose. Secondo un  pezzo  di Newsmax, questo sta sollevando le sopracciglia:

Anche i prezzi delle azioni e delle altre attività rischiose sono in rapido aumento, una situazione che un crescente coro di investitori, economisti ed ex funzionari della Fed afferma che non è una coincidenza e potenzialmente un problema.

Questo modello di aumento dei prezzi delle attività rischiose è simile a quello che è accaduto quando la Fed ha avviato i primi tre round di QE.

Il potenziale problema dietro uno schema come questo  è  il "mostro" che la Fed sta creando. Affrontare il problema significa rispondere a una domanda critica ...

Quando e come viene disattivato il rubinetto del flusso di cassa della Fed?

Peter Boockvar, Chief Investment Officer di Bleakley Advisory Group,  pensa  che dovremo aspettare e vedere cosa succede:

Il rischio è che cosa succede quando la Fed smette di aumentare il proprio bilancio ... Cosa faranno le azioni quando si fermerà quel rubinetto di liquidità? Dovremo vedere.

Naturalmente, se "aspettiamo e vediamo", qualsiasi potenziale danno per l'economia sarà già iniziato.

Ricorda inoltre che Powell non voleva che il "mostro" della Fed venisse chiamato un altro round di QE, optando invece per ottobre 2019 per etichettarlo come  crescita "organica" del bilancio .

Ma sembra ancora troppo simile a un altro giro di QE per ignorare le somiglianze. In effetti, Richard Fisher, ex presidente della Riserva Federale di Dallas, ha  legato in  modo piuttosto succinto il precedente ciclo di QE a questa crescita del bilancio "organico":

"I mercati percepiscono le cose e possono percepire cose diverse da quelle che intendi", ha detto Fisher, indicando una forte correlazione tra l'aumento delle dimensioni del bilancio della Fed e l'aumento dei prezzi delle azioni.

Di fronte al problema di "quando spegnere lo spigot", l'attuale presidente della Fed di Dallas, Richard Kaplan, ha  dichiarato :  "È uno dei numerosi fattori che penso possa esacerbare la valutazione delle attività rischiose, quindi banchiere, devo esserne consapevole. "

Altri funzionari della Fed come Neel Kashkari non sono d'accordo, dicendo: "Non lo vedo".

Ma la mancanza di consenso su questo "mostro" che la Fed potrebbe aver creato non fa che aumentare l'incertezza.

Nel 2013, il mercato non ha risposto bene quando la Fed ha segnalato che avrebbe spento il flusso di cassa. Secondo un  articolo  su Investing.com:

L'allora presidente della Fed Ben Bernanke ha segnalato che la banca centrale si stava preparando a rallentare il ritmo dei suoi acquisti di obbligazioni mentre chiudeva il QE3. 

Le azioni sono state vendute e, soprattutto, i rendimenti delle obbligazioni sono aumentati, annullando l'effetto desiderato degli acquisti di obbligazioni della Fed, ha affermato Roberto Perli, socio fondatore e responsabile della ricerca politica globale presso Cornerstone Macro, una società di ricerca.

Se quel comportamento si ripete, chi sa come andrà a finire? Ma è quello che puoi aspettarti quando hai a che fare con un "mostro".

Ciò che riserva il futuro dipenderà dal fatto che questo "mostro" sfugga al controllo o meno.

Non aspettare che il "mostro" della Fed accenda l'economia

Mentre questa storia del bilancio della Fed si svolge, ora è il momento ideale per prendere in considerazione la possibilità di rendere la pensione resiliente ai grandi cambiamenti dell'economia americana.

Prendi in considerazione l'  aggiunta di  metalli preziosi come oro e argento al tuo mix di attività, che tendono a funzionare bene in condizioni incerte come quelle che affrontiamo ora.

Via Birch Gold Group

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